最新高手视频！ 七禾网 时间：2025-06-03 11:11:56 来源：正信期货
5月以来，随着巴基斯坦和印度地缘政治冲突的爆发，这个古老的东方大国再一次吸引了大众的目光，与前期大宗商品市场普遍关注的铁矿、焦炭需求增量市场，野心勃勃的三亿目标钢铁大国，东亚需求拉动的引擎，连创新高的孟买指数等正面形象不同，巴基斯坦以海内存知己，天涯6：0的战斗实力，给印度送上了一场泼天的流量，而印度又以其丧事喜办的逆天操作，再次刷新了全球对于神奇的认知。从钢铁工业为切入点，舆论从重视印度、到认识印度，到更多放眼越南、印尼，战术性的调整不仅是因为其曝光的军事实力，更多的是对国内工业化发展历史梳理之后，得出历史不会简单重复的结论后的转变。
一、三亿钢铁产能梦水分大，印度钢铁仍难突破量增质忧的桎梏
对于印度的发展设想，与我国摸着日本过河的思路一样，全球视线集中在印度身上，也是希望能够复制出一条中国发展的老路。而国内最亮眼的表现，集中在2003年加入世贸组织后，以出口导向的经济发展为引擎，实现了制造业全面开花、基础设施连续升级，到国内消费行情百花齐放的发展路径。而作为制造业的基础材料，工业品的粮食，钢铁行业在印度的发展也是揭开其工业化进程绕不开的一面。
印度对其钢铁产能的规划，主要来源于其在2017年发布的《国家钢铁政策》，其中指出，2030-2031财年，印度全国钢铁产能将扩大至3亿吨，而其2022年的钢铁产能为1.38亿吨，2024财年钢铁产能为1.86亿吨，以每年2400万吨的增速领跑全球，根据最新数据显示，2025财年，其粗钢产能将进一步增加为2.05亿吨。2024年其高炉端最大增量来自塔塔钢铁公司在9月投产的5873m³高炉，其创下了全球最大高炉纪录，技术支持来自中冶赛迪公司，计划产能为500万吨。
从产量端来看，印度2023年粗钢产量为1.4亿吨，2024年粗钢产量为1.51亿吨，增速由12%放缓为7%，单月来看，自从2024年7月以来，印度单月粗钢产量增速出现了明显下滑的走势，与其2023年动则两位数的增速相比，2024年9月产量同比仅出现不到1%的增幅。其增速放缓，一方面与其限制进口焦炭有关，另一方面，也与其长短流程产能的增量分布有关。
从生产流程来看，印度国内的电炉钢占比较大，2011年，印度电炉钢占比超过67%，随着其国内高炉设备的逐渐上马，电炉钢产量占比在2023年回落至56%的水平，但其国内超一半的设备来自于短流程钢厂，与国内电弧炉精炼不同，印度短流程炼钢设备类似于我国在2016年全面取缔的中频炉，考虑到印度国内缺废钢、缺冶金焦，但多动力煤、多高品矿的基本情况，其冶炼流程独特的以还原铁直接入炉，印粉造球后直接变为电炉钢的原料进行冶炼的技术方法。但这一生产模式同样有其弊端，即缺少精炼环节，其中磷和硫的杂质含量难以控制，含碳量也低于传统煤气工艺产品，其生产出的钢材韧性和强度难以保障，因此多以生产普炭钢筋为主，难以保障合金钢等特钢产品的供应。
以当前的产能规模来看，印度距离其3亿吨高炉的产能计划目标，仍有1亿吨的增量空间，从目前的计划来看，安塞乐米塔尔新日铁印度公司在2024年1月表示，其将投资166亿美元在安得拉邦建立一座复合型钢厂，总产能为1780万吨；公司计划第一步在2025年动工建立一座730万吨的高炉，后续将继续投资扩建，2026年投产另一座700万吨产能的高炉，以实现计划产能达产。计划很顺利，但印度独爱自废武功，为保护本国焦炭行业，其在2024年12月对进口冶金焦进行为期6个月的限制，并设定了特定国家配额，其中澳洲限制为5.1万吨，但其本地冶金焦质量无法满足入炉要求，为此安塞乐米塔尔表示，其或许不得不在2025年4月开始减产，6月或面临关停高炉的困境，新建高炉的投产时间或继续推迟。
塔塔钢铁方面，其计划在2025年投产位于奥里萨邦的最大高炉已经投产，这也是其第二阶段产能扩张计划的重要项目之一，与之配套的球团厂、焦碳厂、冷轧条线等扩建项目，也将配合其实现产能增至800万吨的目标。而其三期投资计划将产能自800万吨提升至1300万吨，但尚在计划之中，尚不可知提升的是上游高炉或电炉，还是下游的炼钢或轧线产能。
金达尔钢铁方面，其在2024年1月宣布，正式启动600万吨带钢热轧产线的新建项目计划，该轧线主要生产1680的热卷，其计划将整体产能由560万提升至1160万吨的水平，德国西马克集团为其提供了这条热轧产线；其在2025年1月向国内某企业订购了一套新型含氢合成气体喷吹系统，这一系统将安装在其1号高炉（产能450万吨）之上，有趣的是，这一高炉也是由该公司在2017年设计、安装、调试的。而其计划未来六年内将产能提高到2500万吨，仍未见具体的计划。考虑到其在2024年9月推进了绿色氢气计划在其产能未180万吨DRI（直接还原铁，即海绵铁）生产项目中的投入使用，其未来继续扩充炼铁产能的概率不高，或仍以轧线配置计划为主。
JSW钢铁方面，其在2025年4月宣布，将在马哈拉施特拉邦的Gadchirolli区建造一座年产能为2500万吨的新建钢厂，该项目预计在7-8年内完成，以助力印度达成3亿产能的第二大钢铁帝国目标。而其在2024年10月，与浦项集团签订了协议，将在印度建立产能为500万吨的钢厂。这两条新闻比较起来就很耐人寻味了，回顾历史，韩国浦项早在2004年就进军印度钢铁行业，为此花费大量资金征收土地及投资厂房设备，然而直到2025年，20年时间内，浦项在印度仍未完成建厂，投资款项颗粒无收。而JSW则在2022年，在浦项废弃的厂址上，建造出了一座1320万吨的钢铁厂，实现了年超80亿美元的产值目标，不得不说，强龙难压地头蛇，在印度，外来的和尚也难念经。
LME方面，其计划在2025年3月投产一套36万吨的DRI生产设备，长远来看，在2028年-2029年，其计划投产一座综合钢厂，新增两座300万吨产能标准的高炉，以生产相关板类产品。截至发稿，尚未有消息确认其计划3月投产的设备是否顺利投产，但2028、2029年的规划仍然较远，可信度存疑。
总结印度钢铁产能增量项目计划，可以得出以下几个特点：1、远期项目规划占比较多，近期落地的项目相对偏少；2、产能统计混乱，部分钢厂把高炉产能和轧线产能混为一谈，简单加总统计为其产能规模，笔者在搜集资料时，也发现其产量数据存在不同机构差异较大的情况，不排除其在生产过程中存在大量重复统计的可能；3、新增产能主要以热轧、冷轧、镀锌、彩涂等轧线产能为主，且考虑到印度资源的局限性，高炉生产或仍然难以成为其主流技术路线，而市场消息称近年新投产的矿山，印粉多为自用，出口的多为老矿山产品，而其对焦炭进口限制有望延长，原料端，其对外影响不大；4、梳理其新上马设备，基本大型产线、高炉等相关设备均由海外提供技术，宝钢也曾对其提供过高炉煤气回收技术支持，中国、德国是其主要设备进口来源国家，中冶赛迪并不是单独的个例，只是出海策略的践行者而已。
二、经济增长放缓，制造业复兴无望，外资纷纷撤离“印度坟场”
在已经结束的2024-2025财年中，根据印度工业及内贸促进部发布的数据，其外国直接投资（FDI）已经出现了连续三年的下滑。该数据显示，直至2021财年之前，外资流入印度的数量出现了连续的增加，其峰值在2021年，流入印度的外资达到596亿美元的峰值，其官方数据也披露，自2000年到2024年期间，印度FDI净流入量达到了1万亿美元的数额，大量资金瞄准了这个人口红利大国。
无独有偶，不仅在投资端，资本市场上，大量外资也在逐渐抛弃这个超级大国，截至2025年3月，已经有超过165亿美元的资金从印度股市撤离，尽管随着全球贸易冲突的缓和，以及印度独特的转口或溢出产业转移的专属地位，其股票市场出现了大幅反弹的走势，但距离前期高位仍有部分空间，同时、黄金确定性不断攀升、美元指数走强、美债收益率大幅抬升，美股在历经回调后释放风险，美国资产吸引力进一步走强，部分资金开始回流，从印度市场撤离。
实际数据来看，印度经济表面来看仍然强劲，其5月制造业PMI为58.3，较上月继续增加0.1，服务业PMI更是增加2.5至61.2的超强水平。但从整体经济的发展来看，在全球经济下滑的巨浪中，印度也不能幸免。2024年印度GDP增速回落至6.2%，创下近4年以来的新底水平，同时这一数据是在上调了2024年一季度增长率的背景下得出的。汽车行业，其乘用车销量增速也出现了明显的下滑，根据印度汽车经销商联合会数据，其2024-2025财年乘用车销量累积增长4.87%，较前些年动辄20%以上的增速来看，下滑情况可见一斑，而其商用车更是出现了-2.74%的收缩情况。
分析其经济结构，其制造业在GDP中的占比在2006年出现了逐年下滑的走势，与中国变化情况基本一致，但考虑到中国在2003年加入世贸组织后，实现了工业化的大跃进，但作为一个制造业占比不足13%的尚未实现全面工业化国家，这一比值下滑，也说明其幻想复制中国发展的思路仍有较大障碍。屋漏偏逢连夜雨，莫迪政府斥资230亿美元开展的制造业激励计划（PLI），也在今年3月宣告终止，这一计划是在4年前推出的，旨在吸引企业离开中国赴印建厂，实现其制造业占比提高到25%的目的，其中资金主要用于补贴建厂的投资，截至计划宣告失败，其资金下拨量不到8%，印方部分媒体声称，对抗中国工厂计划的失败，也标志着印度复兴制造业计划的失败，其大国崛起的梦想或再度推迟。
外资选择离场观望，除了与印度经济增长放缓有关，更多的是在考虑到其政策多变、复杂税收制度、严苛的外汇管制要求、以及对外资选择性执法、收取高额罚款之后的无奈之举，可以说本次印巴地缘政治冲突后的种种怪相，只是加深了全球对其“关起门来吃大户”的刻板印象。早些年沃达丰含恨出走，到近年来的拳打小米，脚踢VO，剑斩大众，反手再给三星一个黑虎掏心，印度市场几乎和国际市场上知名的大型企业都产生过一系列的贸易纠纷，而这背后更多的反应出其民族保护主义下选择执法带来的负面影响深远，如今家乐福、沃尔玛、福特等企业陆续退出了印度市场，如果在前期20-30%的消费增速水平下，企业利润能够覆盖这一部分非经营性支出成本，发展可以解决99%的问题，但在如今经济增速下行，更多企业或以稳为主，稳妥为上远离印度，或需成为相当一段时间下的最优解。
三、一步错步步错，出口大国秒变进口大国，再加关税难以扭转颓势
回顾印度的钢铁复兴之梦，除了品种质量压力，还面临着外资撤离，投产计划延迟的压力。复盘其钢材进出口情况，在2016年之前，印度都是钢铁净进口国家，随着其产能的不断扩张、以及国际钢材价格的明显走高，其出口量也出现了明显的增长，但随着其自身需求的持续增长，其净进口量保持在近1000万吨的规模之上，这也是其需要发展自身钢铁工业的原因之一。
回溯印方对我国出口钢铁的关税制裁，可以说是早有渊源。2017年，印度对中日韩生产的冷轧卷板征收反倾销关税，决定每吨征收576美元的反倾销税，在该年份，印度共进口钢材1441万吨，平均单价为695美元，将近一倍的税率基本杜绝了上述国家直接出口印度的可能。2019年，印度工业部再度发布公告，对中国及越南生产的不锈钢管征收反倾销税，彼时美国市场在25%的钢铝关税下基本对亚洲钢铁市场关闭了大门，而欧洲为防止亚洲资源倾销也采取了一系列行动，而印度产品由于其质量和价格的原因，在对其它产钢大国的对抗中，在非洲和中东市场败北。而进入2022-2024年的后疫情时代，印度出口钢材的数量逐年下滑，一方面是其内部消耗，另一方面，结合其20、21、22年进出口价差转负的数据来看，期间进口的钢材或仍为高端品种，出口的钢材大概率为普炭钢材，同期中国出口钢材平均价格为800-1400美元，较印度高200-500美元，相对低廉的价格也促使其市场份额出现了明显的回升。
进入2022年之后，印度钢材出口量逐渐下滑，再次变为钢铁净进口国家，2023-2024年，印度钢铁进口数量到达历史峰值。其出口的断崖式下滑，一方面与其国内自身需求回升有关，另一方面，与其2022年的出口政策有关，2022年5月，印度对钢材和铁矿石出口加征关税，其中热轧、冷轧及涂镀关税加至15%，铁矿石出口由30%，升至50%关税，政令一下，其出口数量出现了明显的下滑。2022年11月，受制于国内钢铁行业的压力，印度取消了钢材和铁矿征收的高额关税，但印尼、伊朗、越南等国已经趁虚而入，瓜分印度市场，随后的全球经济增量放缓，其出口钢材价格竞争优势不足，后续全球钢铁市场的竞争逐渐进入白热化，印度钢材抢占市场的难度逐渐攀升，其进出口格局难以轻易逆转。
2025年4月，印度声称出于保护其国内钢铁产业的目的，将于4月起对部分进口钢材产品加征12%的临时保障性关税，其中主要的产品仍然是2022年的征收目录，包括冷热涂镀等板类产品，其中战略性地对675美元至964美元豁免税收，保障高附加值的钢材品类不受影响，且中国和越南以外的发展中国家不征收临时关税，其主要进口来源排名前三的韩国、中国日本均在此次反倾销的影响之内，此次临时关税持续时间为200天。
出口方面，印度第一大钢材出口国为美国，其同样受到美国全球加征钢铝关税的影响，而其在印巴地缘政治冲突后，企图效仿中国硬刚到底的路线，也在5月中旬向WTO提交一份制裁文件，以反击美国对其加征关税。戏剧性地是，仅仅过去2天，美方就传来消息，声称印度愿意对其征收零关税。投降速度之快再次令世界瞩目，而这一切的根源，或许仍然源自于其国内制造业复兴的失败，否则以其复制中国发展的计划，遏制进口钢材对国内钢铁市场的冲击，发展内循环，以内需匹配钢铁产能的增加，出口占比的权重或没有那么高，钢铁工业或能实现真正高速的发展。
四、为什么我们不再谈论印度的需求？
纵观印度的发展，其整体路线基本是复制国内的发展道路，与改革开放前的中国一样，这个古老的大国拥有着庞大的市场和人口红利，外资在深度参与中国发展后，再次把目光聚集在这个表面上与30年前中国有着相似背景的古老国度。如果从14-15年外资加速涌入开始算起，印度已经经历了10年的高速发展，但其发展成果与国内相比，仍然是逊色较多。
首先，印度作为一个联邦制国家，其宗教信仰冲突与利益纠葛，本身就对集体意志的形成造成阻碍，种姓制度下，人口红利的利益兑现难度较大，人口增长和需求增加并不是线性关系，人口质量与产业发展相匹配，才能形成经济增长的助推力。
其次，中国发展的30年，是在工业革命基本完成，汽车工业和互联网产业发展之下，以国内市场换技术，完成产业链本地化配置后的必然结果，彼时虽然面临互联网泡沫破裂后，全球经济放缓的危机，但整体资源、技术都集中在西方少数集团手中，有能力有市场承接的目标对象也很少；而目前非洲的港口和矿业发展的如火如荼、南亚的制造业和基建更是借力东大蓬勃发展、拉美在贸易转口中攒足家底大兴土木，资源的分散化也加剧了全球的竞争。
最后，产业发展不均衡也为印度未来的平衡发展埋下了隐患，印度服务业占比高达55%，纵观世界发展，一个人均资源贫瘠的国家，未能有以服务业带动整体经济发展的先例，印度能创造这个奇迹的概率也不高。仿制药和软件服务是印度最成功的两大产业，但能容纳的就业人口相当少；能提供大量就业岗位的制造业、基建投资，则需要国家注入大量资金，但印度显然不具备这个实力，日本折戟印度高铁项目，制造业外资纷纷撤离，或成为其颓势尽显的缩影。
回到制造业的粮食、钢铁工业来看，国内对于印度需求的关注，一方面集中于其制造业发展对钢材需求的增长会增加其进口量，但印度的汽车行业已显疲态，传统燃油车被我国新能源车市场冲击的可能性仍然存在，特别是在印度这个同样少油多煤的国家，其在新能源汽车上的推动速度较慢，而在非洲市场，塔塔汽车等印度成功本地化的印度车企，也逐渐被长城、奇瑞等中国品牌后来居上，完善的零部件产业链为南非市场提供了更加完善的售后服务，也是我国汽车出海的优势所在。而汽车产业的失利，也决定了其高端板类技术本地化应用的前景惨淡。
另一方面，国内对印度的需求，也集中在其钢铁3亿目标产能的宏大规划上，是否会对全球铁矿和炼焦煤市场形成需求支持。前文已经分析了其产能统计口径、落地速度存在一定的疑问，再剔除其钢材生产工艺的影响，实际拉动效果或更加有限。根据印度官方数据，其2024年铁矿出口量为4637万吨，出口至中国的量为3671万吨，出口至中国的量占比将近80%，但占中国总进口的量不足3%。这一数量，仅西芒杜半投产就可以弥补以上缺口。而其2024年铁矿石总产量为2.7亿吨，剔除出口的数量，仍有2.3亿吨自用，折合成铁，约有1.4亿吨的供应量，与其国内的产量基本相符合，如果以现在的炼铁产能发展规模来看，后期对于铁矿石资源的争夺压力较小。综上所述，这也是为什么过去两年，国际投资者纷纷涌入印度市场参观考察，而今年开始偃旗息鼓的原因。庞大的宏观叙事下，总有发展的流星，但历史的进程也是能否实现国家跃升的重要因素，如何在当前经济低速增长，技术进步遇到瓶颈，产业竞争格局日渐白热化的当下，开拓出一条适合自身发展的道路，印度还有很长的路要走。
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