久期财经讯，4月14日，标普确认CAS Holding No.1 Limited(CAS Holding)的“BBB-”长期发行人信用评级，以及公司提供担保的永续证券的“BB”长期发行评级。

CAS Holding和电讯盈科有限公司(PCCW Limited，简称“电讯盈科”，00008.HK)的杠杆率在未来24个月可能维持在高水平但将保持稳定。标普估计，由于高额股息支付和新业务开发的持续支出，CAS Holding的债务/EBITDA比率在未来两年将达到4.2倍至4.4倍。由于确认了33亿港元的频谱负债，2021年的杠杆率达到4.2倍。根据该公司最近的频谱竞标记录，未来几年不太可能做出重大调整。

根据CAS Holding的信托结构要求，该公司的股息支付占其自由现金流的比例可能会保持在较高水平。该公司每年还需要在新业务开发的软件方面投资18亿至23亿港元，CAS Holding致力于孵化电商和金融科技等企业，这些举措可能会带来良好的增长势头，但新业务在未来两年可能仍将亏损。

与此同时，电讯盈科的杠杆率将在未来两年稳定在4.5倍左右，这反映出CAS Holding不断上升的杠杆率，以及对集团的媒体和解决方案业务的其他投资。标普相信，随着免费电视的扭亏为盈和视频服务亏损的显著减少，媒体业务的盈利能力将持续改善。

在香港特区疫情爆发的情况下，CAS Holding应该会保持稳定的业务表现。作为市场领先者，尽管疫情带来了短期挑战，但该公司处于有利地位，能够长期抓住数字化加速带来的好处。标普预测2022年收入将最多下降3%。由于疫情限制，漫游、手机和网络设备以及广告收入下降，将抵消5G普及率上升和强劲的数据相关服务带来的收益。如果今年下半年疫情受到控制，CAS Holding到2023年的收入可能会增加1%至3%。

CAS Holding新业务的亏损可能会继续保持在较高水平。标普估计，在未来两年，这些亏损连同企业支援职能的开支，每年将达8亿至10亿港元。提高效率和数字化带来的成本节约可能会缓和这种损失。预计CAS Holding在此期间的EBITDA利润率将稳定在35%-37%(2021年为36.0%)。

CAS Holding的信用状况与电讯盈科保持一致。标普继续将CAS Holding视为电讯盈科的核心子公司，因为它在香港电讯信托与香港电讯有限公司(HKT Trust and HKT Ltd.，简称“香港电讯信托”，06823.HK)和香港电讯(HKT)有限公司(Hong Kong Telecommunications (HKT) Ltd.，简称：“香港电讯”,BBB/稳定/--)持有母公司的全部权益(51.94%)。作为香港电讯信托的直接母公司，CAS Holding处于子公司信托结构之外。因此，CAS Holding受限于电讯盈科的财务政策和信用风险敞口。

对CAS Holding的稳定展望是基于标普的观点，即电讯盈科的债务杠杆率在未来两年将维持在4.5倍或以下。标普预期电讯盈科将密切监控其财务政策和杠杆率。

如果电讯盈科的杠杆率超过4.5倍，标普则可能下调CAS Holding的评级。如果电讯盈科或CAS Holding的主要子公司香港电讯和香港电讯信托的经营业绩严重恶化，或者如果这些公司的债务融资投资和派息明显高于标普的基本情况，则可能发生这种情况。

CAS Holding的评级上调可能性有限。尽管如此，如果电讯盈科的杠杆率持续低于3.5倍，标普可能上调该公司的评级。如果电讯盈科采取更保守的去杠杆化举措，通过严格的派息政策或股权融资实施积极的去杠杆化举措，并显著提高盈利能力，这种情况可能会发生。

ESG信用指标：E-2、S-2、G-2