● 本报记者 杨皖玉

近日，险资下调科创股权投资的风险因子，意味着私募股权创投行业将迎更多“长钱活水”。数据显示，今年以来，险资对股权投资的活跃度较高。业内人士称，保险资金具有长久期的特点，是私募股权创投基金的天然伙伴。

从过往投资情况来看，基于对绝对收益的追求，险资在股权投资领域偏好中晚期阶段的成熟项目和企业，行业上更多偏向与保险主业有一定战略协同效应的行业。业内人士认为，险资对科创类企业的布局有待进一步加强。与此同时，伴随着险资入市脚步加快，私募股权创投机构在“投、管、退”上的综合投资能力将迎来更大考验。

股权投资迎长钱活水

“保险公司投资的国家战略性新兴产业未上市公司股权，风险因子赋值为0.4。”近日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，引导保险公司支持科技创新。

股权投资迎来长线资金“松闸”。一般而言，风险因子就是保险公司投资和经营业务的资本占用，下调风险因子意味着保险公司可以将更多资金投入相关领域。

实际上，今年以来，在所有的金融机构中，险资对股权投资的活跃度较高。执中Zerone数据显示，截至9月20日，今年以来险资共计出资499.56亿元，占比58.90%，环比增长超50%。险资共计投出27只私募股权创投基金，投向22家投资机构。

“从资金属性上来说，保险资金一般可以接受较长的投资期限，是私募股权创投基金的天然朋友。”方富资本董事长郑之华对中国证券报记者表示。珩昱投资合伙人曹龙称，保险资金的天然属性具有长久期、厌恶风险、追求绝对收益等特征。此前，险资对科创类企业的整体布局相对不足。

“本次针对股权投资的风险因子调整，将进一步加大险资服务实体经济和科技创新的力度。”某险资背景PE人士对中国证券报记者表示。

投资布局尚不均衡

中国证券报记者采访发现，险资加大股权投资力度，是服务实体经济的必然要求，也是利率下行背景下的必要选择之一。

保险资金具有体量大、周期长等特征，是颇受私募股权创投基金喜爱的“长钱”。但从投资回报喜好来看，险资以往在股权投资领域的布局并不均衡。

曹龙表示，险资追求风险可控前提下的稳定回报，在收益偏好上并不是单纯的高风险偏好，或者说对于某些超高收益投资反而是厌恶态度，更加追求有稳定业绩保证的合理中高型回报。

对于险资的回报追求，上述某险资背景PE人士也称，险资更看重长期稳定的绝对回报。

基于这种回报追求，据郑之华观察，保险资金目前主要投资于债权计划和债券产品。“在利息下行趋势中，整体收益不高，股权投资的收益可以满足保险机构的收益要求。”

“由于私募股权基金投资周期长、投资回报慢，真正推动险资加大股权投资，有待于保险机构内部激励考核的改变。”郑之华表示，在政策层面如要求保险资金投资于私募股权创投基金的资金不低于其资产的一定比例，或可真正驱动保险资金支持实体经济，推动保险机构内部考核改革。

“险资的钱不容易拿”

何种私募股权创投机构（GP）能够获得险资的青睐？多位业内人士对中国证券报记者表示：“险资的钱，并不容易拿。”

“险资对于GP的要求是综合性、全方位的，要想获得险资出资，就需要在投、管、退等方面证明自身具有领先业绩和长期可持续发展的能力。”某投资人士表示。

执中Zerone数据显示，截至9月20日，从出资家数来看，GGV纪源资本、东久福通、普洛斯、苏州基金、红杉中国、国寿投资6家机构今年以来均获得超过1家险资机构的出资。

郑之华具体介绍说，险资机构选择GP时主要考核的指标有：GP的管理规模、历史业绩（DPI和IRR）、团队能力、退出数量等。其中，在管基金规模不低于30亿元，GP注册资本不低于1亿元等，历史业绩则聚焦于机构的DPI（现金回报率）和IRR（投资内部收益率）等。

“随着全面注册制的推行，一二级市场估值价差逐渐缩小，投资收益很大程度上是来自对估值的把控，这对于GP投研能力提出了更高的要求。”一位业内人士称，在管理方面，险资投资周期更长，更需要投资人与企业穿越周期，实现投资价值；退出方面，当下行业存在退出难的问题，GP需要在投资过程中做好对被投企业的全流程规划，探索多元化退出渠道，找到企业需要且最适合自身的退出方式。

“险资对于GP的内部治理水平、团队投资能力、合规性管理、稳定业绩回报等方面有更高的要求，往往会进行充分对比和论证后才决定出手。”曹龙称。