作者 | 首席品牌评论

2025年的春天，中国商业地产的凛冬似乎仍未过去。

3月20日，一笔80亿股权的冻结信息，将万达集团再次推向舆论的风口浪尖。

天眼查显示，北京万达文化产业集团有限公司新增1条股权冻结信息，被执行人为公司股东大连万达集团股份有限公司，冻结股权数额80亿元，冻结期限自2025年3月18日至2028年3月17日，执行法院为河南省郑州市中级人民法院。

消息一出，资本市场哗然。但事实上，这并非万达今年首次遭遇股权冻结。

1月底，万达集团新增一条股权冻结信息，冻结股权数额8.1亿余元，冻结期限自2025年1月27日至2028年1月26日，执行法院为北京市海淀区人民法院。

2月24日，大连万达集团新增一则被执行人信息，执行标的为17.1亿元，执行法院为甘肃矿区人民法院。

2月25日，大连万达集团还新增了一条股权冻结信息。股权所在企业为大连万达商业管理集团股份有限公司，被冻结股权数额达19.79亿元，执行法院为北京市海淀区人民法院，冻结期限自2025年2月25日至2028年2月24日。

至此，万达集团累计被冻结股权金额已超百亿。但值得注意的是，这次冻结股权之巨，远超以往。

此次80亿冻结的标的公司北京万达文化，注册资本恰好为80亿，由大连万达全资控股，其业务涵盖文化产业投资、企业管理咨询等。表面看，这是一次常规的财产保全程序，但背后折射的是万达流动性管理的长期隐痛。

站在金融行业角度来看，股权冻结直接影响企业通过质押融资的能力，万达的融资成本或将进一步推高。

万达的困境，本质是一场“流动性绞杀”。

自2017年启动“轻资产转型”以来，王健林以壮士断腕的姿态抛售酒店、文旅项目，甚至一度清空海外资产。过去两年，万达已出售至少14座万达广场，新华保险、阳光保险等险资成为接盘主力。然而，重资产剥离后的现金流并未如预期般充盈。

2023年，万达商管再次冲击港股IPO失败，直接切断了其最重要的融资渠道。对赌协议压力下，王健林甚至质押个人股权换取现金流。如今，股权冻结的连锁反应，可能让这场“断臂求生”的戏码更加艰难。

万达的困境并非孤例。

3月21日，富力地产宣布六只债券复牌，并将本息支付宽限至9月。与此同时，住建部在3月的会议上再次强调“坚决稳住楼市”，长沙县甚至推出“购房7天无理由退订”政策，试图以行政手段重塑市场信心。

一系列信号表明，房地产行业的信用修复远未完成。当“高杠杆、高周转”模式彻底失效，即便是万达这样的巨头，也不得不直面“钱从哪里来”的残酷拷问。

2017年，万达曾因海外投资监管风暴被迫出售资产，王健林那句“清华北大不如胆子大”的豪言犹在耳边。8年后，相似的剧情再度上演，但这一次，市场已无“白衣骑士”可言。

值得玩味的是，此次冻结的执行法院位于河南郑州，一个曾因“保交楼”压力备受关注的城市。或许，这场司法行动不仅是针对万达，更是对全行业的一次警示：债务出清必须服从于更宏观的金融安全逻辑。

万达的轻资产转型曾被寄予厚望，但从现状看，其核心仍依赖商业管理费收入，而此类收入的稳定性与地产销售深度绑定。当母公司股权频繁冻结，合作方的信心难免动摇。

或许，万达需要更彻底的变革：从“地产商”转向“服务商”，从依赖规模转向深耕运营。但这一切的前提，是熬过眼前的流动性危机。