作者：匡正 汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监

DeepSeek（深度求索）的创新突破开启了全国范围内的人工智能投资、应用和商业化的新浪潮，点燃了驱动经济活动、促进个人消费的增长新引擎。同时，2月17日上午，政府举办了民营企业座谈会，多位科技企业负责人参与了该会，进一步强化了政府支持民营经济和技术创新的积极政策信号。由此，我们认为，中国股市面临一个颇具吸引力的价值重估机会。

汇丰上调中国股票观点至偏高

基于中国新兴的人工智能自主创新和商业化机会带来的市场机遇，我们将中国股票观点从中性上调至偏高，同时我们也对亚洲新兴市场股票的整体观点上调至偏高。

在亚洲新兴市场股票中，我们对中国股票的看好程度高于印度。DeepSeek的迅速崛起改变了投资者的情绪，它的成功展现了在实现重大技术创新方面中国被低估的能力。中国独有的人工智能重估驱动因素、较高的风险回报潜力、外国投资者对中国股票相对保守的持仓数量、以及中国股票存在的显著估值折让，都让中国股市更具吸引力。

中国股票指数的盈利存在潜在提升空间

本次DeepSeek驱动的股市反弹由大型科技股引领。中国人工智能自主研发的突破，进一步提升了市场对通过升级人工智能生态系统来提高生产率的预期，这可能带来更持久和更广泛的增长和股票估值复苏。我们认为，MSCI（明晟）中国指数的盈利存在潜在提升空间，尤其以科技板块为首。继最近几周中国人工智能股价反弹之后，恒生指数和MSCI中国指数的12个月前瞻市盈率仍为10.3倍和11.3倍，即较标普500指数22.6倍前瞻市盈率折让54%和50%。

抓住人工智能领域的突破和商业化带来的机会

我们看好受益于DeepSeek低成本开源人工智能模型的企业，这些模型将有望加速生成式AI（人工智能）设备、自动驾驶和人形机器人在中国的规模化部署。在产业政策支持下，我们预计，企业将在AI基础设施、赋能技术及应用领域，包括云服务、电子商务、AI智能手机、AI笔记本电脑、消费电子产品、半导体、代工厂、软件及AI智能体等方面持续加大投入。

目前，我们看好人工智能的相关板块，包括互联网、电子商务、软件、智能手机、半导体、自动驾驶和人形机器人领域的中国行业领导企业。此外，我们也看好企业在人工智能基础设施和应用方面加大支出的受益者。当前中国股市更广泛的上涨行情尚未全面铺开，仍主要集中在科技板块。这意味着投资者将持续期待更多的政策刺激。我们认为，市场需要更切实的需求侧财政刺激措施来推动AI供应链之外的广泛盈利预期改善。由于具体的需求侧政策仍待后续确认落地，因此，除了科技板块之外，我们当下仍然看好中国股票中的红利板块。

(编辑：文静)

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