2021-12-13国盛证券股份有限公司宋嘉吉,黄瀚,赵丕业对华正新材进行研究并发布了研究报告《覆铜板持续扩产，铝塑膜有望成为成长新动力》，本报告对华正新材给出买入评级，当前股价为42.12元。

　　华正新材(603186)

　　覆铜板持续扩产中，产品结构持续优化。公司近年来战略聚焦高端覆铜板产品，在高频、高速、HDI等领域进展顺利，重点客户认证及批量交付工作有序推进。而覆铜板产业格局持续聚焦，龙头厂商话语权提升，结合今年全球半导体缺货背景，公司把握住行业机会，且产能扩张顺利，下半年青山湖二期45万张/月高端产能顺利投产，前三季度实现净利润同比增长132%，考虑到后续珠海产能布局，公司未来将持续扩产，进一步强化与下游客户的协同关系，覆铜板业务有望实现持续增长。

　　铝塑膜市场空间大，国产替代是产业大趋势。铝塑膜作为软包锂电池的关键材料，技术难度及进入门槛高，当前国内铝塑膜主要依赖日本进口。铝塑膜占软包锂电池成本20%左右，在消费电子、动力电池、储能等众多领域有广泛的应用，是一种重要的技术路线，伴随新能源行业的快速增长，未来市场需求及缺口将持续扩大，考虑到日企扩产相对谨慎，且价格较高，国产渗透率依旧很低，打通铝塑膜国内产业链，大幅度降低产品成本，实现国产替代是产业大趋势。

　　率先下注铝塑膜，有望成为成长全新动力。公司在2017年投资布局铝塑膜中试产线，根据公司公告，目前已通过部分客户认证并批量交付，是国内率先进入铝塑膜领域的厂商。考虑到行业的快速发展，公司正在青山湖智能制造基地建设一期年产3600万平方米铝塑膜扩产项目，通过优化现有产线、引入领先设备技术等方式，强化铝塑膜领域的布局。伴随产能的大幅度提升，公司有望实现从消费电子到小动力市场，最后进入动力市场的持续突破，公司坚定布局铝塑膜业务，有望在覆铜板之后，打造全新增长点带动成长。

　　投资建议：我们预计公司2021-2023年营收分别为30.01/38.08/46.64亿，归母净利润分别为2.49/3.44/4.88亿，对应EPS为1.75/2.42/3.43元。公司聚焦高频高速产品，发力下游产业巨头，率先布局铝塑膜业务，中长期国产替代空间大，未来数年有望进入业绩持续兑现期，维持“买入”评价。

　　风险提示：高速高频板的认证进度不达预期；5G进度不达预期；原材料价格剧烈波动。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；证券之星估值分析工具显示，华正新材（603186）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)