瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）最新发布观点指出，美国总统特朗普推行的“对等”关税政策及贸易战行为可能抑制全球经济活动，并加剧金融市场和石油市场的波动。当前，美国股市与原油价格之间表现出显著正相关性，这通常反映出需求因素在推动价格变动。类似现象曾在全球金融危机和疫情期间显现。期货曲线处于现货溢价状态表明石油市场供应仍显紧张，但关税措施及美国政府下一步行动的不确定性可能会对经济增长构成压力。因此，瑞银将2025年全球石油需求增长预测下调至80万桶/日，较之前减少40万桶/日。

不过，需求下调幅度未进一步扩大的原因有三：一是今年第一季度石油需求增长强劲，达160万桶/日；二是预计美国和中国这两大石油消费国之间的紧张局势将有所缓和；三是未来几个月各国可能出台财政和货币刺激措施，油价下跌和美元疲软也将支撑需求。

鉴于需求预测的调整，瑞银将未来12个月布伦特原油价格预期从80美元/桶下调至68美元/桶。考虑到美国页岩油生产商在油价低于65美元/桶时钻探新井的积极性下降，瑞银预计2025年美国液体燃料供应量将减少10-40万桶/日，下半年石油供给增长速度或将放缓。瑞银还预测OPEC+自5月起将维持总供给不变，除非发生重大供给中断事件。据此，2025年石油市场过剩量预计将从原先预估的10万桶/日增加到40万桶/日。

瑞银认为，油价潜在的上行因素源于地缘政治风险，特别是特朗普政府对委内瑞拉实施二级关税、对伊朗采取更严厉制裁等措施。此外，特朗普还威胁称，若俄乌冲突未能实现停火，将对俄罗斯实施更严厉制裁。然而，截至目前，上述威胁对全球原油产量和出口的影响微乎其微，仅委内瑞拉产量略有下降。除非出现更大规模的供给中断，否则原油价格难以获得有力支撑。另外，中国或其他国家为应对对委内瑞拉、伊朗和俄罗斯进一步制裁的担忧，而进行更大规模战略性采购，可能会为油价提供一定支持。美伊核谈判于上周末启动，双方均表示谈判积极且富有建设性。下一轮谈判计划于本周末举行，但在达成协议前，仍有诸多复杂问题有待解决。

然而，如果贸易冲突进一步升级，出现瑞银所预测的下行情景，那么在未来几个月内，布伦特原油价格可能会下跌至40-60美元/桶。考虑到这些风险，瑞银目前对原油市场持观望态度。