2024年11月25日 ，A股主要指数持续走低，沪指下挫跌逾1.00%，深成指跌1.43%，创业板指跌1.51%。军工装备、消费电子、软件服务、算力链等方向跌幅居前，沪深京三市下跌个股近3300只。

转债市场方面，中证转债及可交换债债指数跌0.28%,可转债ETF（511380）盘中跌0.28%，成交金额超16亿元，年初至今涨幅2.67%。

成分券多数下跌，跌幅上，泰瑞转债跌超10%，泰瑞转债、浙建转债跌超7%，新致转债跌超5%，银信转债、盛航转债跌超4%，纵横转债、精达转债、应急转债、姚记转债、阳谷转债、北方转债均跌超3%，科蓝转债、振华转债均跌超2%。

涨幅上，东杰转债涨近15%，赛龙转债涨近12%，溢利转债涨超9%，永鼎转债涨超8%，帝欧转债涨超6%，塞力转债涨超5%，海优转债、天源转债、东时转债均涨超4%，智能转债、金轮转债、伟隆转债、优彩转债、沿浦转债均涨超2%。

华西证券表示，相比于由明确事件性冲击导致市场下跌的常规情形，11月22日的回撤缘由似乎并不明朗。从资金流向以及板块表现来看，市场的确处于逆风期，但本轮核心增量资金（ETF及杠杆资金）暂未出现明显的流出迹象，当前更多是情绪波动，且刻意参与波段交易的难度进一步放大，对于偏向配置的转债投资者而言，维持仓位，选择合意的价位结构或更为重要。

中低价转债防御属性再度显现，高价品种受正股拖累回调较多。值得注意的是，信用资质特别薄弱的品种，正股下跌明显且转债也出现一定幅度的回调，这其实也是情理之中，毕竟这类品种这一轮迎来的上涨是“伪修复”，一旦遇到行情挑战，便会成为优先卖出的对象。

条款方面，强赎压力略有缓解，中高价品种拉估值面临的约束或相对减弱。同时，下修博弈仍需保持平常心态。近期下修收益有所收敛，且平价集体抬升的环境下，下修土壤也相应削弱。因此，在未来的转债配置当中，赋予条款博弈的权重应当进一步调低，更多关注价位估值是否匹配，以及正股基本面的回暖趋势。

转债阶段性占优区间或将延续。在正股不确定性较强且行业轮动缺乏主线的环境下，转债投资者面临11月22日的压力测试时，体现出极强韧性。相比于924新政之前，全市场转债平价已显著提升，转债期权已然从深度虚值转化成轻度虚值，且正股波动也明显放大，隐含波动率本应出现对应幅度的提升。但从目前估值状态以及机构情绪来看，即使经历了正股近期“急涨急跌”之后，转债整体价位结构依然非常温和。

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