对于绝大部分企业来说，疫情带来的影响都是负面的，但对于刚刚从纸质扑克转型线上游戏的姚记科技(002605.SZ)来说，却是一个意料之外的风口，不过在二级市场上却没有同样亮眼的表现，姚记科技市值不增反降，节后开盘至今蒸发27.57亿。

许是为了提振股价，姚记科技异于往常的提前发布了2020年一季度业绩预告，由于疫情期间公司游戏业务板块整体的活跃用户和流水增幅较大，预计一季度归母净利润同比增长150%-230%，达到1.32亿-1.74亿。

值得一提的是，受疫情影响，整体物流安排和企业复工受限，姚记科技传统的扑克牌业务及相关参股公司经营状况就不太乐观了，虽然疫情来的突然，但姚记科技扑克牌业务的衰落早已不是一两天的事情了，2019年成功将大鱼竞技和成蹊科技进行并表，也可以说是给自己预备了一棵救命稻草。

游戏营收占比近6成，反超扑克牌业务

姚记扑克主要从事扑克牌类产品的设计、生产和销售，主要品牌“姚记”是被中国文教体育用品协会认证的“中国扑克牌行业知名品牌”，并在2016年以3.55亿收购了扑克牌领域的主要竞争对手万盛达扑克有限公司，进一步增强主业的实力。

但面对网络移动游戏的冲击时，扑克牌行业整体在走下坡路，作为A股唯一一家以扑克牌为主营业务的公司，姚记扑克也一直在摸索转型，从杂技、彩票、生物医疗、智能自行车能泥潭里挣扎了一圈后，直到2018年终于瞄准手游领域，全力推进“大娱乐”产业布局。

2018年，姚记扑克出资6.68亿收购成蹊科技53.45%股权，同时全资子公司万盛达以1.19亿收购大鱼竞技25%股权，2019年姚记扑克再次以6.68亿收回成蹊科技剩余股权，也在年底再次收购大鱼竞技26%股权，同时对两家公司进行并表。

2019年8月时姚记扑克将公司名称变更为“上海姚记科技股份有限公司”，股票简称相应变成“姚记科技”，正式成为一家游戏公司。

事实上，成蹊科技和大鱼竞技也不负众望，并表之后姚记科技的业绩有明显的增长，2018年由于并入成蹊科技涉及游戏领域，姚记科技营收和归母净利润分别录得9.44亿、1.3亿，是2015年以后首次出现较大幅度的增长。

2019年三季报时，游戏领域爆发增长使得姚记科技营收和净利润都大幅超过2018年全年，营收首次突破12亿，归母净利润同比增加280.83%，值得一提的是，近日姚记科技同时公告2019年业绩快报，全年营收、归母净利润分别为17.34亿、3.51亿，同比增加77.04%、156.45%。

另一方面，姚记科技的业务中心也明显在向游戏领域倾斜，毕竟传统的扑克牌业务毛利率仅为20.35%，虽然2019年略有上涨，但也仅仅只有22.28%，相比之下，游戏软件业务的毛利率则高达91.4%。

收购成蹊科技之前，姚记科技95%以上的营收来自扑克牌业务，2018年并表后游戏业务营收占34.37%，扑克牌业务下降到56.5%，根据2019年半年报，游戏业务营收规模已反超扑克牌业务，占总营收近6成，这也能解释姚记科技改名的原因。

游戏向上，扑克向下

姚记科技目前有三款游戏类产品，成蹊科技原有的鱼丸游戏平台，类似于QQ游戏大厅，内含捕鱼、麻将、斗地主三类十余款游戏，并购之后2018年初上线了游戏“姚记捕鱼”，由吴孟达代言，月流水达到千万级，春节之前，姚记科技又推出棋牌类游戏“小美斗地主”，算是真正把姚记扑克搬到了线上。

“小美斗地主”在1月初就已正式上线，据东吴证券统计，上线7天后同时登顶ios游戏免费榜、娱乐场游戏榜和卡牌游戏榜，随后在春节期间受疫情影响，各类手游均一波流量高峰，狼人杀、你画我猜等多款游戏服务器故障频出，而“小美斗地主”也趁势称霸下载榜十余日，安卓和ios两大平台日活超过百万。

传统手游变现通常是通过玩家充值换取虚拟币，再通过使用虚拟币购买道具，而有些通过广告形式变现的手游也仅是在游戏界面上开辟一块广告位，来投放贴片广告，与之相对的是，“小美斗地主”是姚记科技第一款通过广告联盟的形式进行变现的手游。

广告联盟是指抖音等平台通过集合游戏、网站资源形成联盟，再由平台帮助广告主实现广告投放，最后平台向游戏、网站方支付一定比例的广告投放费用以实现变现。在这种模式下，玩家可以不需要进行充值，而是通过主动选择观看视频广告的方式来获得游戏币、装备等，而“小美斗地主”也正是在头条系的导流下快速登录ios游戏免费榜榜首。

不过值得一提的是，这种变现方式也使玩家不得不频繁地在游戏中观看视频进行解锁，猫妹发现近期在ios平台涌现了大量对“小美斗地主”的一星评论，其中大多数都表示游戏中广告太多，非常影响体验感。

事实上，姚记科技做起棋牌类游戏来有着先天优势。据招商证券研报，我国扑克牌年消费量约为50亿副，在收购竞争对手万盛达后，姚记科技成为扑克牌市场上绝对的龙头企业，2018年扑克牌生产量为5.2亿副，虽然同比下降24.42%，但依然是国内最大的扑克牌生产企业。

虽然近年来，大众娱乐方式多样化以及移动网络游戏的迅速发展，让线下扑克牌业务遭遇瓶颈，但“姚记扑克”多年的市场地位使其能够通过二维码等方式很好地导流到线上，在扑克牌业务日渐没落的时候，最后再为线上游戏添一把柴。

股价走高，股东减持

从涉足游戏领域开始，除了业绩突破瓶颈，股价也跟着水涨船高，2018年姚记科技股价最低只有5.8元，不到两年的时间，近期股价达到上市以来的最高值，相较于2018年时翻了近8倍。

股价走高的同时，股东们开始纷纷减持，春节期间，姚记科技董事、副总经理兼财务总监唐霞芝通过集中竞价方式套现221.58万元，3月初，董事李松通过大宗交易方式转让0.2%股份套现2340万，此后不再是持股5%以上股东。

另外，3月4日，深交所对“姚氏家族”姚文琛、姚晓丽、姚硕榆、邱金兰和姚朔斌等人下发了监管函，作为一致行动人，姚氏家族从2017年7月至2019年9月累计减持姚记科技5.89%股份，累计减持5%以上时未停止买卖、编制权益变动报告并公告。

总体上来说，姚记科技的转型早已迫在眉睫，扑克牌业务的下滑已经累计多年，2020年开年借助疫情影响业绩有较大提振，但用户付费始终是游戏变现最重要的方式，新进发力广告业务在疫情之后能否长久持续下去还是有很多疑问的。（蓝鲸资本 徐晓春）