商汤上市，算得上2021年翻篇之前AI行业最大的悬念落地，尤其是在其首次招股的最后一天（12月10日），美国突发将其列入“中国军工复合体企业”清单，打乱了原定的上市计划。

上不上？何时上？有人关切、有人质疑、有人鸣不平、有人持币待观。无他，国内人工智能领域明星，亚洲AI收入排名第一，冲刺AI第一股——这家公司身上的每个标签都足够吸睛。而另一边，来自彼岸的打压与坊间的质疑，让商汤的上市之路看起来没那么顺利。

然而，就在外界还在疑虑之时，商汤表示仍然坚定推进上市计划，并于十天后重启招股。

12月30日，靴子落地，AI独角兽商汤科技正式登陆港交所，上市首日最大涨幅超20%，市值一度逼近1600亿港元。

商汤集团联合创始人、董事长兼CEO徐立在上市仪式致辞中讲到：“每个时代的企业都承载着各自不同的希望和责任，我们的命题是如何从生存、追赶到发展与开创。”

此时，鲜花着锦或是烈火烹油，似乎都不再重要，这家公司正面和资本市场过招，获得了一个还不错的开场。

而故事才刚开始。

AI的长期价值

围绕商汤的争议，可以看作AI行业近十年来境遇的缩影。

和任何新兴行业相同，AI经历了潮涨潮落，商汤的上市应该被看作是一次周期性的回归。那些“回报周期长、毛利率低、造血能力弱”的偏见标签理应被撕下。

从收入规模看，商汤已远高于同期企业，根据其招股书显示，2018年、2019年及2020年，商汤营收分别为18.5亿元、30.3亿元、34.5亿元；2021年上半年，商汤营收为16.5亿元，相比去年同期增长91.8%，2018-2021年上半年累计营收99.8亿元。在收入增长的同时，商汤的毛利率也在逐步提升，由2018年的56.5%增至2019年的56.8%，并进一步增至2020年的70.6%，并由2020年上半年的72.1%增至2021年上半年的73.0%。

此外，招股书还披露了商汤科技的研发费用。三年半累计研发费用为69.9亿元。2018年、2019年、2020年及2021年上半年研发开支别为人民币8.5亿元、19.2亿元、24.5亿元及17.7亿元。招股书显示，此次公开募股募集资金60%将用于投入研发。如果商汤像很多公司那样，将研发投入资本化，财报数据必然好看很多，但商汤的行动证明了他们是如何看待研发投入这件事。

再回看互联网企业，一般所透露的信息，往往是AI的成绩、AI的投入，而非独立AI业务的业绩。另一点问题则更加严峻，互联网企业将AI应用于“杀时间”、“懂用户”的应用中，这也是用户使用时长不断攀升、“不同人不同价”等事件的元凶。

AI应用于2C业务，固然能够产生规模效益，结合企业原有业务，不断获取用户的时长和价值。但是如果将目光置于AI的长期价值上，引导产业转型是国家命题，不应该为了短期业绩压力而产生偏离。

从财务上看，全球AI企业当下都普遍缺乏强劲的赢利模式，而企业中的AI业务或是依附于原有业务进一步攫取用户，或是依靠原有业务跨入AI，独立的AI业务也只是作为战略投入，难以撑起商业化目标。

但为何，资本市场能够将后者看作行业常态，而不愿意再等一等前者？

注定要投入

商汤第一次赢得世人关注就是在机器视觉领域的“放大招”。2014年3月，创始人、香港中文大学教授汤晓鸥团队发布研究成果，基于原创的人脸识别算法，准确率达到98.52%，首次超越人眼识别能力的97.53%。

这预示着，人工智能在计算机视觉领域商用转折点的到来。

商汤CEO徐立曾以“工业红线”来解释这种现象。过去60年，人工智能很难跨越这条工业红线。直到2010年，神经网络开始崭露头角，到了2014年，很多垂直领域做到了超过人类的准确率，这意味着人工智能具备了行业应用的可能性。

另一方面，AI本身的光环也早已淡去，技术不断成熟落地，这个过程中，高科技的神秘感不在，AI 为各行各业赋能的同时也迅速完成了自身的技术平权化，完成最广泛的社会教育。从机器视觉、自然语言处理到智慧教育、智慧医疗、智慧政务、智慧金融，人们发现AI公司们以几近相似的打法出现在市场上，解决相似的问题，提供相似的答案。即便行业先行者，也难说能拿出明显差异化的产品和解决方案。

因此，差异化同样是摆在各家面前的共同课题。沿着共同的赛道跑，谁都想把同行甩在身后。商汤也一样，想一直领跑，就必须有更坚决更密集更有分量的投入。

随着深度学习网络模型越来越通用，参数规模越来越大，对算力的需求在过去几年翻了近百万倍，这个增速甚至超过了对算法精度增长的需求。

行业中也出现了越来越多的长尾细分需求，虽然应用频次较低，但拥有巨大的商业价值，是打通价值闭环的关键。行业内曾有论断：AI的商业化困难，最直接的原因在于，每一个场景的独特性决定了其定制化成本高企。

但他们忽略了一点，中国的国情也决定了，完备产业链的庞大规模与复杂场景，在积累到一定量级后，能够实现“标准化+定制”的样板，这在电子商务F2C模式中已经得到验证，在行业不断进化、案例不断积累的今天，标准比例不断攀升，定制化需求走向纵深，越过阈值后，成本将得到有效控制。

由此，原来技术路线是单一方向、单一路线的，而今天通用正在变成可能。强大的通用模型加上行业属性，就能够推动一个行业的突破。

但这些都需要来自算力、算法、平台建设的长期投入。每一年，商汤把将近四成的收入投在核心研发上，成立至今在北上广、东京、新加坡等地建设了多处超算中心，在算力基础设施投入百亿。

这些布局在各地的算力设施连同建筑在其上的AI大装置，越来越庞大，越来越聪明，来自各行各业的长尾需求一来便隆隆开动，吞下问题和数据，用算法和框架处理，生产技术和解决方案。

这背后是从成立时把“坚持原创”写进公司使命就开始的漫长投入。AI不像消费互联网，能够依靠业务模式的迁移和大资本的涌入，快速创造业务、利润规模。技术研发、场景挖掘、市场教育、通用能力与定制化能力都需要时间，时间不可压缩，也不会辜负。

徐立在上市仪式中谈到：“先有持续的大规模技术投入带来创新，再有商业模式发展，这是一条罕有人走的路。艰难之处在于商业的不确定性。但当我们看到人工智能在诸多行业突破了‘工业红线’的时候，让我们更加坚信技术突破能带来的普惠价值。”

我们需要重新认识以商汤为代表的硬科技企业，作为新的核心资产，他需要一个不同于互联网企业的商业价值估算模型，以短期利益为主导的指摘都需得到审视，因为AI作为技术，不属于企业与行业，他在更长的时间维度中有着战略价值。

十几年来，消费互联网行业的应用创新几乎改写了时代面貌，风头无两的公司来来去去，拥有“时代价值”的企业少之又少。每个时代的企业都承载着不同的责任和使命，商汤选择了一条投入科研，坚持原创的技术之路。这势必是一场长跑，商汤希望借技术之手率先叩开“奇点”的门。

有赖于此，AI企业一直引以为傲的学术研究成果，在商汤身上体现得淋漓尽致：70多项全球竞赛冠军、600多篇顶级学术论文、8000多项人工智能专利及专利申请，同时，作为创新的副产品，商汤团队发布了600多篇计算机视觉深度学习的顶会论文，全球排名第一，甚至超过了谷歌、微软和MIT等，在“硬科技”方面已经做到极致。

从技术先驱到市场领导者

量变引起质变，学术研究水平最终转化为了解决方案，而商汤也锚定了安身立命之本，曾经被AI行业“看不见、做不了”的长尾场景，成为商汤业务收入的中坚力量。

对工人、设备等的安全性保障，对工业资产的管理和维护，对产品质量的把控……长尾细分需求拥有巨大的商业价值，也是真正提升生产效率、打通价值闭环的关键。因此，与多数AI公司“深耕少数场景，建立主营业务”不同，商汤的业务逻辑是1+1+X。其中“X”就代表赋能百业。

中国联通每年需要维护上百万座基站、上万个大机房、上百个1万平米以上IDC，成本很高，商汤为其提供了三维智能化勘察技术的建设和应用，提高了资产三维建模质量和勘查效率，降低成本。

和镜湖医院合作的AI诊疗，可以节省原本冠脉检查的大量人工重建工作，降低操作复杂度与处理时长，直接提高医院冠脉检查的承接数量。

肺结节AI检查，可以大幅地促进肺癌的早诊早治，也大大提升了放射科医生对肺结节的诊断信心和效率。

AI视觉检测分析技术的“星空”智能分析系统，可以帮京沪高铁全线的接触网做问题筛查，节省大量人力成本，从3年一次的人工全线巡检，变成4天一次，安全性和时效性都更好。

目前商汤的业务已涵盖智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大板块，每个板块还覆盖各种细分行业和场景。

根据沙利文的行业报告，基于2020年的收入水平，商汤已成为亚洲最大的AI软件公司。商汤领先的市场地位源于商汤的开拓性研究、先进的人工智能基础设施及依托于人工智能平台的商业化模式。

商汤自主研发的人工智能基础设施SenseCore支持人工智能模型的工业级量产。这是商汤业务可持续拓展的重要基础，也是商汤脱颖而出的主要原因。因为这个平台，商汤在各个赛道里布局业务的人员需求都远比其他企业更少，同时可以获得更多的创新技术成果，并且把这些创新性的技术成果快速进行商业化。

AI大装置相当于把整个人工智能算法的生产过程变成流水线，按照工业化的流程来批量生产算法，从而大幅降低人工智能生产要素的成本，实现规模化创新和落地应用。

通过AI大装置，商汤的研发效率也得到了大幅提升，2019年、2020年及2021年上半年，商汤的研发人员每人年均生产的商用模型数量从0.44提高到3.45并继续提高到了5.24个。截至2021年6 月30日，商汤已开发超过22,000个用于不同应用的商用人工智能模型，涉及多个垂直行业。

很快，位于上海临港新片区的商汤全新的新型人工智能AI算力中心（AIDC）就将投用，它也将成为是目前亚洲最大的人工智能算力中心。随着AIDC的投用，商汤的AI大装置在更强大的算力支持下，能够在组合不同算法套件的基础上完成新场景的定制，以更低的边际成本实现规模化覆盖。

这是商汤正在并将持续做的事，也是商汤征战资本市场的底气。

好汤不怕晚，慢熬又何妨？