21世纪经济报道记者 张赛男 上海报道

“聊到ESG投资，大家想到的第一个词就是回报，大家都想要赚钱、想要利润，也就是财务回报。今天，面临着日益复杂的环境与社会问题，ESG这个概念在投资领域颇受关注与追捧。ESG投资不仅仅要考虑财务回报，也要考虑投资对象对环境和社会的影响。”

近日，在“‘塑造未来：可持续增长的绿色征程’主题论坛” 暨BI挪威商学院80周年庆典论坛活动上，复旦大学管理学院金融与财务学系李达三讲席教授战昕彤这样说道。

她介绍，过去几年，ESG投资迎来快速发展。截至2021年底，美国可持续投资总资产达170亿美元，成为了非常巨大的投资市场。

根据彭博智能(Bloomberg Intelligence) 2021年的预测，到2025年底，ESG的资产可能会达到53万亿美元，也就是说，ESG投资能够占到全球资产的1/3，成为主流的投资方式。

不过观察近两年美国ESG的投资趋势发现：从2022年起，ESG基金的净流入就有所下降，甚至在近几个季度出现了净流出；炙手可热的ESG投资趋势正在降温。根据晨星公司(Morningstar)的研究，这主要是受到反ESG情绪和利率上升的影响。美国部分地区甚至出现了立法以确保投资机构在使用公共资金进行投资时，禁止或限制考虑环境、社会及治理相关因素。

“但是，即使我们仅对风险和回报进行考量，仍然不应该忽略企业的ESG表现。我在多篇论文中指出，公司的ESG策略可以有效控制风险，并为企业带来产品市场上的竞争优势，我认为有足够的证据可以对反ESG的人提出质疑。”战昕彤说。

她强调，大家要相信可持续发展，“我们不单要考虑做正确的事，还要考虑ESG投资的策略。以管理的智慧来确保ESG投资赋能企业，真正支持可持续发展，为社会带来积极的影响。” 战昕彤用金融学的最新研究来说明，ESG投资策略的重要性。

“一个运行良好的资本市场，其资产价格能够反映出我们所需要的信息，换句话说也就是价格等于价值。但有的时候会出现偏离价值，当价格偏离价值的时候，就是错误定价的时候，市场的力量就会推动价格上涨。银行组织、保险公司和机构投资者，都是这其中的一员，他们都可以改变错误定价的现象。”

那么， ESG又发挥怎样的作用？

她以两家公司举例对比：“假设一个责任投资机构，发现有两家公司的价格被低估了，一家是挖矿公司，污染较多，ESG评分较低，另外一家是宝洁公司ESG表现超前，你会选择哪一个？没有偏好的投资机构应该两个都买入，实现超额收益。但如果机构有对ESG的偏好时，他们就会避开ESG表现较差的企业，选择ESG表现更好的企业。而当两家公司定价都偏高的时候，责任投资机构更倾向于卖出ESG表现差的企业。从这样投资的方式上来看，责任投资机构确实在短期内做出了社会责任与利润的一个权衡，甚至造成短期内一个市场有效性的降低。大家要带有批判性地去看ESG投资。”

总的来看，战昕彤认为，分享ESG投资的关键原则“以正确的方式做正确的事”。ESG投资增长迅速，未来发展空间巨大，简单的“负面筛选”不能真正改善环境问题，只有综合考虑财务回报和对环境、社会及政府的影响，发挥投资机构的主观能动性，才是ESG投资的“正确姿势”。

最后，她指出，国际投资机构因其在海外的独立性，相较于本地投资机构能发挥出更积极有效的股东作用，因此国际与本地投资机构可在ESG的技术、经验及人才方面合作以形成合力，实现共赢。“使用56个国家和地区的数据，我们发现国外机构投资者是更有效的积极股东。这些投资机构所具有的独立性能够更好地帮助他们积极改变被投资的公司，最终实现被投公司的碳减排。另外就是技术的问题，去碳化并不是简单的事情，需要技术和经验，国外投资机构可以带来一些技术上的经验与优势，供被投公司考虑和使用。我们的研究解释，本地投资机构和国外投资机构可以在多方面进行合作，形成合力，共同致力于更加可持续的未来。”