金吾财讯 | 建银国际发研报指，极兔速递(01519)2024年经调整的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）同比增长430%至7.78亿美元，益于在中国市场盈利能力的提升。在中国，极兔速递的包裹量同比增长29%，全年市场份额上升了0.7个百分点，达到11.3%。由于单位成本下降了11%，中国市场的平均每单收入（ASP）下降了6%，至0.32美元。截至2025年初，极兔速递在中国的包裹量实现了快速增长，有望实现全年20%的增长目标。平均每单收入（ASP）的能见度较低，但该行认为极兔速递有能力通过将分拣和运输成本降低0.1元人民币来降低单位成本，从而推动息税折旧及摊销前利润（EBITDA）增长20%。

东南亚地区方面，去年其业务经调整的息税折旧及摊销前利润率达到14.1%。经调整的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）同比增长21%至4.56亿美元，但增速低于包裹量41%的同比增长率。该行认为，随着极兔速递进一步强化其成本和规模优势，它将继续把单位成本节约的部分让利给东南亚客户。该行预测，假设极兔速递每单位的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）保持稳定，2025年该地区的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）将在25%-30%的区间内增长，与包裹量的增长幅度相符。

该行将极兔速递2025年和2026年经调整的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）预测分别下调了10%和8%。该行将目标股价由8.3港元下调至7.60港元，以反映将估值基准调整为2025年经调整的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）。潜在的推动因素包括中国市场平均每单收入（ASP）前景改善，以及东南亚地区电商平台自建配送服务带来的竞争压力趋于稳定。维持跑赢大市评级。