尽管美国1月份CPI从历史高点进一步回落，但放缓的步伐却出现了明显趋于平缓的迹象。而这一切，也迅速改变了市场交易员对利率的定价预期。

在过去将近大半年的时间里，金融市场“与美联储作对”行动的主战场，其实就在于对年内降息预期的定价——美联储反复强调年内不会降息，但许多华尔街交易员却始终对此嗤之以鼻，在市场“逆反心理”最为强烈的时候，人们甚至曾一度预期美联储今年下半年会降息两次，降息押注一度达到了近50个基点。

然而14日晚，伴随着最新CPI数据的出炉，这一切似乎均已烟消云散了……

一组强烈对比显示，哪怕是在本周初，市场还曾一度100%定价今年至少会降息一次——当时的利率押注显示，美联储在年底的利率水平至少将会从年中峰值回落25个基点。但在周二CPI数据发布后，这一押注已经迅速收窄至了约13个基点，远远撑不起一次降息的最低幅度。

下图中的绿线可以揭示出在短短一天内这一预期的重大转变：

不少华尔街人士指出，从月初增倍式爆表的非农数据，但14日夜晚高于预期的美国CPI——本月以来这两大美国经济领域最为重要的宏观经济指标，不仅预示着美联储加息还远没有结束，也令市场终于相信了美联储“今年不会降息”的反复承诺。

1月CPI彻底改变利率市场定价？

美国劳工统计局周二公布的数据显示，1月份消费者价格指数(CPI)较上年同期攀升了6.4%，虽然增幅小于12月份的6.5%，但明显高于了市场预期的6.2%。目前，美国通胀的攀升速度仍然远高于疫情前三年的平均水平2.1%。

与一个月前相比，1月CPI的环比指标也大幅走强。1月份CPI较12月份上涨0.5%，而前一个月的涨幅被修正为0.1%，部分原因是能源和住房价格的反弹。

剔除波动较大的能源和食品价格，核心CPI比上年同期上涨5.6%，同样超过市场预期但低于前值。许多经济学家认为，核心指标能更好的预测未来通胀。1月份的核心CPI环比上涨0.4%，与12月份的涨幅相同。

这些数据叠加1月就业报告远超预期和消费者保持韧性的迹象，凸显了美国经济和物价压力的持久性，尽管美联储过去一年已经进行了大力紧缩。这份最新的CPI报告也对美联储官员们近期的鹰派立场构成了数据支撑，他们过去几周已反复表示，联储需要进一步加息并在一段时间内保持高利率，而且利率峰值可能会高于先前预期。

在债券市场上，周二美国6个月国库券收益率自2007年以来首次升破了5%，该期限合约的涵盖日期显然能包含美联储年中达到利率峰值的时刻。

中长期美债收益率周二也普遍大幅走高，2年期美债收益率涨9.6个基点报4.626%，5年期美债收益率涨8.8个基点报4.007%，10年期美债收益率涨4.5个基点报3.752%，30年期美债收益率涨0.2个基点报3.778%。其中，5年期美债收益率自今年以来首度回到了4%关口上方。

Nuveen首席投资官Saira Malik对媒体表示，1月的CPI数据推高了美联储再加息三次的可能性，如果仔细研究下数据，不难发现住房等通胀分项指标是非常具有粘性的。

从利率定价看，隔夜利率互换市场除了降息预期几乎被彻底扑灭外，对终端利率的押注也达到了更高的峰值，目前市场押注美联储年内的利率峰值将达到5.28%。未来三次美联储议息会议的加息概率分别达到了：3月会议100%、5月会议85%、6月会议65%。

CPI数据研判颇为纠结

相比于债市和利率市场的简单明了，周二股市对于美国CPI数据的研判似乎倒是颇为纠结。

美股隔夜整个交易时段并未出现许多人担忧中的暴跌，本应对利率预期最为敏感的纳指甚至在尾声收涨。截止收盘，道指下跌0.5%，标普500指数基本持平，以科技股为主的纳斯达克综合指数逆势上涨了0.6%。

对此，有分析人士指出，股市的情况其实要更为复杂一些，看涨者和看空者正在争论什么更重要：是加息，还是上个月经济增长足够快，创造了50多万个新就业机会。

周二的市场交易反映了这场辩论双方的博弈，标普500指数先是飙升，随后暴跌，接着又再次反弹，交易员将仍然高企的消费者价格指数与近期的经济和企业盈利数据进行了权衡，这些数据几乎没有显示出经济严重放缓的迹象。

巴克莱策略师团队就此解读称，经济增长仍在持续，同时央行可能会在更长时间内推行限制性政策，这种情况似乎正反映出经济“不着陆”的现实。该银行上调了对美国经济增长和通胀预测。

巴克莱策略师Emmanuel Cau表示，“市场预期似乎已经从硬着陆转向了软着陆，现在又转向了不着陆——即有弹性的增长和更高的通胀，这在一定程度上支持了股市。今天的CPI数据维持了这方面的现状。”

富国银行(Wells Fargo)股票策略主管Christopher Harvey则指出，“我们看到通胀在走低的过程中依然顽固，经济比预期更有弹性，美联储利率接近5%。对股市来说，这既不是一个好环境，但也不是一个特别糟糕的环境。”

今晚还有同样关键的“恐怖数据”？

当然，在周二CPI数据发布后，本周市场宏观基本面上所面临的数据考验尚不会就此结束。一些业内人士已经把焦点又转向了定于今晚出炉的美国1月零售销售数据上。作为衡量美国经济最大引擎——消费的主要观察指标，零售销售常被业内形象地称为美国“恐怖数据”。

目前市场普遍预计，与火热的就业和通胀数据一样，今晚的美国零售数据也很可能再度呈现明显攀升的势头。媒体调查的预测中值显示，美国1月零售销售月率料将上升1.8%，远超去年12月的下降1.1%。

一些业内人士在数据发布前已提醒称，如果美银最新的信用卡消费数据是准确的，那么1月份零售销售可能令人大吃一惊。美银经济学家Aditya Bhave就表示，1月份以BAC信用卡和借记卡总和衡量的每户信用卡总支出（HH）同比飙升了5.1%，这是自2022年夏天以来的最大年度增幅。

信用卡数据显示，大多数类别的消费同比和环比都出现了强劲增长：

不难想见的是，在连续超预期的就业和通胀后，如果美国政府又紧接着发布一份亮瞎眼的“恐怖数据”，很可能导致市场加息押注进一步激增。而最终，美股又是否会重现像去年多数时间那样，将好数据视为坏消息的局面，显然同样不得不防。