本报记者 宋琪 吴可仲 北京报道

曾经的A股网游媒体第一股，如今却屡次游走在退市边缘。

1月30日，上海游久游戏股份有限公司（以下简称“游久游戏”，600652.SH）发布了公司股票可能被实施退市风险警示的提示性公告，称经财务部门初步测算，预计公司2020年度实现营业收入约1200万元；归属于上市公司股东的净利润亏损1400万元左右；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润亏损4400万元左右。

根据新修订《上海证券交易所股票上市规则》，若公司经审计的扣非前/后净利润孰低者为负且营收低于1亿元，将被实施退市风险警示；若公司连续两年扣非前/后净利润孰低者为负且营收低于1亿元，将触及退市红线，被终止上市。

对此利空消息，资本市场反应迅速。2月1日开盘后，游久游戏股价连续4日跌停。截至2月4日收盘，其股价下滑至1.36元/股，相比巅峰时的36.87元/股，已缩水96.15%。

针对此次的退市危机及未来的经营重点等问题，《中国经营报》记者向游久游戏方面联系采访，但截至发稿，未收到相关回复。

商誉“爆雷”

实际上，这已经不是游久游戏遇到的第一次退市危机。

2019年5月6日，游久游戏因2017年度、2018年度连续两年经审计的归属于上市公司股东的净利润为负值，被上海证券交易所实施退市风险警示，股票简称由“游久游戏”变更为“*ST游久”。同时，根据《上海证券交易所股票上市规则》相关规定，若其2019年度经审计的净利润仍为负值，公司股票可能被上海证券交易所暂停上市。

值得注意的是，这颗炸响在2019年的雷早在游久游戏借壳上市之初就已埋下。

公开资料显示，游久游戏的前身为爱使股份。彼时，作为上海市首批股份制试点企业和股票上市公司之一，爱使股份是证券市场上著名的“老八股”之一。2014年，在游戏成为新风口的背景下，爱使股份开始寻机而动。

当年（2014年），爱使股份按照其资产重组计划，以11.8亿元的高价，溢价41倍成功收购游久时代100%股权，公司主营架构变更为以煤炭开采、销售与网络游戏研发、发行并行的双主业格局。而爱使股份也摇身一变，以“游久游戏”的全新面貌现身A股市场，成为“A股网游媒体第一股”。

然而，高溢价的收购在成就“网游媒体第一股”的同时也形成了巨额商誉。据了解，在完成对游久时代的收购后，游久游戏商誉规模达到12.07亿元，较合并前增加11.61亿元。这意味着，自此之后，与巨额商誉相伴的资产减值风险被一并埋在了当时的合并财务报表中。

值得一提的是，在借壳上市之初，由于游久游戏拳头产品正处于游戏黄金发展期，商誉的“隐雷”并不起眼。

游久游戏2016年年报显示，其王牌产品《君临天下》在两年成功运营基础上，通过持续增加创新的内容玩法，2016年全年流水同比增长12.8%。其中，在运营获得极大成功的日本地区，《君临天下》月活跃用户和付费用户呈现爆发式增长，2016年流水达2.37亿元，同比增长295%以上。

同时，根据游久游戏公布的业绩承诺审核报告，2014年～2016年，游久时代实现的扣非净利润分别为1.04亿元、1.37亿元及1.49亿元，超额完成此前的业绩承诺（游久时代2014年度、2015年度和2016年度实现的净利润分别需不低于1亿元、1.2亿元和1.44亿元）。在此期间，游久游戏还转让了其所持有的煤炭矿业股权，转型成为一家以游戏为主业的上市公司。

随着《君临天下》黄金期逐渐见底，游久游戏发展开始疲软。同一时期，其之前种下的“因”也开始结“果”。

2017年起，游久游戏产品断档问题凸显。到2019年，该问题彻底爆发。在当期财报中，游久游戏方面坦承，负责公司主业的全资子公司游久时代由于原发行的拳头手游产品终止运营、重点培育的新品尚未上线、已上线产品无力承担主业营收的重任，以致其全年营收同比大幅下降，经营业绩仍为亏损。

与此同时，游久游戏此前累积的商誉开始巨额减值。

2017年～2018年，游久游戏净利润分别巨亏4.22亿元、9.05亿元。其中，分别针对游久时代计提商誉减值准备3.12亿元和7.76亿元。

主业“造血”难

庆幸的是，游久游戏的第一次退市危机最终化险为夷。

2020年5月，游久游戏发布了《关于公司股票撤销退市风险警示并实施其他风险警示的公告》，称2019年其实现营业收入1.67亿元，归属于上市公司股东的净利润1717.92万元，且会计师事务所对游久游戏2019年财报出具了标准无保留意见审计报告，因此其涉及退市风险警示的情形已经消除。

值得注意的是，尽管退市风险已消除，但扭亏为盈的游久游戏并未完全“摘帽”。公告显示，鉴于游久游戏主营业务收入规模较小、盈利能力较弱，根据《股票上市规则》有关规定，其股票自2020年5月13日起被上海证券交易所实施其他风险警示，股票简称由“*ST游久”变更为“ST游久”。

事实上，游久游戏主营业务几乎丧失“造血能力”在业内早已不是秘密。

2019年12月，游久游戏发布公开挂牌出售房产的公告，宣布通过上海联合产权交易所公开挂牌出售共计8套房产，出售的房产建筑面积合计2852.74平方米。2019年12月末，北京创恒鼎盛科技有限公司以1.56亿元获得该标的。

根据其2019年财报，报告期内，游久游戏实现营收1.67亿元，实现净利润1717.92万元，然而其扣非净利仍亏损9631.48万元。同时，游久网络还分别以8006.09万元和0元的价格将持续亏损的上海博胜佳益科技有限公司45%股份和太仓皮爱优竞技网络科技有限公司的部分股权剥离。

这意味着，2019年，除出售房产及转让股权的收益外，游久游戏主营业务贡献的业绩寥寥无几。“对单款游戏依赖明显的公司很容易遇到业绩增长乏力的问题。”业内人士在接受记者采访时曾如是表示。

2021年1月31日，游久游戏发布业绩预亏公告。其公告显示，游久游戏2020年度预计实现营业收入约1200万元；归属于上市公司股东的净利润亏损1400万元左右；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润亏损4400万元左右。时隔8个月，游久游戏再度缠上退市“魔咒”。

保壳路漫漫

对于业绩亏损的原因，游久游戏方面表示，这主要包括两方面因素：其一，报告期内，预计公司与游戏业务相关的净利润亏损3700万元左右，减少公司合并净利润3700万元左右；其二，公司下属子公司上海紫钥信息技术有限公司投资的上海盛月网络科技有限公司出现经营状况持续低迷，经营业绩不理想，甚至亏损等情况，预计对长期资产计提减值准备700万元左右。

因此，主营业务“造血难”的问题仍是横亘在游久游戏保壳路上的难题。

为解决此问题，游久游戏管理团队已开始进行业务调整。其2020年半年报显示，游久游戏打算将游戏主业的发展重心转移至具有丰富从业经验和核心竞争优势的媒体业务上，发力媒体资讯平台的业务、电竞赛事的深度参与报道及游戏短视频业务。

诚然，业务中心的调整或将改善游久游戏的盈利能力，但从其过往的财务数据来看，媒体业务似乎难以接替原本的主力板块，支撑起整个游久游戏。

2016年～2018年，游久游戏的营收规模分别为3.08亿元、1.77亿元及0.85亿元。其中，手游产品始终为营收主要支撑板块，手游对营收的贡献占比分别为78.89%、79.10%、74.12%。

同一时期，广告对游久游戏营收规模的支撑作用相对较弱，其在总营收中占比分别为15.26%、13.56%、15.29%。

在此背景下，游久游戏开始在投资理财领域动作频频。

2020年8月14日，游久游戏发布使用闲置自有资金进行委托理财的进展公告，投入2.16亿元购买理财产品；2020年9月24日，游久游戏再次投入1.5亿元购买理财产品；2020年12月23日，游久游戏宣布公司及其控股子公司2021年度将使用不超过4亿元的闲置自有资金进行委托理财和证券投资；2021年2月5日，其又公告将持有的不超过261.22万股上海银行股票，以及持有的不超过237.60万股申万宏源股票用于参与转融通证券出借交易。

此外，游久游戏董秘在回复投资者问答时还表示，公司在发展过程中，不排除通过各种合规方式提升公司业绩及竞争能力。

然而，尽管游久游戏的保壳之心如此强烈，但在监管部门发布新规，强化退市监管力度，尤其是取消单一净利润和营收指标的退市指标之后，游久游戏的保壳之路似乎更加难走。

（编辑：吴可仲 校对：颜京宁）