金吾财讯 | 国海证券发研报指，预计腾讯控股(00700)2024Q3实现营业收入1670亿元(YoY+8%)。其中增值服务823亿元(YoY+9%)，增值服务中游戏业务518亿元(YoY+13%)、社交网络305亿元(YoY+3%)，在线广告业务298亿元(YoY+16%)，金融科技和企业服务536亿元(YoY+3%)。预计公司2024Q3毛利率53%(YoY+4pct)，毛利润891亿元(YoY+16%);销售费用率6%，一般及行政费用率17%；NON-IFRS经营利润607亿元，同比增长18%；NON-IFRS归母净利润561亿元，同比增长25%；NON-IFRS经营利润率36%(YoY+3pct)、NON-IFRS归母净利率34%(YoY+5pct)。

该行预计游戏业务2024Q3营收同比增长13%，头部游戏持稳，《DNF手游》贡献较多增量，Supercell旗下《荒野乱斗》持续强劲，《无畏契约》端游海内外表现良好，下半年游戏收入有望实现加速增长。预计广告业务2024Q3营收同比增长16%，视频号广告持续贡献增量，广告加载率环比有所提升，直营电商、短剧、医疗、家电等行业近期表现强劲。

该行考虑公司游戏业务流水增长强劲、广告稳健、利润率同比提升显着，该行调整盈利预期，预计公司FY2024-2026年营收分别为6564/7157/7740亿元，NON-IFRS口径归母净利润为2207/2503/2809亿元，对应Non-IFRS口径EPS为24/27/30元，对应Non-IFRS口径PE分别为16/14/13X，根据SOTP估值方法，该行给予2024年腾讯控股各项业务合计目标市值4.0万亿元人民币/4.4万亿港元，对应目标价490港元，维持“买入”评级。