健康之声

导读：上海医药（601607.SH, 2607.HK）频繁出现在监管处罚名单中，资本市场、公众与行业均不得不重新审视这家曾以并购制胜的医药巨头。

编辑｜塔尔·小康A

当昔日国资药企“优等生”上海医药（601607.SH, 2607.HK）频繁出现在监管处罚名单中，资本市场、公众与行业均不得不重新审视这家曾以并购制胜的医药巨头。2020年成功跻身《财富》世界500强，2022年定增创下A股医药行业纪录，然而风光背后却潜藏着制度性裂痕和深层治理困局。

资本扩张驱动营收“倍增”，六年翻近一番

在前董事长周军主政期间，上海医药营收从2016年的1,208亿元增长至2022年的2,320亿元，六年增幅达92%。2017年斥资收购康德乐中国，跃升为国内第二大医药商业流通商，成功反超华润医药；此后更大手笔拿下K药、O药等全球重磅药品的中国独家代理权，构建起广覆盖、高附加值的进口药代理网络。

同时，上药集团在核医药、疫苗、生物药、细胞治疗等新兴领域布局密集。2022年，其140亿元定增引入云南白药，成为医药行业标志性融资事件之一。然而，高增长背后的“负面清单”也开始不断拉长。

反垄断高压下的“巨额罚单”：一年被罚超6亿元

2023年12月和2025年3月，上海医药及其子公司因操纵甲硫酸新斯的明注射液价格、分割市场，被上海市市场监管局连续两次处以合计约6.28亿元的反垄断罚款。

其中，仅信谊联合一案就涉及1.66亿元的罚没款。该案亦成为2022年新版《反垄断法》实施以来，首次对达成垄断协议的自然人追责的案例，象征着行业监管重拳开始下沉到“具体操盘人”层面。

虚开发票、税务违规频发，财报真实性遭质疑

2024年1月，信谊联合因“让他人为自己虚开增值税发票”被罚款62.56万元；而这已非首例。2022年，上药控股宜兴有限公司因虚开发票被处罚8.22万元。2024年2月，岳阳子公司又因“未按规定申报纳税”再遭税务处罚。

作为上市公司全资子公司，这些行为将直接影响集团合并财报的真实性与利润水平。

劣药召回与药价“跳水”：质量与价格双重承压

2024年5月，信谊金朱因利巴韦林注射液检出异物被罚款140万元，并紧急召回全国20批产品。更早前，集团另一独家品种注射用硫酸多黏菌素B被国家医保局“点名”，价格从2918元/支骤降至123元，几近腰斩。

“超级抗生素”突遭砍价的背后，是销售控价、挂网议价机制与医保合规的三重博弈。对上海医药而言，曾经引以为傲的高价品种正遭遇监管“合理利润边界”的挑战。

“销售费用年破百亿”背后，多名高管相继落马

2023年起，上海医药接连陷入反腐风暴。副总裁潘德青等多位高管接受审查；2023年11月，董事长周军辞职当天，即被上海市纪委监委宣布“涉嫌严重违纪违法”调查。

据公开财报披露，自2019年至今，上海医药销售费用连续五年超过百亿元。是否存在利用“学术推广”“市场服务”名义进行利益输送，已成为舆论与监管重点关注的问题。

“资本老将”落马，警示医药行业治理失衡

周军作为“上实系”老将，主导了上海医药多起战略收购，并以定增创下行业纪录。他曾高调宣称：“沧海横流的大时代开始了。”但如今在医药反腐与反垄断风暴中，其本人也成为纪检调查对象。

值得关注的是，周军被查或与旗下金融平台“上实租赁”及其控股子公司上实发展“融资性贸易”案件有关。该案曾被称为“2021年A股最大骗局”之一。

从光环到警示，国资药企的制度考问

上海医药的系列案件折射出中国医药行业从“资本繁荣”走向“合规约束”的必然转型。在集中采购、医保控费和反腐高压并举的背景下，依赖高毛利、高销售费用驱动增长的商业模式亟需调整。

一位行业分析师直言：“药企的未来将不再靠讲故事，而是看谁能穿越监管红线，活在阳光下。”

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