久期财经讯，5月6日，穆迪将中国宏桥集团有限公司（China Hongqiao Group Limited，简称“中国宏桥”，01378.HK）的展望从稳定调整至正面。
同时，穆迪确认了中国宏桥的“Ba3”公司家族评级和“B1”高级无抵押评级。
穆迪副总裁兼高级分析师Roy Zhang表示：“展望从稳定调整至正面反映了公司资本结构有所加强，债务减少，流动性良好，融资渠道平衡；加上良好的信用状况，债务杠杆率可能在未来12至18个月内保持在2.5倍以下，这对其评级区间来说属于强劲水平。”
“评级确认反映了该公司优于预期的财务业绩和行业状况具有支持性；这为其信用状况提供了缓冲，以抵御行业波动，” Zhang补充道。
评级理据
中国宏桥的“Ba3”CFR反映了其在铝行业的领先地位、较长的运营历史以及先进的低成本生产设施。上述评级还反映出中国宏桥垂直一体化的业务模式所带来的高盈利能力和相对于国内同业较高的产能利用率。
另一方面，中国宏桥的评级受到铝行业的周期性、监管风险、股权集中以及以往激进扩张的制约。
2021年中国宏桥的收入增长32.9%至1145亿元人民币，主要由较高的平均售价推动。该公司设法转嫁了成本通胀，并在2021年将EBITDA扩大至341亿元人民币，增长了38.6%。截至2021年底，其财务杠杆率（以总债务/EBITDA的比率衡量）下降至1.9倍，为其当前评级水平提供了足够的缓冲。
穆迪预计，在未来12至18个月内该公司的杠杆率将维持在2.5倍以下，这得益于该公司致力于减少债务，以及铝价保持支撑下良好盈利能力。
截至2021年底中国宏桥已将债务总额从截至2020年底的755亿元人民币降至612亿元人民币。强劲的经营现金流和股权融资有助于减少债务。
截至2021年底该公司仍有492亿元人民币手头现金。这为公司提供了财务灵活性，以进一步减少债务，同时保持良好的流动性。截至2021年底，其现金短债比已增至1.6倍。
凭借中国宏桥增加的利润率、降低的杠杆率和更好的流动性，穆迪认为该公司的融资渠道有所改善。中国宏桥于2021年发行了股权和可转换债券。该公司还在境内和境外市场发行债券，成本远低于过去三年。
2022年3月铝价格已升至每吨22000元人民币以上，创下五年新高。穆迪预计，尽管存在一些波动，但供应侧改革将支撑中国的铝价格。这一水平的铝价将为中国宏桥的产生现金流和去杠杆化提供额外的好处。
中国宏桥的流动性非常好。截至2021年底该公司拥有约492亿元人民币的现金和类似现金来源。加上预计强劲的经营现金流，足以覆盖未来12至18个月的短期债务和其他财务义务。
由于存在结构性从属风险，“B1”的高级无抵押债务评级较其公司家族评级低一个子级。从属风险反映了中国宏桥大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司高级无抵押债务的债权。
中国宏桥评级还考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。
首先，中国宏桥的铝土矿开采、发电、氧化铝和电解铝业务面临较高的环境和安全风险。但是，公司良好的运营历史以及持续投资于相关工艺和设施以满足更高标准的举措缓解了上述风险。
在治理方面，该公司有着积极扩张和更换审计师的历史记录，而其所有权集中在其主要股东张先生的家人身上，截至2021年底，张先生的家人共持有该公司66.6%的股份。通过战略少数股东中国中信集团有限公司（CITIC Group Corporation，A3 stable）的存在，董事会加强了监督，部分缓解了这些风险。同时，公司近年来表现出谨慎的财务管理，绝对减少债务，谨慎管理和成本控制。
在治理方面，中国宏桥过去曾激进扩张，并较频繁地更换审计机构，而且公司所有权集中在其主要股东张士平先生及其家人手中 (截至2021年底持有66.6%的股份)。这些风险的部分缓冲因素是战略性少数权益股东中国中信集团有限公司(CITIC Group Corporation，A3/稳定) 的引入强化了董事会监督。同时，该公司削减了债务规模，管理谨慎并且控制成本得力，体现了审慎的财务管理。
可引起评级上调或下调的因素
如果中国宏桥实现以下情形，穆迪可能上调其评级：(1) 继续保持良好的企业治理标准；(2) 有较长时间的记录表明公司能够维持强劲的财务状况度过行业周期，并使用自由现金流或股权融资来支持其业务增长和债务偿付；(3)保持稳健的流动性，现金/短期债务比率高于 1.2 倍。
如果出现以下情况，穆迪可能下调中国宏桥的评级：(1) 行业下滑或不利的监管变化导致业务受到削弱； (2) 未能遵守审慎的财务管理和良好的企业治理标准；(3) 成本竞争力和市场地位下降；(4) 信用指标显著转弱，调整后债务/EBITDA 比率高于3.5倍；或 (5) 流动性状况恶化。
中国宏桥成立于1994年，总部位于山东邹平，按产量衡量，该公司是中国以及全球最大的铝产品制造商之一。该公司于2011年3月在香港联交所上市。
截至2021年底，中国宏桥66.6%的股权由张士平家族持有，中国中信集团有限公司持股12.7%。该公司2021年实现收入1145亿元人民币。