2022-03-31东兴证券股份有限公司刘宇卓对安迪苏进行研究并发布了研究报告《业绩稳步增长，双支柱战略驱动长期发展》，本报告对安迪苏给出买入评级，当前股价为9.87元。

　　安迪苏(600299)

　　安迪苏发布2021年年报：全年实现营业收入为128.69亿元，YoY+8.05%，归母净利润为14.72亿元，YoY+8.88%。

　　从收入端来看，公司营收取得稳定增长，主要归功于两大业务均取得了较好的增长。①功能性产品营收同比增长6%，主因产品价格增长，其中液体蛋氨酸的推广取得较好成效，销售大幅增长23%；②特种产品营收同比增长12%，主因销量增长较快。

　　从利润端来看，公司运营效率提升，在毛利率下滑的情况下，净利润取得了略高于营收的增速。由于原材料价格和能源成本大幅上涨，公司综合毛利率下滑4个百分点至34%。但同时，公司持续的运营效率提升计划帮助公司额外缩减经常性成本开支约1.65亿元，部分抵消了急剧上涨的货运成本、对销售和市场推广的持续投入、以及在研发创新方面的加大投入。

　　公司蛋氨酸产能持续提升，有望继续保持在全球第一梯队。虽然面临新进入者以及原有厂商新产能投放等情况，在市场持续增长的背景下，安迪苏成功地将蛋氨酸的市场占有率在2012年至2017年期间从24%提升至27%，并在近年来持续巩固其现有市场份额。目前公司有两个生产平台，分别位于欧洲和中国南京。①欧洲工厂方面，欧洲生产平台扩建项目已成功提升年产能总计8万吨，并已实现满负荷生产；②中国南京工厂方面，二期项目18万吨液体蛋氨酸产能预计将于2022年下半年试生产，预计该项目将于现有的南京工厂形成协同效应，体现出更强的规模经济优势。此外，为了满足日益增长的客户需求，公司已展开关于下一个液态蛋氨酸生产平台的可行性研究。我们预计公司将通过持续产业投资，进一步扩大产能，在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。

　　积极推进“双支柱”战略，打开长期成长空间。近年来，公司一直积极实施“双支柱”战略，即在不断巩固蛋氨酸行业领先地位的同时，加快特种业务的发展。作为公司第二业务支柱，公司正积极开发特种产品业务，2021年特种产品业务占总收入的比重已经提升至24%左右。公司收购整合后的纽蔼迪公司在产品组合、动物品类以及目标市场等各方面均与安迪苏公司极具互补性，有助于安迪苏打造一体化解决方案。合资成立的恺迪苏公司有助于公司进入亚洲水产养殖市场，目前合资公司正在按计划稳步推进斐康?创新蛋白产品的首个规模化生产单元项目，目前该项目的建造工程已经完成87%，试运行准备工作正在按计划进行。公司未来将继续积极利用外部并购机会加速增长。

　　公司盈利预测及投资评级：公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种业务的发展。基于公司2021年年报，我们相应调整公司2022~2024年盈利预测。我们预测公司2022~2024年净利润分别为17.09、19.19和21.65亿元，对应EPS分别为0.64、0.72和0.81元，当前股价对应P/E值分别为16、14和12倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券谢楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.47%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.99亿，根据现价换算的预测PE为14.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.16。证券之星估值分析工具显示，安迪苏（600299）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)