作者：Michael Rinko, Delphi Digtal；翻译：金色财经oxjs

为什么加密货币价格目前如此难以大幅突破？

忽略叙事催化剂，原因之一是流动性低。以下用13张图看懂：

1、BTC的1%市场深度处于全年最低点

2、CEX和DEX交易量都很糟糕

3、稳定币正处于有史以来最严重的流出中

4、资本继续流出而不是流入加密市场的根本原因是利率。

当你把钱借给美国政府可以赚取更多时，为什么还要在aave上借贷呢？

5、高利率导致链上活动处于历史低水平

6、融资环境同样残酷，风险投资公司已经从投资加密代币转向了chatGPT类的AI

7、目前残酷的PvP（player versus player，场内对战）市场是这些具有挑战性的流动性条件的体现。当新代币推出时，一切都是零和的，它们不再像在DeFi summer期间一样被视为“因创新而涨”，而是被视为另一张需要喂饱的嘴。

8、从供给和需求的角度来思考代币、流动性和价格之间的相互作用是一种过于简单但并非完全错误的方式，这种关系可以用以下公式来描述：流动性/代币 = 远期收益

9、在DeFi Summer期间，代币比较少，多是像Sushi那样的各种食物命名的代币，但流动性也大幅下降，ETH tvl 在 3 个月内跃升至70亿美元，等式的需求方（流动性）获胜，这抬高了几乎所有东西的价格，甚至包括”食品币“。

10、现在的市场情况有所不同，新的代币被迫在PvP中争夺，因为它们在大约100,000种加密货币中争夺心智份额和流动性。

11、我们可以在流动性上升趋势中想象这种动态，热门叙事的交易彼此大致一致。

但在熊市周期中，叙事争夺有限的资本，这导致了不同的价格行为，因为资本轮转形成了零和游戏。

12、即使在叙事出现共生的罕见情况下，PvP动态仍然统治市场。

我们看到这种情况的发生，你会认为Bald和friend tech会互惠互利，因为两者都会带来新用户和链上资本，但事实并非如此，这种关系最终引来的是更多寄生。

13、为了恢复价格上涨->用户进入->价格上涨的良性循环，我们需要流动性环境改善。

加密代币价格小的上涨确实可以，但大幅突破取决于廉价资金的报复性回归。

14、Valhalla（瓦尔哈拉，北欧神话主神）是注定的并且即将到来，但它可能只会在一些市场动荡之后到来。

忠实信徒将在永恒的荣耀到来之前接受最后一场大火的考验。