原标题：研报挖掘机 | 1121 房地产寒冬里的“小阳春”？市场中可搏的机会不多，围绕着政策去搞就是了
公司 研报挖掘机 | 1121 房地产寒冬里的“小阳春”？市场中可搏的机会不多，围绕着政策去搞就是了2018年11月21日 09:51:38
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今日看点：
1、核心策略：一周过去，市场没啥差异，于是乎大行和券商们也都懒得更新策略了。当前能救市于恐美情绪的就是政策，不过这阵风吹到港股好像也没啥大动静。广发、光大两家发了策略，想法值得关注。
2、重点行业之地产：，当前内需疲软，中美贸易摩擦暂看不到头，人民币贬值压力大，房地产调控政策适度调整也不是不可能。这个时候不妨看看既有成长性又有防御性的票。相关标的：华润置业（01109）。
3、主编观市：市场表现比较弱势和犹疑。可以操作的内容不多，如果操作偏向于交易，最好还是做一些捡烟蒂的股票，短期调整过度，但是基本面并未出现很大变化的股票。
策略：政策春风吹，两市有分化（广发证券/光大证券）
上周，恒指跌了0.17%，沪指涨了1.65%，深成指涨了4.73%，创业板更是疯涨5.54%。
同样是政策利好，AH市场差异展现得淋漓尽致。
短期利好也罢，长期谨慎也罢，机构们都懒得写新策略了。好在广发证券仍然很勤奋，推了一期专题“纾困政策下，AH市场交易行为的差异”。
先说结论，政策春风要来了，港股可能吹不爽。
报告首先摆事实，从单日涨跌幅、成交额、换手率来看，A股好转不少，港股没啥动静。
接着谈机制，纾困政策对股市的影响，主要是通过引导风险溢价到达极值后产生的一次向下修正。
融资问题和股权质押问题的政策放风，直接让A股的风险溢价触顶回落，市场情绪提升。
再看港股，风险溢价还没触顶。
之后讲原因，政策下的AH差异，源于港股的“离岸性”：外围失宠的冲击还在发酵，风险溢价下行受益于政策的弹性更低。港股对海外风险更为敏感，政策带来的利好都被外部风险悬而未决对冲掉了。
最后给建议，同其他机构的谨慎态度一样，广发证券认为港市的风险溢价回落，还需要等到海外风险的尘埃落定，时间大约在19年。
这样的背景下，机构们推荐的思路也很一致：想挣反弹还是要尽量向政策靠拢，本周推荐政策松口明显的内房股。
华润置地（01109）：这个冬天或许不太冷（瑞信/花旗/招银国际/德银/美银美林/兴业/光大）
上文提到，挣反弹还是要尽量向政策靠拢，那么赌房地产政策转向的依据是什么？
首先回到月初，今年11月初的政治局会议一反常态，并未提及房地产调控，要知道从2017年底以来的历次政治局会议都提出调控要求：2017年12月加快住房制度改革和长效机制建设，2018年4月推动信贷、股市、债市、汇市、楼市的健康发展，2018年7月坚决遏制房价上涨。
这还不够，花旗在做调研的时候发现，一二线城市的限价开始松动，比如北京批准了4个预售价高于10万人民币的项目，广州和杭州也逐渐允许部分项目超过均价的5%。
另外部分银行的按揭利率也出现下调（20%→15%），放贷的速度也缩短至1个月。
而且房企也得到了输血，10月以来，多家房企获得大额融资，比如龙湖、滨江集团、陆家嘴。
最重要的是，当前内需疲软，中美贸易摩擦暂看不到头，人民币贬值压力大，房地产调控政策完全有放松的可能性。瑞银认为明年一季度我们就能看到明显的信号，美银美林则觉得得等到明年的二三季度。
花旗发现往年基本都是在销售均价涨幅迅猛的时候出台调控政策，在新开工面积增速疲软的时候放松调控，花旗认为到2019年，新开工面积将会同比下降11%，那么到时候调控的放松也是大概率事件了。
为什么推荐华润置地？小编认为这是兼具成长性和防御性的一只票。
若明年的政策如我们所料，调控政策打开一个口子，那么首先利好的必然是需求和价格被压抑的一二线城市，三四线城市仍然不被各大行看好。
华润置地是一线房企，土地储备非常充足，截止2018年6月末，公司总土地储备5215万平方米，74%布局在一二线城市。华润置地很早就实现了全国布局，2017年，公司项目几乎覆盖了所有的一二线城市，占比较小的三线城市项目也基本处于长期深耕的三大核心城市群。如果政策放松，非常有希望看到华润置地的销售大幅增长。
仅看现有的土储还不够，成长性还得看未来加杠杆的空间。截止2018年6月末，公司净负债率仅52%。2018年在行业流动性收紧的大环境下，公司仍然保持了相对通畅的融资渠道，平均融资成本仅4.41%。若明年政策放松，华润置地加杠杆的空间将远高于同行。
此外，当前市场风险偏好极低，我们不得不考虑悲观情形。假设政策没有放松，或者来的更晚一些。华润置地也有一定的防御属性。
华润置地已经是国内综合排名第一的商业地产运营商，旗下有商场、办公楼和酒店等投资物业组合，公司还将继续扩张，2018-2020年将是公司的高速扩张期。
这些陆续开业的商场将给公司带来稳定且强劲的租金收入增长，在市场低迷的情况下，大大增强公司的防御属性。花旗认为华润置地的股息回报率可以达到4.4%。
图片来源：瑞信
最后我们聊一下估值和评级，华润置地几乎得到了所有大行的一致推荐。瑞信、花旗、美银美林、德银、招银国际均给了买入评级。其中瑞信和花旗则是将华润置地列为行业首选，目标价分别是37.1港元、39.9港元，较11月20日29.45港元的目标价，分别还有26%、35%的上升空间。
对于这种既有成长性又有防御性的票，不妨搏一搏？
现在这个情况，我推荐去捡烟蒂（主编观市 11.21）
无论是从外围还是盘面上看，市场表现比较弱势和犹疑。可以操作的内容不多，如果操作偏向于交易，最好还是做一些捡烟蒂的股票，短期调整过度，但是基本面并未出现很大变化的股票，比如部分低估的医药股。
另一种思路则是选择一些水泥、燃气这种低估值，业绩确定性强的公司，水泥之前也提过，以海螺水泥为龙头的个别公司今年的派息给股价足够的支撑，燃气则是偏重于业绩的成长性和确定性。（完）
编者按：《研报挖掘机》系智通研究院面向智通会员俱乐部的一项增值信息服务，文章内容只供股友讨论且限时免费中，并不构成任何投资建议。如有相关咨询或宝贵意见，可添加微信号【港挖君】（HK-STOCKS007）与我们沟通。