金吾财讯 | 摩根大通发研报指，华润电力(00836)股价自7月初以来跑输大盘超35%，市场对明年电价下调的担忧可能过度，公司当前股价对应不到6倍的1年动态市盈率，存在买入机会。即便假设未来两年电价大幅下调，该股目前的预期股息收益率约为7%，摩根大通认为电价只会温和下降，因为中国的用电量增长依旧强劲，电价下调带来的不利因素或将部分被更低的煤价和上升的客量电价所抵消。

该行对电力行业整体持谨慎乐观态度，认为市场对火电合同电价下调的担忧已反映在股价中。预计2025-26年电价将下降约9%，这或将部分被更低的煤价抵消。摩根大通预计华润电力2025/2026年预期股息收益率分别为7.5%/约9%，认为即便火电和可再生能源电价均降至基准水平，在悲观情境下，2026年的股息收益率将在7%左右，因为到2026年公司将拥有约90吉瓦的发电量，以支撑盈利增长。

该行预计公司2024年收入为1043.03亿元，调整后的净利润为139.03亿元，预计到2025年收入将增长至1106.28亿元，调整后的净利润为168.52亿元。通过下调电价/煤价假设值，基本维持华润电力2025-26年盈利预测不变。鉴于2025年上半年的宏观不确定性以及中国利率下降，结合股票增发的情况，摩根大通将华润电力评级上调至“增持”，目标价为21港元。