募资最新一幕。

投资界解码LP获悉，国家中小企业发展基金有限公司完成第七批第一支子基金签约工作，即深创投 中小企业发展基金（苏州）合伙企业（有限合伙），总规模20亿元。这一次，深创投为新基金管理人。

放眼创投圈，国家中小企业发展基金向来出手活跃。此次签约拉开第七批子基金序幕，意味着有望迎来一波密集出资。对于一众苦于募资的GP而言，一场新比拼开始了。

国家级母基金，投了深创投

时间回到去年7月，国家中小企业发展基金发布第七批子基金管理机构遴选公告，子基金将通过市场化手段扩大对中小企业的股权投资规模，支持投早投小投创新，重点支持种子期、初创期成长型中小企业的加快发展，在培育新产业、新模式、新动能，发展新质生产力方面发挥积极作用。

规模上，单支子基金认缴出资总规模原则上不低于10亿元，其中国家中小企业发展基金出资比例原则上不超过30%，其余向社会募集。子基金存续期原则上不超过8年，其中投资期3年，其他为退出期。

此外，母基金一定程度上起到了地区间的调控作用，正如公告中提及，“除《政府投资基金暂行管理办法》有关禁止从事业务及国家政策限制类行业外，原则上不分行业和区域，鼓励重点围绕落实国家发展战略、支持实体经济、促进中小企业创新发展等方面开展投资业务，兼顾区域均衡发展，鼓励子基金在中西部地区登记注册，引导子基金加大对中西部地区中小企业的支持力度。”

经过近9个月的遴选工作，国家中小企业发展基金近日完成第七批第一支子基金签约工作，这也是其今年首笔出资基金名称为深创投 中小企业发展基金（苏州）合伙企业（有限合伙），管理机构为上海红土创新私募基金管理有限公司，即深创投。

具体来看，基金总规模20亿元，落地苏州，主要投向新一代信息技术、高端装备制造、生物技术及健康产业、新材料、新能源与节能环保等硬科技领域的中小企业。

至此，国家中小企业发展基金子基金总规模再度扩容。加上本次出资，成立5年时间内，其子基金认缴总规模超过1100亿元，数量累计43支，出资速度极快，一度被外界视作“最活跃国家级母基金”。

从过往出资来看，国家中小企业发展基金对GP的遴选颇为严格。印象深刻的是，去年6月母基金一口气出资6家GP，包括普华资本、基石资本、达晨财智、元璟资本、通和毓承、国中资本等知名机构。其实这次也并非国家中小企业发展基金首次联手深创投，此前深创投 中小企业发展基金（新疆）有限合伙企业已在新疆乌鲁木齐成立。

“子基金管理机构应在确认中选后6个月内完成签约设立”，从第七批首支子基金落地开始，接下来又将迎来一波签约。

一级市场募资之困

今年募资市场还好吗？

清科研究中心数据显示，2025年第一季度，我国股权投资市场共有922只基金完成新一轮募集，募集金额为3470.84亿元人民币。人民币基金数量及规模占比进一步提升。

上周，国投先导母基金透露出资礼来亚洲，设立上海礼澜私募投资基金合伙企业（有限合伙），这是近年来国内市场化募资规模最大的生物医药VC基金。

成立于2008年，礼来亚洲专注投资于中国和美国的生命科学和医疗健康领域，是市场上成立时间最长、团队规模最大的专业医疗基金管理团队之一。上海国投聊到了出资逻辑：“礼来亚洲在首批通过市场遴选的签约基金中具有鲜明的‘国际化视野+本土化运营’特色”。

然而，募资难的情绪依旧笼罩在大部分投资机构上方。一个现实是，今年一季国内股权投资市场新募基金数量及规模依旧呈现下降态势。

放眼当下，一边是政府资金LP成为出资主力军，另一边则是经历市场拷打的社会化LP愈发谨慎，几近消失。

实打实的DPI越来越受到重视，对GP历史业绩的考察也是LP们的一致标准。但创投行业至今整体DPI并不达预期，也是当下市场化资金退坡的重要原因。

国资LP往往有着多重考量标准。正如此前国家服贸基金国家级基金执委会主任、总经理刘平分析，在选择GP管理人时，一方面投向白马基金管理人，即有非常丰富的基金管理经验和专业化投资管理能力；另一方面投向在细分领域中长期耕耘的机构，对行业有深刻的理解和行业上下游资源整合能力；此外对有充分产业背景的投资人也会重点关注。

这对于大多数中腰部综合性机构来说，情况并不乐观。

感受到压力，一些机构开始主动克制规模。正如多位大佬提到，此前曾主动退回已到账的募集资金。面对市场变化，要有勇气和智慧进行回撤，这也是对市场周期的敬畏。

有人向左，有人向右。