作者：丁一

出品：全球财说

在经过几个交易日调整后，伴随着A股“喝酒行情”格外高涨，海南椰岛（600238. SH）再度收获涨停。

3个月白酒仅销售不足300万元，10个亿的小目标化为泡影

作为小盘白酒股，或者说是酱酒概念股的代表，海南椰岛此前连续八个交易日上涨。Wind数据显示，近20个交易日海南椰岛涨幅达45.55%。

截至12月26日，海南椰岛报收16.04元/股，涨幅为10.01%，全天换手率达12.35%。

即便连续上涨，但相较于2021年6月、7月的历史高点仍相差甚远，这也让市场及投资者对于海南椰岛的未来充满希冀。

盘后龙虎榜数据显示，上榜前五大买入席位合计买入1.16亿元，占总成交比例为13.46%，前五大卖出席位合计卖出7528.79万元，买入净额为4117.11万元。

买入席位中，华泰证券股份有限公司、机构专用席位、光大证券股份有限公司投资部分列前三，分别买入2740.22万元、2666.19万元、2185.02万元。

这是进入12月以后，海南椰岛第8次登上龙虎榜。由于上述均为机构席位，让市场产生机构是否逢低抄底的疑问。

但是，通过Wind回顾近3个月交易异动成交数据，华泰证券总部即华泰证券股份有限公司共计上榜9次。其中买方次数5次，累计买入金额为1.99亿元；卖方次数4次，累计卖出1.28亿元，异动净买入7048.78万元。

与此同时，东方财富证券拉萨东环路第一、第二营业部均上榜8次，异动净买入额分别为-4090.48万元、-3131.31万元。

不能否认的是，此轮海南椰岛的上涨，除公司自身控制权变动催化外，也与资金炒作脱离不开关系。

资料显示，海南椰岛目前以滋补型椰岛鹿龟酒、轻养型椰岛海王酒和原产地精酿白酒（贵台酱酒等）为三大战略产品的“一树三花”品牌战略布局。除此之外，业务中还包含了植物蛋白饮料椰岛椰汁等饮品。

回顾2021年3月，彼时海南椰岛公告称，分别与四川宜府春酒业集团合作推出“椰岛粮造”品牌、与河北衡湖缘酒业合作推出草本兼香型白酒、与贵州糊涂酒业集团合作推出贵州贵台酱酒，并成立多家合资公司，正式进军白酒行业。

并且，与糊涂酒业集团合资成立的椰岛糊涂酒业公司为一家酱酒公司，新增白酒业务叠加酱酒稀缺标的，让海南椰岛股价飙升，成为当时最热门股票之一。

当时，自2021年4月起至6月股价由8.67元/股开盘，最高涨至32.78元/股，市值也一度接近150亿元，而如今12月26日最新市值仅是高点一半，为71.89亿元。

那么，如此大动作进军白酒行业，未来前景又怎样？

以与贵州糊涂酒业集团合作为例，根据合作协议，合资公司向糊涂酒业集团采购酱香型大曲坤沙酒，糊涂酒业集团保证按双方约定价格每年提供不低于5000吨53度大曲坤沙酱酒给合资公司。

海南椰岛表示，依靠战略合作方糊涂酒业充足的基酒及产能，椰岛糊涂酒业通过专业调研机构，根据中国酱酒场需求，形成了以“贵台”产品品牌为核心，组合“国运、椰岛、糊涂”三个品牌形成产品矩阵。

2022年半年报显示，截至上半年末，贵州省仁怀市椰岛糊涂酒业股份有限公司实现营业收入1.48亿元，净利润为3407.23万元。

在上证e互动平台上，亦有投资者关注大曲坤沙酒销量问题，海南椰岛表示，截止2022年第三季度，公司白酒销售收入较上年同期增长37.77%。

海南椰岛2022年1-9月经营数据显示，包括贵台年份酒、贵台酱酒系列、椰岛封坛酒、椰岛海酱、海口大曲、原浆酒等诸多品类在内的白酒系列实现销售收入1.68亿元。

图片来源：海南椰岛公告

值得注意的是，2022年上半年，海南椰岛白酒系列销售收入为1.65亿元，也就是说7-9月的三个月时间中，白酒系列的销售额仅为300万元。

同时，虽然销售收入较上年确实有所增加，但是前9个月不足1.7亿元的销售收入，基本上是100%无法完成2022年10亿元的销售目标，而三年销售收入超过30亿元的合作约定，也恐难实现。

归根结底，正如财报中该子公司业务性质一栏所标注的一样，该合资公司的核心业务为酒类销售，无法掌控白酒产能及生产。而三年后海南椰岛是否将协助糊涂酒业集团开展股份制改革、上市等相关事宜，仍属于未知数。

实控人花落谁家悬而未决，资金压力较大不容忽视

在喊出年度目标及三年目标的同时，海南椰岛还多次提及未来5年内将向糊涂酒业总注资50亿元。

那么，海南椰岛有此实力吗？

2022年三季报显示，前三季度海南椰岛实现营业收入5.74亿元，同比下降15.50%；实现归属净利润-1382.58万元，亏损较上年同期小幅扩大。

在其主打保健酒鹿龟酒系列收入严重下滑的情况，目前白酒仍难以补全业绩缺口。2022年前三季度，海南椰岛鹿龟酒系列实现销售收入2284.14万元，同比下降超60%。

并且，海南椰岛业绩情况已连续多年表现不佳。2014年-2021年间，仅2020年扣非净利润为正向，其余年度均呈现亏损状况。

同时，虽然与糊涂酒业集团的合作可以促进海南椰岛白酒发展，但是合作方式却需要提前支付大量合作预付款，2022年前三季度的预付款项便达到8369.70万元，这也无疑让海南椰岛资金状况承压。

截至2022年9月30日，海南椰岛的货币资金仅不足6000万元，甚至难以覆盖有息负债。

同期，海南椰岛短期借款为1.45亿元，一年内到期非流动负债为7788.73万元，长期借款为6447.01万元。

在如此资金状况下，先不提如何向糊涂酒业注资50亿元，维持上市公司自身经营运转都颇为艰难。

对于50亿元的来源，上交所也颇为关注。11月25日晚间，海南椰岛公告表示，收到上交所予以监管警示的决定，主要源于上市公司未披露向糊涂集团注资50亿元投资款来源存在重大不确定性、尚未确定具体投资方案等情况。

就在两日之后，海南椰岛又披露一条重磅公告。

11月27日晚间，海南椰岛披露定增预案，上市公司拟以8.08元/股的价格向自家公司董事长王晓晴控制的海南信唐发行股票募资不超过6.54亿元，扣除发行费用后将全部用于偿还银行借款与补充流动资金。

而此次定增发行完成后，王晓晴将通过海南信唐和海口汇翔合计控制海南椰岛18.34%的股份，上市公司的实际控制人由冯彪变更为王晓晴。

由于王晓晴作为自然人，并未具有经营酒企经验，且与目前海南椰岛的实控人冯彪同为四川南充老乡，并曾为合作搭档等多重原因，市场对于此次易主多有猜测，并有观点认为或因冯彪被列为失信被执行人后，通过如此手段“换马甲”。

12月6日晚间，因为此次拟变更实控人，海南椰岛收到上交所问询函，要求其说明此前公布的非公开发行股票方案，是否存在原公司实控人冯彪已被列为失信被执行人不符合收购人资格而由他人代理的情形，是否存在潜在利益安排或抽屉协议，是否存在其他应披露未披露事项。

并且问询函指出，海南信唐和海口汇翔两家公司早期由冯彪创立，2021年王晓晴成为这两家公司的实际控制人，并在本次非公开发行预案披露前后，两家公司股权结构发生变化，公司实际控制人冯彪从上述机构完全退出。

12月8日晚，海南椰岛发布了对上交所问询函的回复公告，公司否认了存在潜在利益安排或抽屉协议，同时否认冯彪、王晓晴、海南信唐三者间存在关联关系。

值得注意的是，12月2日晚间海南椰岛还发布公告表示，贵阳中级人民法院将于2022年12月31日10时-2023年1月1日10时在“淘宝司法拍卖网”上分别拍卖东方君盛所持公司全部7568.64万股，占公司总股本的16.84%。

非公开发行遇上冻结股权司法拍卖，上述两项行动均会导致实控人变更，海南椰岛也表示“尚无法获悉或预计本次拍卖与非公开发行股份的相互影响情况”。一定程度而言，海南椰岛最终的实控权至今仍悬而未决。

并且，此次债券人之一为华创证券，背靠贵州国资，更有习酒、郎酒、国台等诸多“潜在买家”，是否会上演借壳大戏，也充满未知。

或也正是源于诸多预期，海南椰岛在白酒业务表现并不出色的情况下仍迎来股价接连涨停。对于此后发展，《全球财说》也将持续关注。

敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，全球财说及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！