300760迈瑞医疗

2月22日宝盈基金，博时基金，大成基金，东吴基金，国泰基金，华商基金，景林资产，景顺长城，农银汇理，融通基金，朱雀投资等84家机构对公司进行调研：

调研详情

1、公司主要产品的优势及未来发展空间如何？

公司产品覆盖三大主要领域：生命信息与支持、体外诊断以

及医学影像，拥有国内同行业中最全的产品线。

1）监护仪：迈瑞的技术成熟，且在国际领先。目前市场份

额全球第三，和第一第二尚有差距；中国市场继续抢占份额，国际市场还有更大的增长空间。与监护仪配套的麻醉机呼吸机在海

外接受程度高，但目前占比略小还有很大成长空间。

2）体外诊断：体外诊断是公司发展最重要的驱动力之一，

其中化学发光为重要增长点。公司正在着力完善产品性能和质

量，并且进一步补充试剂种类，努力缩小和国外巨头的差距，公

司已引进高端技术人才并培养团队。血球和生化业务国内排名第

二、第三，不断追赶并争取缩小和国际对手的距离；此外，公司

的流水线产品性能较好，精准度高，也将继续带动增长。化学发

光试剂上品种较齐全，但在特殊的检测项目上还可以继续补充。

3）超声设备：技术上跟国内公司相比有领先优势，得益于

对核心技术的掌握，以及对美国超声公司 Zonare 的并购整合，

公司的高端彩超产品已经进入西欧和美国市场。在中国全科超声

应用更普遍，除了传统的超声科之外，新兴应用领域也有巨大空

间。随着 16 年高端超声 Resona 系列彩超上市，迈瑞超声已进入

中美欧教学医院，产品性能和品牌认可度均进一步提升。公司的

超声产品系列齐全，从中低端到高端，从台式到便携，从传统科

室到新兴应用科室，最大程度满足不同客户群的独特需求。目前

国内市场公司销售额排第三，目标继续拓展全球市场。

2、15年以来公司业绩高速增长的具体原因？

公司从 15 年开始做了战略调整，进行了新一轮的主营业务

的梳理，从产品协同、渠道协同角度，聚焦主业、控费降本、管

理提效，将有限资源投入成长空间可期的公司优势领域。

在国内业务方面，2014—2015 年国内医疗设备行业增速有

一些放缓，所以公司的业绩也有一定波动；2016—2018 年中国

医疗设备市场增长速度较快，公司作为行业龙头同时拥有高端和

中低端新产品的全面布局，因此业绩增速更快。 

在海外业务方面，近年来公司深耕海外市场，进行本地化运

营，海外市场逐步恢复。2016 年开始，公司面向新客户群的销

售带动了近两年国外业务的快速增长。

3、公司研发投入情况？

多年以来，公司在研发投入方面一直保持国内领先，近年坚

持将约 10%营业收入投入研发，每年推出 7-12 款新产品。拥有

研发人员超过 2000名。

4、公司研发创新实力如何？

公司目前建立了基于全球资源配置的研发创新平台，设有八

大研发中心，分布在深圳、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、

美国新泽西和美国西雅图。

公司通过医疗产品创新体系（MPI）的建设，包括业务和产

品规划流程、产品构思和用户需求管理流程、基于全面质量管理

理念的产品开发流程、技术研究流程、产品平台建设流程和产品

生命周期管理电子平台系统（PLM）的落实，系统性、规范性地

保证了公司源源不断的创新动力。

举例来说，公司深刻洞察临床需求，以创新理念推出高端平

板彩超 TE7，该产品被设计为全触摸式平板彩超，全新的手势多

点触控屏幕，为医生带来了便捷，其简洁的设计也有助于全方位

清洁消毒。同时，它将临床非常关心的诸如针尖显示、神经、药

液扩散、关节腔间隙等精细解剖结构清晰呈现于医生眼前，让麻

醉可视化，大大提高了医生的效率。

5、公司国内销售基本通过经销商销售，请问如何管理经销商？

公司对经销商建立了一系列严格、精细的业务评分体系和监

督考核机制，要求经销商必须拥有稳定的业务骨干团队、优质的

售后服务团队和专业的临床支持能力，确保经销商队伍的专业和

服务能力，以保证为终端客户提供优质的服务。

6、经销商的职责与作用？

一方面，公司向经销商提供必要的产品知识、销售技巧、市

场竞争、装机、临床应用，以及维修、维护保养等方面的知识或技能培训和技术支持，以提升经销商的专业技能和销售能力，从

而提升公司产品整体市场竞争力；另一方面，经销商利用自身的

区域或行业优势，获取市场信息，并对已售客户提供及时周到的

售后服务，与公司形成互补，大幅提升公司的产品覆盖范围和服

务能力。

7、能否介绍一下公司的渠道库存水平？

总体来说，公司的生产制造模式是以销定产。公司的库存管

理非常健康，符合常规市场采购及储备的逻辑和需要。

8、公司未来进入新业务领域的考虑是什么？

公司首先将夯实主营业务的领先地位，并且持续规划培养种

子业务，为未来提供新增长点。目前在硬镜方面正在做投入，硬

镜的销售渠道有协同，且市场前景可期。

9、公司在生产和售后领域的优势？

在生产领域，公司垂直整合度较高，自主生产的比例较高，

拥有完善的智能制造和质量体系，助力产品研发和产品快速迭

代；公司已建立全方位销售服务体系，覆盖面广、响应迅速，优

质的售后服务有助于增强客户粘性。

10、海外近三年逐步恢复增长，是哪个区域带动？

从区域来看，拉美和欧洲区域拉动增长。一方面得益于公司

产品过硬的质量、丰富的功能、以及公司对于产品技术升级和售

后服务的快速响应，我们的产品在欧洲进入了高水平的教学医

院，品牌认可度越来越高。另一方面，公司通过加深对各地医疗

市场和终端客户的了解，有效实现了客户群的突破。

11、欧洲北美新兴市场的增长情况？

经过过去近 20年的耕耘，迈瑞在海外市场已经建立起良好

的品牌认可度，公司产品目前已进入美国前 20 医院，欧洲超过 100家教学医院，欧洲过去常年保持高于市场增速的双位数健康

增长。2016 年以来公司新产品上市，同时经过新一轮业务的梳

理，对于新的终端客户逐步发力，国际回暖趋势应该是长期的

12、能否介绍一下 IVD的竞争格局？

血球生化国内市场份额第二第三，前面都是进口品牌。IVD

的竞争是综合实力的竞争，迈瑞目的是做整体解决方案，策略是

高中低端市场全覆盖，打破外资品牌在高端市场的长期垄断，并

且进一步巩固在中低端市场的领先地位。

13、可预测的未来是否有产品降价压力？

首先，随着原材料自然的成本下降，公司现有产品每年也会

有一定程度的降价。同时，公司逐年也不断推出新产品，产品的

功能性能都会根据客户要求进行创新或改进，同时结合良好的产

品口碑和售后服务帮助公司维护了价格体系。长期来看，公司主

要是通过研发降成本、材料采购降成本，及持续推出新产品来维

持毛利率水平。

14、目前三条产品线的增速如何，大概描述一下其成长性？

目前，三条产品线都均衡发展增长良好。未来将继续夯实三

条产品线的市场领先地位，同时培育新兴产品市场。从市场规模

来说，中国市场增长潜力大，海外市场空间大，公司根据终端客

户需求进行正向研发，解决客户痛点，且研发效率高产品迭代快，

在产品的功能性能上不断优化升级且具有良好的竞争力，以丰富

的全线产品抓住增长机遇，努力争取继续拓展各产品的市场份

额

15、怎么看待并购和研发的关系，公司后续并购的战略考虑是什么？

企业发展的基石是强大的自身研发能力，迈瑞将始终保持对

自身研发的高投入与高重视。同时，自 2008 年起迈瑞已经完成多起国际国内投资并购项目，并进行有效整合，帮助迈瑞在营销

渠道或高端技术上有新的突破，也进入了全新的细分领域。相信

在未来，迈瑞还将坚持有机增长与对外投资收购“两条腿走路”

的战略不变。对外投资收购的重点将放在包括先进技术、细分市

场的高端布局、海外平台型能力建设等方面，与自主研发形成协

同，加速迈瑞产品的技术水平、学术地位、品牌价值、海外渗透

能力的不断提升。

16、公司未来的业务及战略规划？

公司致力于为医疗机构提供全设备、全流程、全信息融合的

智能一站式解决方案。现在做的较好的是生命信息与支持产线的

围术期整体解决方案，也将进一步通过跨科室的整体解决方案实

现全线产品互联互通，基于临床需求形成有价值的智能化应用；

体外诊断产线也在逐步完善自动化和智能化，提供更多协助医疗

机构优化其诊疗服务的产品和解决方案；影像产线聚焦超声业

务，实现超声影像在多种临床场景的融合应用与发展，扩大公司

在全球超声影像技术上的领先优势。在国内市场公司坚持建立中

国诊疗标准，在海外市场坚持本地化策略