机构：安信证券

公司概览

K2F&B是一家新加坡餐饮集团，在拥有及营运新加坡美食中心及美食街方面拥有超过15年经验。公司主要业务分为餐饮零售业务和店铺管理租赁业务，其中餐饮零售业务共经营45个餐饮档位（部分为24小时营业）；店铺租赁业务共运营13间食肆（包括12间美食中心和1条美食街），以固定租金或销售总额模式运营。根据灼识咨询数据，公司在新加坡美食中心管理市场中占4.0%份额，排名第7。

FY2015-FY2017，公司收入分别为3922万新加坡元、3660万新加坡元和4398万新加坡元，净利润分别为397.4万新加坡元、621.5万新加坡元和551万新加坡元。公司利润率水平较低，2015-2017年净利率分别为10.1%、17%和12.5%。业绩呈明显波动，主要是受餐饮档位销售额和投资性物业公平值变动的影响。

行业状况及前景

新加坡餐饮服务市场规模由2013年86亿新加坡元增加至2017年93亿新加坡元，CAGR2.3%，预计未来5年将按CAGR2.1%继续稳定增长。新加坡美食中心管理市场相对集中，前十大运营商占市场份额57.4%。

优势与机遇

美食中心和美食街分布遍布新加坡各地。

经营多元化食档组合，拥有大量候选优质食肆租户。

拥有灵活的业务模式和经验丰富的管理团队。

弱项与风险

业绩记录期间出现流动负债净额。

食品安全相关风险。

餐饮业严格发牌规定和卫生标准导致经营成本增加。

投资估值根据招股书定价（0.65-0.75港元）和2018年备考净利润（3.8百万新加坡元，1新加坡元兑5.804港元）计算，公司2018年备考市盈率为23.58-27.2倍，估值处于港股餐饮服务板块中等区间（同业公司：大家乐集团25倍、大快活18倍、翠华控股26倍）。因公司经营规模较小，市值不足10亿，我们给予IPO专用评级“4”。