债市要闻
【上交所：调整债券基准做市品种范围】
上交所对《上海证券交易所债券交易业务指南第1号——交易业务》进行了修订，调整了债券基准做市品种范围。修订后的《指南》自发布之日起实施。债券借贷业务的逐笔成交行情、汇总行情暂不公布，具体公布时间另行通知。基准利率类债券包括1年期、2年期、3年期、5年期、10年期的国债中，分别选取最新上市的两期国债；20年期、30年期、50年期的国债中，分别选取最新上市品种，最多选取三期；新发行且在本所招标发行的单只规模不少于80亿元的地方债；新发行且在本所招标发行的政府支持债券；本所指定开展做市的其他政府债券、政策性金融债、政府支持债券等品种。基准信用类债券包括：本所指定的发行规模在30亿元以上、主体评级为AAA级的公司债券；本所指定的发行规模在20亿元以上、主体评级为AAA级的科技创新公司债券、绿色公司债券和民营企业发行的公司债券；本所指定开展做市的其他信用类债券。
【银行间市场交易商协会：持续发挥“第二支箭”撬动引领作用 扩大民营企业债券融资规模】
3月12日，银行间市场交易商协会召开银行间市场支持民营企业高质量发展座谈会。下一步，交易商协会将继续践行金融工作的政治性和人民性，认真研究民营企业、金融机构提出的意见建议，切实把会议成果转化为服务民营企业的具体举措，强化债券市场制度建设和产品创新，持续发挥“第二支箭”撬动引领作用，扩大民营企业债券融资规模，为民营经济稳定健康发展和民营企业做优做大做强营造良好环境、提供有力支持。
【年内60余只基金发生大额赎回，八成为债基，债市震荡赎回压力增大，长期可有机会？】
债市震荡之际，债券基金面临的赎回压力也在增加。今年以来，已有60余只基金发生大额赎回，其中八成为债券型基金。截至3月11日午间，今年以来至少有61只基金发生大额赎回并提升净值精度，其中48只基金为债券型基金，占比近八成。以圆信永丰兴益三个月定开债券为例，该基金于2025年3月4日发生大额赎回，为确保基金持有人利益不因份额净值的小数点保留精度受到不利影响，基金管理人决定提高该基金的基金份额净值精度。不过，业内人士对记者表示，债基的赎回压力整体可控，“碎蛋”之后依然有许多投资者会选择继续持有，耐心等待净值修复。展望未来，多家机构预计，债市短期或将维持震荡，但中长期仍有投资机会。
【外资评级巨头标普中国部分管理层离任，组织架构缩编，深陷收入困局】
近期，标普信用评级（中国）有限公司（简称标普信评）发布了一则关于组织结构调整以及高级管理人员、信用评审委员会委员、评级分析人员变更的公告。公告显示，在公司组织结构方面，将取消原运营部，成立非评级业务部和财务及人力资源部，同时对高层管理人员和评级分析人员进行精简。财联社注意到，此次人员精简涉及部分高管离任，包括此前担任评级总监的钟晓玲和合规总监赵思翀。此外，由于部分信用评审委员会委员离职，委员会人员人数缩减至17人。公司评级分析师也由35人变为19人。财联社就公司组织结构调整及人员大幅变更一事，向标普评级（中国）相关负责人了解情况，对方并未正面进行回应，仅表示“我们对于中国市场的长期承诺不变，将继续通过提供独立客观的信用评级以支持中国债市发展”。
【债市突然拉涨，十债下行超4bp，业内称央行释放暖意，资金面有所转松】
3月12日午后债市一改颓态，突然拉涨，5-7年期利率债品种多数下行超6bp，长端及超长端下行幅度也进一步扩大。截至发稿，10Y国债活跃券利率下行4.75bp报1.8175%，30Y国债活跃券利率下行2.5bp报2.0275%。数据显示，权益市场全天冲高回落，截至收盘，沪指跌0.23%，深成指跌0.17%，创业板指跌0.58%。华创投顾部认为，资金面边际有所转松，对债市来说还是一个偏利好的因素。OMO虽然大规模回笼，但匿名隔夜供给充足，对短债来说是一个企稳契机。长债依旧受到股债跷跷板影响比较明显，说明情绪本身还不强，需要观察到对股市反应逐渐钝化后可能才有较为确定的行情。
【同业存单利率见顶？本月3万亿到期量来袭，资金面何时缓和？】
在重返“2.0时代”后，近期同业存单收益率高位震荡。尽管资金面边际转松，但受非银同业存款下降影响，今年银行对同业存单发行的依赖提升。3月，同业存单又迎到期高峰，规模近3万亿。机构预计，今年同业存单发行额度将增加超过6万亿，供给压力到二季度才能缓和。需求端存单的配置力量近期有所回归 。长江证券固收首席赵增辉最新研报分析认为，短期来看，资金面仍是同业存单利率的重要影响因素。2月资金面整体维持偏紧状态，而3月资金面能否转松还存在一定不确定性，或需综合经济修复情况、汇率、股市表现等多重因素研判后续资金面转松可能性。供需综合考虑下，财通证券固收首席孙彬彬认为2.0%的1年期存单有合适赔率。一方面，超过1年期MLF利率后银行提价发行存单意愿或减弱；另一方面，资金面整体均衡后，存单具有正carry，近期非银参与存单活跃度已抬升。
【上行趋势暂缓，30年国债期货自高点下跌超5%，创上市以来最大回撤】
30年期国债期货TL于2023年4月上市交易。进入蛇年后，TLM的价格已从高点下跌超过5%，创造上市以来的最大回撤幅度。国债期货其他期限的品种近期也普遍大跌。10年期国债期货主力TM近一个月来自高点下跌了1.82%，为2022年11月以来最大跌幅。5年期国债期货TF、2年期国债期货TS自1月初就开始下跌，TFM下跌了1.13%，TSM下跌了0.66%。国债期货投资策略繁多，最直观的即对期货合约价格涨跌进行预判的单边策略。在本轮下跌之前，国债期货价格已走出了超过2年的整体上涨。国泰君安固收分析师唐元懋认为，近期TL表现弱势的背后是投机力量的边际减弱。与机构对现券配置需求不同，期货（特别是TL合约）中投机力量占有很大份额，而从近期TL合约分机构净持仓情况可以看到，私募净持仓呈现震荡下降态势。
【商业银行金融债发行骤然升温，较去年同期多出近140亿元】
近期，商业银行发债热情显著升温！3月11日，苏州银行发布公告，宣布审议通过了总规模不超过183亿元的金融债发行计划议案。此前几天，长沙银行公告，获批新增金融债发行余额不超过150亿元。在上市银行陆续披露金融债发行计划的同时，全国银行间市场债券市场显示，商业银行近期迎来金融债发行浪潮，其中，工商银行、农业银行、邮储银行、平安银行、招商银行等商业银行发债活跃。据统计，截至3月6日，国内商业银行在银行间市场发行金融债券已有20笔，累计发行总额达2940亿元，较去年同期多出近140亿元。
【银行融出资金规模回升 预计月内DR007价格小幅下行】
近期资金面有所修复，大行融出规模上升，业内预计月内DR007将小幅下行，价格与政策利率的偏离度修复至20BP~30BP。此外，市场对于降准预期渐浓，伴随稳汇率、稳利率约束阶段性放缓，业内预计3-4月降准窗口打开。东方金诚研究部分析师王青对财联社记者表示，央行近期持续净回笼，背后体现了当前防范资金空转和遏制长债收益率过快下行的政策目标。尽管央行在公开市场持续保持净回笼的操作，但大行融出回升开始企稳。浙商固收首席分析师覃汉表示，从资金融出结构观察，银行体系的融出过去一周继续抬升，已上升至2.2万亿以上，反映出银行体系超储消耗压力有所缓解，而非银融入小幅增加，在资金利率大幅下降后，非银杠杆水平预计小幅抬升。
【德债收益率上升吸引买家，拉加德警告双向冲击令决策更复杂】
欧洲长期国债小幅走高，此前德国10年期国债收益率升至1.5年高点，促使一些投资者在上周大跌后买入债券。期限较短的债券下跌，推动收益率曲线扭曲趋平。欧洲央行行长拉加德说她看到“双向冲击”，这使决策变得复杂。投资者正在为政府支出和借款的历史性激增做好准备，这推动10年期国债收益率逼近3%——越来越多的投资者表示愿意在该水平买入。
【美国2月CPI通胀全面降温 但特朗普关税影响尚未完全显现】
当地时间周三，美国劳工部公布的数据显示，美国2月CPI通胀全线低于预期，缓解了市场的部分担忧。具体数据显示，美国2月未季调CPI年率录得2.8%，为去年11月来新低，低于市场预期的2.9%；美国2月季调后CPI月率录得0.2%，为去年10月来新低，预期值为0.3%，前值为0.5%。虽然周三的报告让投资者松了一口气，但几项指标仍然表明，通胀可能再次抬头。随着美国总统特朗普推出一系列关税政策，预计从食品到服装等各种商品的价格将会上涨，这将考验消费者和整体经济的弹性。而周三的报告在很大程度上早于特朗普最近的关税行动，这意味着新关税的全部影响还没有得到体现。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月12日以固定利率、数量招标方式开展了1754亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日3532亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1778亿元。
信用债事件
■部分香港银行拒绝为万科大埔南半山项目购房者提供按揭；
■正荣地产：“H20正荣3”拟于3月14日兑付利息的20%，偿债资金尚未全额到位；
■阳光100中国：修订后清盘呈请已被撤回；
■蓝光发展公告，2024年12月14日至2025年3月10日期间，公司本部及重要子公司新增9项被纳入失信被执行；
■广州越秀集团：拟发行不超20亿元公司债，用于置换偿还公司债使用的自有资金；
■张家界旅游集团：子公司大庸古城延期三个月提交重整计划草案获准；
■绍兴交控：鉴于近期市场波动较大，取消发行“25绍兴交投MTN001”；
■上交所：终止审核郑州市场发展投资、天津金地城建合计22.98亿元私募债项目；
■“25广州控股MTN002A”、“25广州控股MTN002B”取消发行。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001下行1.13BP报1.7565%】
周三，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行1.13BP报1.7565%，7天期下行0.18BP报1.8047%，14天期下行2.02BP报1.8659%，1月期下行5.39BP报2.0195%。
银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌1.0个基点报1.77%；FDR007跌1.0个基点报1.81%；FDR014跌4.0个基点报1.86%。
银行间回购定盘利率多数持平。FR001跌1.0个基点报1.78%；FR007持平报1.83%；FR014持平报1.93%。
【利率债|大跌后逆风翻红，30年国债期货主力合约收涨0.54%】
周三，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.54%，10年期主力合约涨0.37%，5年期主力合约涨0.29%，2年期主力合约涨0.12%。
银行间主要利率债收益率全线下行。截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240011收益率下行3.5bp报1.83%，30年期国债活跃券2400006收益率下行1.75bp报2.035%，10年期国开活跃券250205收益率下行4.25bp报1.85%。
公号“宏飞论债”主理人王宏飞对财联社表示，债市久违大涨，市场分析的原因有很多，其实最本质的原因，是市场认为目前债券调整较为充分，性价比较高，同时发现资金利率确实下行至1.8%关键点位，市场揣测本轮调整或阶段性见顶，在诸多利多消息下，债市选择了做多。目前来看，经过前期调整，债市已经较为健康，负Carry的问题部分解决，10年国债与政策利率利差回归相对合理区间，综合考虑免税、资本占用和不良率等指标，不少债券性价比已经好于贷款，债券性价比提升，做多的风险明显减小。
【信用债|信用债多数下跌，期限利差转为收窄，全天成交超1300亿元】
周三，信用债多数下跌，全天成交超1300亿元，中短期票据收益率下行，期限利差转为收窄，信用利差走阔。其中389只信用债上涨，119只信用债持平，1613只信用债下跌。
AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.17个基点报2.0969%；3年期收益率下行2.27个基点报2.1611%；5年期收益率下行0.25个基点报2.2802%。
AA+级中短期票据中，1年期收益率下行1.16个基点报2.182%；3年期收益率下行1.27个基点报2.2861%；5年期收益率下行0.25个基点报2.4302%。
无信用债涨幅超2%，“23临沂投资MTN002(可持续挂钩)”、“23万科01”、“23万科MTN001”涨幅位居前三，分别涨1.99%、1.85%、1.75%，分别成交3521.19万元、415.96万元、6375.4万元。
跌幅超2%的信用债共19只，其中“18华能03”、“24铁道MTN006B”、“25越秀资本MTN001A”跌幅位居前三，分别跌5.47%、5.33%、2.94%，分别成交2.63万元、10464.38万元、1941.2万元。
共4只收益率高于15%的信用债有成交，其中“22万科GN003”、“20金地MTN001B”、“22万科MTN004”收益率位列前三，分别为18.05%、18.04%、17.62%，三只债分别成交1854万元、594.75万元、1891.1万元。
共9只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“22万科06”收益率位列前三，分别为14.42%、13.47%、9.01%，三只债分别成交415.96万元、226.52万元、32.64万元。
【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.35个基点报3.9845%】
周三，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.35个基点报3.9845%，3年期美债收益率涨3.4个基点报3.9811%，5年期美债收益率涨3.5个基点报4.0663%，10年期美债收益率涨2.87个基点报4.3086%，30年期美债收益率涨3.19个基点报4.6277%。
【欧债市场|欧债收益率多数下跌，英国10年期国债收益率涨4.2个基点报4.719%】
周三，欧债收益率多数下跌，英国10年期国债收益率涨4.2个基点报4.719%，法国10年期国债收益率跌3.4个基点报3.550%，德国10年期国债收益率跌1.9个基点报2.874%，意大利10年期国债收益率跌2.3个基点报3.988%，西班牙10年期国债收益率跌3个基点报3.493%。