原创 2018-04-27 于恋洋 一条财经

【摘要】连续发布27份公告，贝因美财务问题显现。“客户授信”究竟是为了“遮掩”营收的下降？还是有更多的可能？

4月26日，曾因年初大幅向下修正业绩亏损而引起广泛关注的贝因美连续发布27份公告，其中2017年年报给贝因美过去一年的经营情况做出了最终定论。据年报显示，贝因美公司2017年度的营业收入为26.6亿，归属于上市公司股东的净利润为-10.57亿，归属于上市公司股东的扣非后净利润为-11.39亿。

贝因美在1月21日发布《2017年度业绩预告修正公告》显示，将此前2017年三季报中的预计全年亏损3.5-5亿，向下修正为预计亏损8-10亿。而如今的结果显然还是超出了贝因美的预计，其中“应收账款”成了亏损的关键，2017年末应收账款超8亿，但实际该结果还是在扣除近4.45亿坏账准备后，实际上在2017年末应收账款账面余额高达12.5亿。

贝因美的“应收账款”是如何一步步走入如今这种近乎“无法挽回”的局面？

  被掩盖的数值：应收账款周转率

2011年，贝因美在《首次公开发行股票招股说明书》中给出了一个数据“应收账款周转率”，在2008-2010年的三年时间里，应收账款周转率（次）分别为14.38、17.73、16.32，这一数据如何得出？应收账款周转率=主营业务收入/应收账款平均余额；应收账款平均余额=（期初应收账款余额+期末应收账款余额）/2。

应收账款周转率是用于衡量企业应收账款流动程度的指标，它是企业在一定时期内赊销净额与应收账款平均余额的比率。一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。否则，企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。

而“应收账款周转率”这一财务指标在贝因美上市后的数年年报中再也没有出现。到2017年，根据贝因美发布年度报告计算，这一数值变成为了2.7。有调查表示，应收帐款周转率社会平均值为7.8，优秀值为24.3，良好值为15.2。建筑业平均4.2，房地产业平均3.8，批发零售业8.9，住宿餐饮业8.3，轻工业6.0。显然，贝因美的应收帐款周转率严重偏离了行业平均值。

再往前推算，根据贝因美2011-2016年年度报告计算，六年的应收账款周转率分别为15.47、19.74、21.09、12.99、5.07、2.19。明显的变动从2014年开始，到2015年就可以说已经“失控”，到2016年更是进一步降到低谷的2.19。

如果说是在2014年和2015年就已经埋下“祸根”，那这两年都发生了什么？

  急速下跌成谜，曾以“高额授信”遮羞

在2015年的年报中，贝因美解释表明，从2015年11月底开始对优质客户进行了大幅度授信。为此，贝因美将客户授信总金额由平时的0.5亿提高至10.3亿，截至2015年12月31日，2015年12月实现对授信客户的销售收入8.77亿，形成应收账款10.26亿。

其实所谓“客户授信”说简单就是赊销，这也恰恰印证了2015年“失控”的应收账款期末余额。从11月底到12月底，一个月的时间形成应收账款10.26亿。

2015年，贝因美实现营业收入45.34亿，同比下降10.20%，如果没有这10.26亿的“赊销”收入，那贝因美的营业收入也就在35亿左右，相比较2014年的50亿直接下降30%。这样的情况下“客户授信”的目的就让人值得怀疑。

营业收入的下降，在库存没有大变动的情况下，往往伴随着采购成本的下降，但贝因美的采购成本下降幅度却颇为“诡异”。2013-2016年，贝因美的年度采购总额分别为22.95亿、21.44亿、15.2亿、14.1亿，其中在2015年采购总额下降最为明显，直接下降29%。

对于成本的下降，贝因美表示“受前期进口原料远期合约影响，公司原材料库存成本偏高，但随着库存的逐步消化，国际进口原料降价利好得以体现。”但根据国家统计局的商品零售价格指数显示，液体乳及乳制品的价格也在2015年出现下跌。可以说2015年乳制品原材料和成品均出现了下跌。

如果没有大规模的“客户授信”的10亿，那贝因美2015年的营业收入下降30%，采购总额下降29%，二者下降幅度将极为接近。“客户授信”究竟是为了“遮掩”营收的下降？还是有更多的可能，比如虚增，甚至是财务造假？

4年前，工信部联合四部委曾出台过一份文件，名为《推动婴幼儿配方乳粉企业兼并重组工作方案》，由国务院办公厅对外发布，提出到2018年底努力形成3到5家年销售收入超50亿的大型婴幼儿配方乳粉企业集团。在这“3到5家”的范围内是否还能有贝因美的身影？还是会出现更大额度“客户授信”？