先看结构，社融大幅反弹一是企业融资增加，贷款增加近万亿，债券增加近5000亿，这在1月份明显是超出预期的，个人观点主要是去年年中以来政策在起作用，企业在加杠杆，民营企业融资环境改善。

二是地方政府专项债增加超过千亿，这部分往年是在两会授权后发行的，去年12月份人大常委会以限额授权方式提前，保证了一季度基建投资力度，这部分资金大部分会投入与土地有关的项目，例如土地储备和棚改。

三是票据大增，年初票据数量大增也是企业经营活跃的表现。

我们去年6月份就说M2增速大底就在8%，现在看货币政策正在全面转向宽松，没有其他结论。

作者：蓝海经济观察 沈奇