作者 | 昨辰

核心看点：

1、得益于消费者对休闲裤子、运动内衣等运动休闲产品的强劲需求，Q2营收和净利双增，净利润暴增近140%；

2、销售额的增长意味着LULU已克服疫情的挑战，而由于疫情后期实体零售店的复苏，线下直营门店渠道逐渐回暖，Q2线下业务增长迅猛，线上DTC电商营收也维持增长趋势；

3、北美依旧是LULU最主要的营收来源，假日季来临，营收有望进一步增长；

4、LULU高度重视中国市场的发展，十个季度来，LULU在中国的门店数翻倍，公司计划将其国际业务在2018年的基础上翻两番；

5、女性仍是LULU的消费主力军，而男性产品营收的增速惊人，今年男性产品营收将有望翻一番，但与耐克等全品类品牌的竞争将决定其未来的发展；

6、LULU目前仍面临着供应链的限制，港口积压的货物集装箱和卡车司机的短缺等挑战，使得整个行业的零售库存出现了缺口。

lululemon是一家高端瑜伽运动品牌，素有「瑜伽服中的爱马仕」之称。公司成立于1998年的加拿大温哥华，致力于为广大消费者（主要面向女性）提供包括健身裤、短裤、运动内衣等在内的各类服饰。LULU在技术面料和功能设计方面独树一帜，其产品灵感缘于瑜伽，旨在为客户提供健康、舒适又有风格的产品，并与当地社区的瑜伽修行者和运动员合作，进行持续的研究和产品反馈。

Lululemon市值再创新高，截止周四收盘，总市值达546.14亿美元，在全球运动服装品牌里排名第四，仅次于市值为2585.83亿美元的耐克、687.452亿美元的阿迪达斯和565.28亿美元的安踏体育。截止21年9月9日收盘，LULU年内涨幅为20.88%，与同期标普500指数(SPY：20.88%)打平，跑赢同期耐克(NKE：16.12%)、阿迪达斯（ADDYY：-2.71%）的涨幅，跑输同期安踏(ANPDY：34.59%)的涨幅。

营收增长背后的机遇和挑战

得益于消费者对休闲裤子、运动内衣等运动休闲产品的强劲需求，Q2营收和净利双增，净利润暴增近140%。美东时间9月8日周三盘后，加拿大运动服装品牌Lululemon(LULU.US)发布了21年Q2财报。得益于消费者对休闲裤子、运动内衣等运动休闲产品的强劲需求，Q2公司净营收同比增60.7%至14.51亿美元，远超预期的13.4亿美元；毛利润同比增长72.2%至8.43亿美元；毛利率增长390个基点至58.1%；净利润同比增139.7%至2.08亿美元；摊薄后每股收益为1.59美元，好于预期的1.19美元，去年同期为0.66美元。

LULU的主要销售渠道为分布在17 个国家/地区的534 家线下直营门店和「直接面向消费者」（Direct-to-consumer，DTC）电商渠道（包括官网、移动APP、电商平台等）。

销售额的增长意味着LULU已克服疫情的挑战，而由于疫情后期实体零售店的复苏，线下直营门店渠道逐渐回暖，Q2线下业务增长迅猛，线上DTC电商营收也维持增长趋势。Q2公司自营门店净营收同比FY20Q2增142%至6.95亿美元，同比FY19Q2也有19.1%的增长，占总净营收的比重为47.9%，去年同期为31.8%；直接面向消费者(DTC，主要为电商渠道销售)的净营收增速有所放缓，同比FY20Q2增8%至5.97亿美元，同比FY19Q2增长174.5%，占总净营收的41.2%，去年同期为61.4%。疫情以来，不少消费者的购物偏好已转向线上电商平台，使得LULU的网站和移动APP的流量显著增加。未来，公司预计DTC电商渠道净营收同比增速将进一步放缓，但其增长态势不会改变。

北美依旧是LULU最主要的营收来源，假日季来临，营收有望进一步增长。按地区划分，北美地区净营收同比增长63%。其中，Q2美国地区营收同增67.2%至9.96亿美元，离10亿美元大关仅一步之遥，从过往情况来看，受益于假日季，Q3、Q4美国地区营收有望超过去年同期的7.76及12.74亿美元；Q2加拿大地区营收同比增46.6%至2.17亿美元。另外，国际（北美以外）净营收同增长49.2%至2.38亿美元，连续两个季度超过加拿大地区的营收。

LULU高度重视中国市场的发展，十个季度来，LULU在中国的门店数翻倍，公司计划将其国际业务在2018年的基础上翻两番。近十个季度来，LULU在中国的门店数从FY19Q1的31家增长103.2%至FY21Q2的63家，是所有国家和地区中开店扩张速度最快的。这也一定程度上体现了LULU朝着预定目标发展：计划国际业务在2018年的基础上翻两番。另外，据中国国家统计局，中国15-20年间，网络购物交易规模CAGR始终保持在10%以上，中国成熟的电商市场和网购环境，使得LULU可以通过线上渠道，保持中国业务的增长。

女性仍是LULU的消费主力军，而男性产品营收的增速惊人，今年男性产品营收将有望翻一番，但与耐克等全品类品牌的竞争将决定其未来的发展。从按性别划分的营收结构来看，女性仍是LULU的消费主力军，近十个季度占总营收的比重均在65%以上，FY21Q2同比增49.7%至9.69亿美元。而LULU也逐步布局男性产品，相对应的营收也逐步提高，从FY19Q1的占比21.8%，上升至FY21Q2的25%，尤其是近两个季度，男性产品营收的增速惊人，分别为113.6%和90.7%。随着男性业务的扩张，LULU不可避免第要与耐克、阿迪达斯等全品类运动服饰品牌产生碰撞。能否在这样的残酷的男士业务蓝海竞争中存活，并挖掘新商机，将直接影响LULU的增长曲线。

结语

展望未来，公司预计21财年Q3净营收将在14-14.3亿美元区间；摊薄后每股收益预计在1.28-1.33美元之间；调整后摊薄每股收益预计在1.33美元至1.38美元之间。预计21财年全年净营收将在61.9-62.6亿美元之间，今年年底有望超过其2023年的收入目标；摊薄后每股收益预计在7.16-7.26美元之间。

LULU目前仍面临着供应链的限制，港口积压的货物集装箱和卡车司机的短缺等挑战，使得整个行业的零售库存出现了缺口。如：约占LULU 33% 的库存生产自越南，但本季度由于疫情等原因，供应链出现中断。不过公司也表示，目前正在优先生产秋季款式，并正在使用更多的空运手段来缓解压力，预计越南南部暂时关闭的工厂将在本月晚些时候重新开工，这也有助于公司营收的增长。

另外，从21年9月27日起，LULU将提高其在北美的大多数门店和宾客教育中心(GEC)员工的最低基本工资至每小时15-17美元，并将在北美招聘超过8千名团队成员以迎接北美假日季，有望推动公司未来业绩的增长。