葛凡梅
常州光伏巨头，百亿再融资黄了！
7月3日晚间，天合光能(688599.SH)发布公告宣布，“综合考虑公司实际情况和资本市场及相关政策变化因素，经审慎分析后，公司决定终止本次向特定对象发行A股事项。”
这意味着，天合光能筹划一年的超百亿定增最终终止。或受此消息影响，二级市场上，投资者纷纷“用脚投票”，天合光能遭遇“股债双杀”。
Wind数据显示，截至7月8日，天合光能的股价在16元/股左右，总市值约360亿元，股价与市值均创下近三年新低。
拉长时间线来看，在2022年8月，天合光能市值一度超过1800亿元，而今市值不到高点的两成。今年以来，天合光能已累计下跌超过四成；近一年以来，累计跌幅超过六成。近三年以来，累计跌幅也近50%。
面对股价一路坐滑梯、不断创出新低的危局，天合光能也发布回购计划。7月7日晚间，天合光能发布《关于以集中竞价交易方式首次回购公司股份的公告》称，回购股份将用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券，回购价格不超过人民币31元/股（含），回购金额在10亿元至12亿元。
事实上，天合光能的回购之举并未提振市场信心。7月5日，公司斥资4619万元回购280万股，回购成交的最高价16.65元/股，最低价为16.14元/股。随后，天合光能的股价仍持续走低，7月8日早盘盘中一度跌至16.06元/股，再创阶段新低。
超百亿定增终止
常州，作为新能源之都，聚集着天合光能、宁德时代、顺风光电、亿晶光电等巨头。然而，随着光伏行业融资遇冷，天合光能筹划一年的超百亿元定增计划，也宣布终止了。
早在2023年7月1日，天合光能披露定增预案，计划募资不超过109亿元。其中32.6亿元用于补流及还贷，65.45亿元用于淮安和东台两个年产10GW高效太阳电池项目扩产；10.95亿元用于东台年产10GW光伏组件项目扩产。
对于终止定增计划，天合光能公告表示，目前该公司日常生产经营情况正常，终止本次发行不会对其生产经营情况与可持续发展造成影响，不存在损害公司及全体股东、特别是中小股东利益的情形。
但值得注意的是，天合光能2023年报披露，“上述三个募投项目已取得环评批复，目前正在建设中。”
从工程累计投入占预算比例来看，截至2023年末，淮安（三期）10GW电池项目为18.85%，东台年产10GW高效太阳能电池项目为13.05%，东台年产10GW光伏组件项目为11.53%。
今年6月，天合光能接受机构调研时称，国内产能方面，除当前已投及在投的3个10GW电池组件项目外，目前没有确定性的大额对外投资计划。海外产能方面，印尼1GW电池&组件项目和美国5GW组件产能项目会正常推进，进一步强化公司在海外市场的竞争力。
近年来，光伏行业发展较快，光伏企业对行业的发展判断也在发生变化。在近期的投资者活动中，天合光能称：行业已迈向高质量发展的新阶段，产能规模已不再是核心竞争要素，甚至行业内一些落后产能可能转变为负担。以客户需求为中心，提供整体解决方案的能力将成为光伏企业竞争的关键所在。
在技术路线方面，天合光能预计TOPCon在未来2-3年仍将为主流量产技术，但针对HJT、钙钛矿等技术，公司也在积极研发中。
数据显示，受益于N型TOPCon组件产品销售占比提高，2023年，天合光能实现营收1133.92亿元，同比增长33.32%；实现净利润为55.31亿元，同比增加50.26%。
2023年，天合光能组件出货量为65.21GW，支架业务出货量为9.6GW，储能舱累计出货近5GWh。据其披露规划，2024年，组件出货量目标80—90GW。
财务经营承压
虽然天合光能此次超百亿元的定增募资计划终止，但7月5日，天合光能证券部方面回应媒体称，募投项目未受定增终止影响，仍在正常推进中。
不过对于债务压身、经营业绩下降的天合光能，三大募投项目拟投入的76.4亿元，后续继续投产建设，资金恐有压力。
财务资料显示，截至今年一季度末，天合光能账上货币资金为237.76亿元。但同时，公司有息负债超过400亿元，货币资金难以覆盖其债务。此外，今年一季度仅财务费用就已接近3亿元。
债务压力之下，天合光能的资产负债率还在攀升，由2023年度末的69.63%，上升至今年一季度末的71.73%，财务压力明显加大。
与此同时，受光伏行业结构性产能过剩，产业链供需影响，今年一季度，光伏组件产品盈利能力下降明显，多家光伏龙头企业业绩下滑，天合光能也不例外。
今年一季度，天合光能实现的营业收入、净利润分别为182.56亿元、5.16亿元，同比下降14.37%、70.83%。
业绩大幅下滑，公司现金流也较为紧张。今年一季度，天合光能的经营现金流为-43.91亿元，净流出额同比增长约4倍。
近日，天合光能在接受机构调研时表示，公司一季度经营性现金流为负主要是行业的季节特性，基本上行业内一季度均是负现金流，主要原因是一季度为装机淡季，下游提货需求低，但二季度开始会回暖，因此该公司会根据订单情况进行备货。
天合光能预计，“随着生产进行和订单交付，公司经营性现金流将会持续改善，预计二季度经营性现金流将转正，下半年持续好转，实现全年经营性净现金流为正。”
光伏行业市场行情低迷，市场加速进入洗牌淘汰赛，也时刻考验着企业的现金储备度。面对接踵而至的挑战，天合光能如何应对，《投资者网》将持续关注。