Q4终于热闹了，又一家VC完成募资——源码刚刚宣布关闭了新一期人民币基金，规模70亿元。

老规矩，先“翻译”新闻通稿，我列一下要点。

首先，规模翻倍，过程顺利。

规模70亿元，相比上一期（四期）的38亿接近翻倍，募资效率很高，原话是“从正式开始到完成仅用了三个多月”。

一位LP朋友告诉我，源码本期人民币基金在募资市场可以用“火爆”形容。这一现象主要得益于前几期人民币基金有几个案例表现，尤其三期人民币，几个案例数据漂亮，大幅拉升业绩，让源码这波募资展现了很强的号召力。

第二，LP成分有变化，质地依旧不错。

除了产业资本和母基金，源码尤其强调了新增的两类LP，一是近10家保险机构，二是国家级引导基金（国家中小企业发展基金）。后者的意义不赘述，单说险资，险资是深口袋，更是长线资金，毫无疑问对GP是最理想的那类选项，而源码竟在单期基金一次性拿下近10家险资，这肯定不会是巧合，唯一的解释：制定了明确的募资方向，并且执行到位了。

直白点，我给个个人理解的定义吧：源码是今年募资市场上“最能打”的GP之一。

第三，募资节奏加速。

市场上的头部基金多数保持着“隔年募”的节奏，源码此前人民币基金的节奏如下：2014年1.5亿元，2015年6亿，2017年15亿元，2019/2020年38亿元。也就是说，按照既有步调，按照同业的步调，源码新一期人民币基金应该在明年发，但事实是，今年下半年快速完成了。

这点很重要，具体我们放后面说。

第四，强调了“早期”和“科技驱动”。

以前“三横九纵”的投资布局，“早期和成长期并重”的阶段策略，本次并未提及。源码此次提出了个“投早、投小、投科技”的口号，着重盘点了其在产业数字化、技术创新、生命科学、绿色发展和大消费几个领域的布局。

关于“三横九纵”，我的看法和以前一样：太宽泛，不确切。这次传播口径上的变化，可能意味着曹毅想得比前两年又更清楚了一层。

最后，依然花大篇幅强调投后。

比较特别的是，源码的投后的“产品”属性越来越强，追求“体系化、产品化”，还建立了模型，构建了框架。

我对投后还有个“但是”要说，容后细表。

以上是“通稿翻译”，接下来我们把要点摊开，逐个谈。

募资节奏

经此一役，源码的管理规模来到350亿元，已是VC 2.0中的最大一家。

先把颗粒度放细一些，以过去一年为时间样本看看？

先看团队规模，去年同期是近80人，现在已超100人；投资节奏，去年同期portfolio近200个，现在已超300个，约略算下来，一年投出100+；去年四期人民币之后aum 约185亿元，中间完成10亿美元募资，来到268亿元，如今再加70亿，aum达到350亿元。

团队扩张和出手节奏积极，更积极的是募资。回到上文未解的问题，源码为什么加快人民币募资节奏，直接把周期压缩一半？

要知道，今年的人民币募资市场充斥着大玩家，画风很“卷”，竞争激烈。按我们前文的说法，源码按既有节奏应该是明年募资，今年入场显然是主动选择。

好，既然有了“主动”，就得有“动因”。

我的看法，动因有三：

一来，对募资能力有自信，不怕“卷”；

二来，人民币市场的投资和退出优势逐步走强，积极把握看多中国的大方向；

以上这两项都是客观情况；

第三，主观来看，对于一家头部VC而言，当下照着策略容量的上限储备充足弹药，长期来看可能会是一个分化节点，是长跑拉开距离的“小赛点”。

关于基金规模，通稿有个说法是“继续保持基金规模在合适体量”，我得到的信息是，本期人民币基金的认缴数额一度超过100亿，源码选择叫停，最终把规模控制在原计划的70亿元。

组织进化

不过最近这一年，源码给我印象最深的还不是来自募资，而是组织结构的进化。规模是“果”，值得追溯的是“因”。源码2014年起家，至今7年，它的进化速度是怎么来的？要知道风险投资可不是个很有活力的行业。

那位说了，我们真的要聊组织进化这种又“软”又“虚”的话题吗？

诸位别急，源码的进化，我还真能给你聊“实”了。有理有据，几个层面。

一是垂直赛道的表现。

我以前对“三横九纵”这个说法的解读是“又热又全”，但缺乏明确记忆点。而今年源码在消费赛道的表现让我记忆犹新，尤其是几个案子——最早一批捕捉“半水下”的兰州拉面陈香贵，2019年在茶颜悦色的融资窗口关闭之前投了进去，没有相关布局的情况下，又与高瓴同步投资了潮汕美食品牌仙味爷爷。

“先人一小步”是结果，但在背后，进什么赛道？入口怎么选？码多少人？投多大体量？如何投得进？这都是组织执行上的能力。拿消费来说，源码之前有个说法“拉起了一个10人消费团队”——决定要投，快速攒出10个人就去投了，说白了这有几家VC当真做得到？

二是IR。

一家大型金融机构LP的朋友透露，源码那边对接的IR，由此前的80后为主，增加了几位更年轻的90后，大家背景相似，沟通顺畅，这群人执行力很强，高效地把对口的LP全都扫了一遍。

通常来说，募资IR岗位要求资深，要稳定，要成熟，要老道，但源码甚至在这个岗位上都有明确的进化，并执行出了结果。

改变本身是容易的，但改出一个好的结果可不容易。现在市面上好几只大基金的IR都招了新人，咱们未来继续观察，究竟有几家的扩招是最后真解决了问题的。

三是投后。

源码的投后故事一直在讲，这次发通稿还拉来几位被投企业CEO为投后背书，坦白说，源码的投后确实思路越来越清晰，完成度越来越高。

去年10月，源码的口径还是抽象的“特种部队（投资团队）和武器库（投后和平台）高效协作、专业分工”，今年4月，源码提出了“体系化和产品化”的思路，并对投后动作进行了量化，“完成759次投后动作，形成28套完全产品化的投后服务，完善了“四横四纵”的投后服务体系”。今年更宏大——建立投后服务模型，构建了服务框架，输出了涵盖了码脑课程、公共事务、品牌公关、人力资本、组织发展、资本市场、商务拓展、财法税、战略发展、增长营销等10大功能模块的28套投后服务产品……

所以，我是不是想说源码的投后价值巨大？不是。这里讲我上面给投后埋的那个“但是”。

我以前写文章谈过这个问题：对一家机构来说，投后究竟是赚吆喝还是赚钱的？到今天我仍然这样看，源码投后的“好”，仍然是投后概念下的“好”，而目前是不能证明用商业价值量化得出来的“好”。

我的关注点在仍然在于，投后反映出了源码组织能力的进化。

这家VC在这块思路越来越清晰，执行能力越来越强，落点越来越精准，这种组织能力的进步，想必才是真正构成了LP吸引力的部分。

一位LP曾向我感慨，现在十年的基金都要拿两年甚至一年的宽度评估，市场变化实在太快。在这样的大环境下，源码不断强化整个组织机构的执行力和竞争力，或许真的代表了新一代先进。