过去一周金油汇指走势亦与英伦分析接近，金油受乌俄危机及美元高位整理支持，美股续受惠于AI概念，非美跌势暂时放缓。

新的一星期，需关注乌俄局势发展。同时，“特朗普交易” 也备受瞩目，得留意特朗普是否会有最新讲话，以及他对未来政策的想法。下个星期正值美国感恩节长假期及期货月结，要特别小心长假期前是否有资金离场，这可能会给当前的黄金及股指带来压力。而且，我们会重点关注下个星期公布的诸多重要资料，尤其是星期三，届时会有美联储的会议纪要、美国的 GDP 数字以及美国的 PCE 物价指数等。这些都是对市场评估美联储未来政策方向极为重要且颇具影响的消息。

乌俄危机如何操作：

市场正关注乌克兰如何攻击俄罗斯境内，以及俄罗斯如何响应乌军行动。每一个重要发展，亦有机会触动黄金行情。

１）升级讯号，支持金价

l 乌方攻击俄国境内重要城市，并做成重大伤亡

l 乌方攻击接近俄国首都莫斯科

l 俄方大规模攻击乌克兰首都

l 出现核危机讯号，例如：俄方指有机会发动核武

２）降级讯号，金价或有回吐

l 乌方只攻击俄国边界地区

l 俄方成功击落主要攻击

l 俄方反攻态度温和

l 和谈开始

关注超级星期三（感恩节长假前最后一个交易日，加上期货结算）：

下周数据亦焦点不容小觑，其中包含美国 PCE 物价指数、美国 GDP 以及美联储会议政策。市场预期美国 PCE 物价指数有回升概率，通胀回升将使市场预测美联储长时间维持高利率，进而影响 12 月降息预期。若 PCE 物价指数如预期回升，可能改变市场对 12 月及 2025 年美联储政策预期，此情形下金价将受一定打压。近两周掉期市场中，美国 12 月降息预期持续下跌，若降至 50% 以下，市场此前过度乐观的降息预期将落空，金价压力会增大。此外，市场也关注美联储纪要，其反映美联储官员在最新会议上对未来 12 月持续降息及过往降息的看法，若纪要显示官员从鸽派转为鹰派，金价将面临不小压力。

美联储及非美央行落差续受关注：

新一周非美央行官员及重要非美国家的通胀及就业数据亦不可以忽视。非美过去一段时间大幅回软，若非美官员讲话从鸽派转向鹰派，或短时间支持非美，但相信若没有数据支持，非美的支持非常短暂，后市更关注特朗普上任后的行动，如何影响到非美经济。

美联储与非美央行落差行情：

操作逻辑：

l 美联储鹰派，非美央行鸽派：支持美元，打击金价

l 美联储鸽派，非美央行鹰派：支持非美，支持金价

关注焦点：

l 美国及非美国家通胀及就业数据

l 美联储及非美央行决议

l 美联储及非美央行官员讲话

l 美国债息及美元表现

l 特别关注欧洲及日本

特朗普行情尚未结束

基于特朗普在明年1月就位后，很大机会改变拜登政府政策，当中贸易纠纷及减税均有机会带动美元及美债息走强，同时乌俄至中东地缘风险亦较大结束，因为特朗普十分讨厌奥巴马，而奥巴马却拿到诺贝尔和平奖，作为特朗普的第二任期，如何获得诺贝尔和平奖将是他的一个心愿。亦即现在的乌俄风险升级较大机会亦只是短暂，当中有极大的味道是拜登政府想制造更大的危机给予特朗普，以图维持过去施政的成果，或希望在任期结束前给予俄方压力停战，但相信拜登获得成果的机会极低，而其他当局者亦较大机会看透大局，若现在冲动行事，往后则要面对特朗普新任政府的打击。

特朗普交易逻辑

• “特朗普行情” 使非美资产受压、美元和美股走强、债券利率上升冲击金价。

• 市场对特朗普关税、贸易、减税等政策的炒作，打击非美经济。

• 其政策使美国负债增加，债券利率维持高位并引发通胀。

节奏特点

• 特朗普 2025 年 1 月 20 日才正式执政，当前是预炒情绪。

• 特朗普每次公开讲话和公开任命都会触发市场情绪。

• 市场正评估特朗普首先执行的政策，暂认为关税首先执行，对非美不利。

留意特朗普交易获利回吐压力

• 特朗普无新消息，或公告与过去讲话有落差，会出现获利回套行情。

• 再有权威人士言论打击市场情绪，如 11 月初英美行长言论曾触发回吐。

• 新公告数据不支持特朗普影响假说，也可能触发回吐。

• 回吐行情可能触发美股回撤，非美货币和黄金有暂时反抽。

本文执笔于2024年11月22日

笔者Wayne Lai黎永达（右）与前美联储主席　格林斯潘（中）及商品专家Jeffrey Christian(左)交流合照。

【作者简介】黎永达

香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。

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