2月22日，巴菲特2025年股东信出炉。要点如下：

1. 业绩超预期，但并非一帆风顺

2024年，伯克希尔的营业利润达到474.37亿美元，高于2023年的373.50亿美元。巴菲特坦言，这一表现超出了他的预期。

保险业务是增长的主要引擎，尤其是GEICO在经过重大改革后，效率显著提升。

投资收益也大幅增长，这得益于国债收益率的上升和伯克希尔对短期高流动性证券的增持。

不过，并非所有业务都表现亮眼，伯克希尔旗下189家运营企业中，有53%报告利润下降。铁路和公用事业虽然利润有所改善，但仍有提升空间。

2. 巨额纳税，彰显“美国奇迹”

巴菲特自豪地宣布，伯克希尔去年向美国财政部缴纳了268亿美元的公司所得税，约占全美公司所得税总额的5%。

他强调，伯克希尔60年来几乎没有派发过股息，股东们一直支持持续再投资，这使得公司能够创造巨额应税收入，并为国家做出贡献。

巴菲特将伯克希尔的成功归功于“美国奇迹”，并认为美国资本主义制度虽然存在缺陷，但依然创造了其他经济体系无法比拟的奇迹。

3. 投资组合：重仓股票，偏爱美国

伯克希尔的投资组合分为两部分：控股企业和可交易股票。

控股企业价值数千亿美元，包括一些“罕见的明珠”，但也有一些表现不佳的“落后者”。

可交易股票方面，伯克希尔持有约十几家大型盈利企业的少量股份，如苹果、美国运通等。

巴菲特明确表示，伯克希尔将永远把大部分资金投资于股票，主要是美国股票。他认为，优秀的企业和个人通常能找到应对货币不稳定的方法，而固定收益债券则无法抵御失控的货币。

4. 保险业务：核心支柱，谨慎经营

财产和意外险（P/C）保险仍然是伯克希尔的核心业务。

巴菲特详细解释了P/C保险“先收钱，后付损失”的经营模式，强调了谨慎承保的重要性。

他指出，气候变化可能导致保险损失增加，但伯克希尔有能力承受极端损失，并且不依赖再保险公司。

在阿吉特·贾恩（Ajit Jain）的领导下，伯克希尔的保险业务已成为世界领先者。

5. 日本投资：小而重要的例外

伯克希尔对五家日本商社（伊藤忠、丸红、三菱、三井、住友）的投资不断增加。

巴菲特和格雷格·阿贝尔（Greg Abel）都对这些公司的资本配置、管理层和对投资者的态度表示赞赏。

伯克希尔计划长期持有这些股份数十年，并承诺支持它们的董事会。

通过日元计价借款，伯克希尔实现了大致的货币中性头寸。

6. 年度股东大会：形式微调，内容依旧

今年的股东大会将于5月3日在奥马哈举行，日程安排稍有变化。

会议将提前至上午8点开始，巴菲特、格雷格和阿吉特将共同回答问题。

今年将不放映电影，而是推出一本名为《伯克希尔哈撒韦60年》的新书。