【小菜一碟】

当某个盈利的规律变成众所周知的套路时，规律本身也就走到了生命周期的尽头。

蔡江伟

人的骨子里，是喜欢便宜的。物美价廉是最优解，但现实中鱼和熊掌往往不能兼得，这个目标并不总能实现。那么，往往便退而求其次，便宜就是硬道理。基于这样的人性考量，倒是诞生了不少商业模式。

前些年，每次去逛深圳最喧嚣的东门商业圈，总能听到用喇叭传出的高频吆喝声，内容大概是“两元钱你买不了吃亏，两元钱你买不了上当”之类。还真别说，摊位前总是人头攒动。不过我已经许久没去东门，不知道这些店还开着没有。后来，名创优品等连锁店兴起，主打也是10元钱左右的小商品，品种繁多，款式新颖，据说生意也很不错，甚至一度传言要走向资本市场。

以便宜、性价比之名，甚至可以在商业竞争中开辟一条“蹊径”出来。而前不久空调行业闹出的举报事件，某品牌就被行业龙头点名，称其以低价为噱头，实际是虚标能耗，欺骗消费者，尽管事件仍待监管部门给出调查结果。可消费者其实并不那么容易上当，假如我们在衡量空调的全寿命使用成本时，将购置价格理解为首付、电费理解为月供的话，在“高首付+低月供”还是“低首付+高月供”之间，不同的人选择会有明显差别。比如，房屋出租人往往倾向于后者，因为高月供的成本是由他人承担；即便是自住需求，不同的收入阶层的决策也千差万别。更知名的案例，是当大家都认为电商红利已经被阿里和京东瓜分完毕的时候，竟然就被拼多多杀出了一条血路，很是出乎意料。

在买股票这件事上，为数不少的投资者依然有着偏爱便宜货的情结。笔者统计发现，A股股价最低的10家公司，其最新的累计股东数高达126万；而股价最高的10家公司，即便剔除上市不久的情形，累计股东数也仅为47万。在不少人眼中，低价已经足以成为他们买入的理由。这些年A股进入退市整理期的股票们，哪怕公司实际上已经一文不值，退到股转系统后也流动性堪忧，但总有人愿意在末日接盘。

这两天，A股市场又诞生了一只“面值退市”高危股。因为股价即将连续20日低于1元面值，按规定，*ST雏鹰很可能被交易所作出终止上市的决定。股价能跌成如此程度，自然是基本面出了大问题。以这家公司为例，年报显示已经资不抵债，不仅一度抛出过“债务肉偿”的消息，还曾经公告养殖的生猪因为缺乏饲料被饿死。之前A股已经有过“面值退市”的案例，所以退市这件事本身，其实并没有多么稀奇。但蹊跷的是，它的股东人数，随着股价一路走低，竟然在不停增长——2018年年报的时候是15万，到了今年一季报的时候已经变成18万。即便明确即将触发“面值退市”规则、300多万手卖单封死跌停的情况下，周二依然成交了近1300万元。原因无他，便宜而已。而且，这并不是个例，首只“面值退市”的中弘股份，在退市前的股东户数，比起*ST雏鹰，还要高出50%。

因为退市几乎不符合所有股东、公司债权人、上下游商家的利益，当退市危机逼近时，上市公司往往会发布利好公告自救，有的股东也愿意配合拉升股价。过往也确实有不少转危为安的案例，甚至有人以此套利；而且单价便宜并不简单等于利润微薄，不断书写的财富神话足以吸引更多人进场。然而市场最大的魅力之一，就是其不可预测性，当某个盈利的规律变成众所周知的套路时，规律本身也就走到了生命周期的尽头。

（作者系证券时报记者）