金吾财讯 | 德银最新研报揭示SAP SE(SAP)正处于云转型关键窗口期，其营收增长曲线有望实现三级跳。按固定汇率计算，公司营收增速将从2024年的个位数水平显著提升，预计2027年达到12%-15%的强劲增长区间。这一结构性转变的核心驱动力，源于占营收主体的传统ERP客户正以超预期速度向云端迁移。

值得关注的是，SAP独创的"技术演进+商业激励"双轮驱动模式正在奏效。一方面，传统ECC系统(EHP7)将于2027年底终止维护的政策形成倒逼机制；另一方面，AI战略的深度落地构建强大吸引力。其Joule智能平台通过业务流程自动化、实时决策支持和自然语言交互三大创新模块，打造出仅存于云端的差异化竞争力。数据显示，去年第三季度已有30%的云交易包含AI功能集成，印证了技术赋能商业的转化效率。

市场拓展层面，SAP正在构建多维增长引擎：通过强化合作伙伴生态体系，重点突破中端市场蓝海；利用云端AI套件创造高溢价产品组合；借助迁移政策窗口加速客户转化。德银特别指出，这种"高端市场守成+中端市场开拓"的战略组合，使公司得以同时获取存量升级与增量拓展的双重红利。

基于云业务ARR（年度经常性收入）的持续超预期表现，德银将目标价从240欧元大幅调升至300欧元，并指出在技术突破与市场渗透双重利好的叠加下，乐观情景估值可达400欧元，重申其“买入”评级。该机构强调，当前市场尚未充分定价SAP在工业AI应用层的先发优势——作为全球78%跨国企业的核心管理系统，其平台沉淀的万亿级业务数据正在转化为AI训练的独特资源壁垒。