原标题：市值蒸发60%！寒锐钴业三季度净利增长125%不及预期？ |上市公司

寒锐钴业(300618.SZ))在2017年3月6日上市后，主营产品持续涨价，1年后市值增长20余倍，今年以来公司股东集体减持。有最妖新股之称的寒锐钴业，截止目前股价距离2018年年初已跌去60%，深耕刚果十年的钴粉龙头，如今进入寒冬。

10月27日该公司三季报披露业绩靓丽，却难掩单季净利润下滑事实。钴价下跌却加速囤货，面对下游市场需求降低的情况，公司未来业绩引人担忧。

2017年业绩井喷式增长，给予投资者美好预期

寒锐钴业主营金属钴粉及其他钴产品的研发、生产和销售。2017年3月6日正式在创业板挂牌上市，股票代码300618.SZ。在招股说明书中，公司2016年的净利润仅为6657.50万元，2017年年报显示当期净利润为4.49亿，较2016年上市前同比增长了575%。

根据公司年报披露：利润爆发性的增长主要源于新能源电池产业发展旺盛，特别是三元锂电池市场需求量加大，市场对钴的需求大幅提升;随着钴价格持续走高，公司钴产品销售同步提高，是公司盈利的主要动力。 此外公司产能通过IPO募资建设，产能进一步释放;生产线持续性技改，单位制造成本下降;也做出了一部分贡献。

据蓝鲸财经了解，2017年初钴价大约27万元/吨，2018年初国内钴价已经突破了60万元/吨。

“目前还没有发现单独的钴矿物，大多伴生与镍、铜等其他金属，并且含钴量较低。全球66%的钴产量都出自政局不稳定的刚果(金)，中国仅占全世界探明钴储量的1.8%，而且资源分布及其分散。”

“大家一直在讲锂钴矿是因为这两种金属都是生产新能源汽车电池的材料，世界上这两年新能源汽车行业发展很快，电池上游原材料的需求在变大，导致了2017年钴价出现了较大的涨幅。”一位不愿具名的券商分析师表示。

(上图为周线股价前复权后结果)

受钴价影响，公司盈利暴增，一年的时间，股票累计涨幅高达2152%。而在同一时间周期，大盘仅上涨了6.2%。

寒锐钴业的净利润从6657.50万增加到4.49亿，575%的利润增长不仅对公司市值的上升产生了明显助力，同时增加了投资者对后市的预期。

原始股解禁、大股东减持，7个月蒸发60%市值

2018年3月寒锐钴业的市值从十几亿已经增长到了400亿，市场热度正高。就在这个时候迎来了市场第一批解禁。

公告显示在2018年3月12日之前，公司总股份为1200万股，其中9000万股为限售股，也就是只能拿在手里，不能自由买卖。限售股的原因很多，主要是为了防止大股东上市后立马减持套现。因此会有大股东承诺股票上市十二个月内，不转让或者委托他人管理。

至此不难算出当时在二级市场流通的股份仅为3000万股。

2018年3月12日，首发原股东限售股份到期解禁4124万股，实际可售的份额为2002万股。此时可上市流通股份从3000万股增加到5002万股，增长了67%。

这些股东在上市前就已经持有了寒锐钴业的股票，成本价非常低。就算以上市的申购价12.45元/股计算，解禁日的股价在323.40元。本次新增可流通股份的盈利总额也达到了62亿之多。

果然时隔三日的2018年3月15日晚间，寒锐钴业发布减持公告，公司第二、第三、第四大股东以自身资金需求为由拟集体减持，合计减持上限不超过840万股。当时股价持续攀升，公司业绩靓丽，但是大股东们的集体性巨额减持，不禁让人生疑。

(上图为周线股价前复权后结果)

回顾过去的股价走势，2018年3月14日为股价的最高点，截止今日寒锐钴业的跌幅已达到60%。

三季度业绩不及预期，估值下降，风险加剧

2018年10月27日创业板上市公司寒锐钴业发布的第三季度财务报告中显示，前三季度归属于母公司所有者的净利润为7.01亿元，较上年同期增长124.94%;营业收入为21.59亿元，较上年同期增长126.54%;基本每股收益为3.65元，较上年同期增106.21%。

而对此绝大多数券商分析师表示其业绩低于预期，原因是寒锐钴业在2018年半年报中披露归属于母公司所有者的净利润为5.29亿元，营业收入为15.02亿元。这样计算出2018年三季度单季的营业收入为6.57亿，较去年同期增长了42.92%，但较2018年二季度却下跌了14.12%。并且三季度单季归母净利润1.73亿，较去年同期下跌了1.87%，同时较2018年二季度下跌了36.86%。

通过寒锐钴业最新披露的三季度财务报告，蓝鲸财经发现寒锐钴业存货大幅度增加。首先货币资金从一季度的7.89亿降低到4.24亿，同时存货从一季度的9.47亿增加到15.2亿，现金流变少，存货大幅度增加。最后在建工程也从一季度的1422万增加到了1.09亿，公司快速扩张。

由于17年钴价的上涨，可能导致了公司2017年存货额的被动增加，但18年钴价出现了明显回落，公司存货额相比一季度依旧增加了60%，由此可见公司大量增加存货的现象还是比较严重的。

值得注意的是目前钴的价格从年初的60万已经回落至37万。

飞速的扩张当然需要资金的支持，但是随着17年钴的库存整体上涨，产能增加，钴的价格在18年回落后，势必会对企业资金形成巨大压力，2018年10月29日寒锐钴业再次发布了股权质押公告，截止公告日其第二大流通股东江苏汉唐国际贸易集团有限公司已累计质押其持有的公司股份数为15,730,000股，占其持有公司股份总数的84.89%。

寒锐钴业的现金流量表显示，其经营现金流量净额低，大部分时间为负数，现金转化能力差。企业借贷持续增加，资金短缺。由于钴价格下行，公司三季度的营收、净利润、毛利润同时出现负增长。并且伴随了应收账款增多及应收账款周转率环比走低，反映出市场需求端降低，销售难度变大。三季度报告发布后，股价当日出现跌停。

截止2018年10月31日，一共有15家机构对寒锐钴业的年报做出了预测，其中绝大部分机构下调了盈利预测结果。

根据一位不愿具名的私募基金经理透露：2018年经济下滑，工业需求度降低从大格局上对行业形成了利空，尤其是今年3C市场需求度降低，导致了短期钴需求的下滑。同时2017年受钴涨价影响，上游囤货过多，并带来了很多新增产能，最终导致了2018年钴价的下跌，使大家预期发生了转变。(蓝鲸财经 张憬辉zhangjinghui@lanjinger.com)