金吾财讯 | 申万宏源发研报指，腾讯控股(00700)24Q2实现营收1611亿元，同比增长8%，基本符合预期；调整后经营利润584亿元，同比增长27%；调整后归母净利润573亿元，同比增长53%，大超彭博一致预期(487亿元)；自由现金流404亿元，同比增长35%。主业整体符合预期；净利润大超预期原因包括一次性的税的影响，联营合营企业贡献(根据公司财报，Q2调整后联营合营企业权益为99亿元；23年全年/24Q1分别为131/55亿元；拼多多、快手、Epic等正向贡献较多)。

该行续指，根据公司财报，海外游戏收入固定汇率下同比增长9%，符合预期；《荒野乱斗》Q2流水同比增长超10倍，递延周期长，1H24长期递延较23年底增长超40%至48亿，是后续海外游戏增速的坚实保障。国内游戏收入同比增长9%，超预期。旗舰产品《王者荣耀》《和平精英》Q2流水恢复同比增长，《穿越火线》《金铲铲之战》《暗区突围》均带来增量；《DNFM》首月流水超预期，Q2体现不充分，Q3会有更强劲表现。结合递延测算Q2游戏流水口径同比增长10-15%。社交网络略超预期。Q2同比增长2%，增速转正。增长来自于小游戏、音乐、长视频；直播仍在下滑。

该行考虑到联营合营企业贡献，该行上调24-26年调整后归母净利润预测为2149/2467/2810亿人民币(原预测为2060/2422/2778亿人民币)。考虑到宏观影响将体现，该行将目标市值由45266亿人民币下调至42854亿人民币，对应目标价504港币，基于35%的上涨空间，维持买入评级。