比亚迪电子(国际)有限公司(285 HK)  公司调研纪要

我们于11月27日参加公司举办的公司交流日反向路演。上午我们参观位于惠州和龙岗的生产厂房，公司展出先进的计算机数值控制(CNC)、塑料与金属的纳米混融技术(PMH)、3D玻璃、注塑模具和电子实验室。下午公司举行技术及研发交流会，出席的管理层包括王念强(CEO)、李黔(董事会秘书)、蔡伦桥(投资者关系总监)、肖锦(CEO高级助理)、宫清(比亚迪中央研究院院长)和各业务部门经理。

业务简介：

· 比亚迪电子为一家智能产品解决方案提供商，为客户提供新材料开发、产品设计及开发、制造、供应链管理、物流和售后等一站式服务。

· 主要产品覆盖材料、模具、金属部件、塑料部件、玻璃机壳、陶瓷等零部件制造及电子产品的软件设计、硬件设计、组装、测试等。

· 业务领域涉及消费电子、汽车智能系统、物联网、机器人、人工智能及新型智能产品等领域。

1H18财务数据：

· 营收同比增11.33%至195.1亿元人民币，主要由于手机部件及组件销售增加，但部分被组装服务收入下跌抵销。

· 毛利率下降1.77个百分点至约10.29%。毛利同比下降5.05%至20.1亿元人民币，主要由于金属部件业务毛利率下降。

· 母公司拥有人应占溢利14.18%至11.3亿元人民币，主要由于毛利下降和研究及开发费用增加。

比亚迪电子技术开发中心：

· 研发团队：本科以上学历约有447人；50名博士，126名硕士，271人本科；其中研究生以上学历占百分之四十；覆盖专业材料、物理、化学、电子和机械。

· 专利权：国内已获授权1,309项，其中604项正在申请；国外已获授权357项；其中427项正在申请。

1. 量产技术：

材料方面：7系铝，纳米晶，高分子和陶瓷机板等已经量产。

表面处理：高光阳极、渐变阳极(目前主流阳极氧化)、微弧氧化(全球首家得到客户认证)等。

· PMH金属塑料一体化：一种合成技术，亦是一种新材料，有很好的结合力，可以配合做喷漆加工。这项技术改变了手机的生态，使屏膜越做越大，金属越做越薄。

· 改性7系铝：通过调整微观成份，使得有高的强度及良好的阳极效果。传统5、6系铝阳极氧化效果很好，但强度一般。传统7系铝合金氧化效果和耐蚀性非常差。

· 复合玻璃：原理在2层玻璃中间加一层有机的高份子膜。减低高份子膜的厚度至最少25微米，可以应用在手机上，提升强度、防爆、耐热性能。

· 陶瓷：从配方、球磨、研磨、造粒、陶瓷成型、烧结到表面处理，一条龙服务。陶瓷种类：氧化锆、氧化铝和碳化珪。

2. 未来技术：

· 5G频率更高，使波长缩短，绕线能力更弱，因此手机需要增加及加宽天线。

· 二次注塑：减少塑料和金属的外观差异化。先注PMH，构成结构，再注塑一层可装饰塑料。另外亦可以在注射PMH后，用喷涂或镀膜。

· 公司一直持力降低介电常数。从2012年的3.55，降至16年的3.2和今年的2.9，未来希望降至2.5或以下。

· 碳化硅：电动车应用较多，可以使功率提高，有全套材料制程。

· 玻璃溶接：通过分解玻璃，将两块玻璃遂步熔接为一块一体化的玻璃。

· 复合玻璃：玻璃+玻璃；玻璃+塑料；玻璃+金属，已有全套解决方案。

· 3D打印：提升打印速度，较以往快50至60倍。

· 瓷质阳化：传统阳极和玻璃匹配性较弱。公司的解决方法是将阳极氧化做成半透明形式，和玻璃或瓷质的匹配度更高。

· 玻璃微纳米学：用激光加工微纳米图案，做出特别的光学效果。

· PVD光学镀膜：颜色的渐变。

· 玻璃防爆膜：在玻璃背面贴一层膜，可以提升防爆效能。另一方面，可以作为装饰效果。己在VIVO的项目上量产。

· 玻璃蚀刻：AG蚀刻(玻璃表面磨沙)和高硼硅(玻璃表面造成纹理)。或将2者组合使用，目前已实现量产。

3. 材料：

· 高导热的镁铝合金：导热效果较传统高效，已实现量产。

· 彩色陶瓷

· 铝复合材料

详细报告请参考电邮附件。

来源：中泰国际证券有限公司

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