最新高手视频！ 七禾网 时间：2025-05-27 11:15:15 来源：大地期货 作者：赵晨雨
核心观点：区间震荡
短期维持反弹探顶格局。
关税利好逐渐兑现，近期下游成品纸集中发布涨价函，但基本面尚未出现趋势性改善，整体来看下行大格局仍未改变，此轮定性反弹为主；国内纸浆港库继续累库，长协报价下调后进口出现顺挂，压制好货基差，现货成交也未见转好。预计短期内盘面继续反弹探顶，关注5400点附近能否打出此轮顶部。
国内供需：中性偏空 5月Arauco长协报价继续下调，进口顺挂国内现货压力增大，目前下游采购意愿仍然较弱，现货成交并不好。
国外供需：中性 海外仍存供应扰动，需求端变化不大，欧美浆价仍然坚挺；4月欧洲港库出现明显去库。
下游供需：中性偏多 季节性淡季下，终端需求未见实质性好转，但白卡及文化纸厂集中发布涨价函，至少情绪上有一定好转。
现货价差：中性
现货继续分化，仓单不断注销，79正套强势，但长协下调后进口顺挂导致银星基差受到压制；针阔价差继续维持高位。
截至5月22日，针叶即期进口利润约146元/吨，阔叶进口利润约-389元/吨，针阔价差约2000元/吨。
宏观因素：中性偏多 中美关系缓和，关税调整后宏观出现修复。
01 大格局仍未改变全球需求未出现趋势性好转
中国需求支撑3月全球高发运，高点低于去年12月
数据来源：PPPC 彭博 大地期货研究院
中国3月发运占比提升
数据来源：PPPC 彭博 大地期货研究院
4月欧洲港库去库较多
数据来源：彭博 Europulp Utipulp 大地期货研究院
欧洲消费仍然疲软
数据来源：Utipulp 大地期货研究院
内外浆价仍存分化
欧洲浆价有所企稳，国内长协报价继续下调。
截至5月22日，欧洲漂针浆面价1597美元/吨，漂阔浆面价1195美元/吨，国内漂针浆739美元/吨，漂阔浆558美元/吨。
数据来源：路透 Pulpwatch 大地期货研究院
02 国内5月供应压力增大纸浆结构继续分化
5月进口可能出现回升
数据来源：各国海关 大地期货研究院
国内纸浆港库累库程度较高
数据来源：卓创 Wind 大地期货研究院
进口转为顺挂，现货、针阔仍存分化
5月Arauco长协报价继续下调后，现货市场直接给出了进口利润，且国内供应压力增大，港库累库程度高，银星等基差预计偏弱运行。
2025年5月22日，国内针叶浆进口利润（即期）约146元/吨，阔叶浆进口利润约-389元/吨。
5月长协报价下调：Arauco 5月报价，针叶银星740美元/吨（上月770），阔叶明星无量供应（上月560），本色金星620美元/吨（上月650）。
针阔价差维持高位：国内针阔现货价差约2000元/吨。
数据来源：Wind 大地期货研究院
现货分化
数据来源：Wind 大地期货研究院
03 淡季背景下下游集中发布涨价函
成品纸产销季节性修复
数据来源：隆众 大地期货研究院
成品纸开工数据
数据来源：隆众 大地期货研究院
成品纸纸销数据
数据来源：隆众 大地期货研究院
成品纸继续累库
数据来源：隆众 大地期货研究院
淡季终端需求未见实质性改善
继包装纸市场连续发布涨价函后，近期白卡和文化纸厂也集中发布涨价函，在目前的基本面格局下涨价函能否落实仍存不确定性。
数据来源：Wind，隆众 大地期货研究院
04 价格及价差
盘面量价变化
数据来源：wind 大地期货研究院
基差及月差
数据来源：Wind 大地期货研究院
责任编辑：七禾编辑
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