金吾财讯 | 华泰证券研报指，2025 年初以来，快递行业与主要企业件量表现超预期。1-2 月，社零总额 / 商品社零分别同比 + 4.0/+3.9% ，实物商品网上零售额（电商 GMV）同比 + 5.0%，线上购物需求带动电商渗透率提升至 22.3%，同比 + 0.2pct。

快递行业件量增长突出，1-2 月日均件量同比 + 24.5%，远超邮管局年初预期的同比 + 8% 左右，3 月截至 16 日，揽收 / 派送量累计估算同比 + 25.0/+25.2%。不过，价格竞争激烈，1-2 月件均价同比 - 9.2%，环比降幅扩大。

从企业来看，1-2 月申通 / 韵达 / 圆通 / 顺丰（06936）日均件量分别同比 + 32.8/+28.6/+23.3/+18.7%，件均价分别同比 - 7.3/-12.5/-5.5/-9.6%。其中，申通收入同比增速最快（+21.1%），显著快于行业整体的 + 11.2%；圆通（06123）量价相对均衡；韵达以价换量；顺丰件量持续高增，但件均价降幅也在扩大。

截至 2025 年 3 月 20 日，SW 快递 PE TTM 处于过去 10 年的 7.5% 分位数。行业存在风险，包括行业增速低于预期、价格竞争恶化、旺季景气不及预期等。