金吾财讯 | 国海证券发研指，预计腾讯控股(00700)2024Q2 实现营业收入1630亿元（YoY+9%），其中增值服务795 亿元（YoY+7%），在线广告业务 304 亿元（YoY+22%），金融科技和企业服务517亿元（YoY+6%）。预计公司 2024Q2 毛利率51%（YoY+4pct），毛利润 834 亿元（YoY+18%）；销售费用率6.6%，一般及行政费用率16%；NON-IFRS 归母净利润 504 亿元，同比增长34%；NON-IFRS经营利润率 34%（YoY+3pct）、NON-IFRS 归母净利率31%（YoY+6pct）。

该行指，料其游戏2024Q2营收同比增长8%，头部常青游戏稳健，新游《DNF 手游》上线表现超预期，海外Supercell 旗下《荒野乱斗》流水环比进一步提升，新游《爆裂小队》表现良好，考虑国内外游戏流水递延，预计更多收入侧反映将于2024H2 体现。

料其2024Q2广告业务营收同比增长22%，视频号广告单季度再创新高，成为仅次于朋友圈的第二大广告收入来源，微信广告近期重磅更新将视频号直播间获客渠道拓展至腾讯全域流量，有助于提升视频号电商广告主获客效率，小程序广告受益于小游戏和短剧广告投放，同比亦保持强劲增长。

该行表示，考虑公司游戏业务流水增长强劲、广告持续增长超预期、利润率同比提升显著，该行上调盈利预期，预计公司FY2024-2026 年营收分别为 6730/7548/8306 亿元，NON-IFRS口径归母净利润为 2183/2487/2838 亿元，对应Non-IFRS口径EPS为 23/27/30 元，对应 Non-IFRS 口径PE 分别为16/14/12X，根据SOTP 估值方法，该行给予 2024 年腾讯控股各项业务合计目标市值4.1 万亿元人民币/4.4 万亿港元，对应目标价489 港元，维持“买入”评级。