新三板改革一直在路上。2019年10月25日，证监会宣布启动全面深化新三板改革。在本次2020年北京两会的政府工作报告中也提到，推动新三板深化改革措施加快落地。新京报专访了北京市人大代表、全国中小企业股份转让系统有限责任公司党委书记、董事长谢庚，他表示应该很快会发布精选层的一系列规则，主要是公开发行的规则。

同时，他认为这次改革公募基金的引入会改善新三板资金的状况，下一步保险公司、社保基金、企业年金等长期资金专业机构投资人会相继入场，会使得市场投资者结构更加丰富。

新京报：观察到近期新三板深改业务规则先后发布。能否为我们解释下这些规则的要点？

谢庚：首先对原来的定向发行办法做了一些重点的改进，一个是放开了每次发行35人的限制，拓展融资渠道。第二是允许挂牌同时发行，这是原来没有做的。第三引入了企业内缘融资的自办发行。

第二部分是发布了两个信息披露的指引，即创新层和基础层的信息披露指引。这也是改革的一部分，因为改革重要的原则是要面向全市场，而不是只改精选层。从全市场来说，一个重要内容是要完善差异化的制度体系，信息披露是差异化制度体系的重要内容。这次改革以后，基础层的信息披露的要求将大幅的降低，主要着重于企业的财务报表。减少了信息披露的压力，以便和基础层企业的公众化程度相匹配。

创新层介于将来的精选层和基础层中间，信息披露比精选层有关所简化，比基础层要求有所提高，相比原来的创新层而言，取消了披露季报和业绩快报的要求。

新京报：新三板的改革一直在推进过程当中，您能否透露一下改革的最新进展、精选层有望什么时候落地呢？

谢庚：这次改革有一个重要的两点，在基础层、创新层和基础上增设一个精选层，精选层主要是为新三板的优质企业打开成长的制度空间。通过公开发行并进入精选层的企业，实行连续竞价，它的监管标准比肩上市公司。按上市公司的标准监管它。

应该很快会发布精选层的一系列规则，主要是公开发行的规则。首先要通过公开发行才能进入精选层，公开发行的一些制度就会在近期公布。精选层落地有几个概念，一个公开发行正式开始，一个经过公开发行开始交易，这个过程包括证券公司要去选企业和做净值调查、公司按照要求做材料的申报，还有新三板和证监会要履行一些审查程序，最终才能完成新三板的公开发行。

新京报：新三板的流动性一直是市场关注的热点，能否预计一下新三板开始交易之后，市场的流动性和估值情况？

谢庚：流动性不是换手率也不是交易量，流动性讲的是资产的变现效率，确实是一个市场的核心问题。以往几年，新三板流动性出现了比较大的问题，这里面最核心的因素有几个，一个是投资者适当性门槛比较高，500万的投资者适当性门槛，使得投资者数量受限，相对于1万家的挂牌公司而言，投资者数量太少。第二取决于投资者交易，交易需要不同的投资者，需要有不同的看法，不同的投资需求，原来除了自然人之外，这个市场主要投资人以PE、VC为主，这次公募基金的引入会丰富机构投资者的类型，我相信这是开始。公募基金的进场会改善资金的状况，下一步保险公司、社保基金、企业年金等等长期资金专业机构投资人会相继入场，使得市场投资者结构更加丰富。

第三个是交易制度，前两个产生流动性需求，会产生交易制度的供给，这次在精选层实行了连续竞价，和沪深交易所完全一样。创新层原来一天5次集合竞价，这次改成一天25次，比原来提高5倍，基础层原来一天一次的集合竞价这次改成一天5次，也比原来提高了5倍，所有这些改革一定会对新三板的流动性改善，至少提供了流动性改善的条件，但是市场的信心恢复，流动性的改善还需要一个过程。

新京报：您刚才提到一个数字“5倍”，出于什么考虑做了这个调整？

谢庚：流动性需求。市场的流动性首先不是由制度决定的，而是由市场的流动性需求决定的。因为原来的投资者门槛很高，实行很高效率的流动性制度是没有意义的。所以，因为投资者适当性门槛标准做了调整，也就相应的调整了交易频次。交易频次是不是跟市场的流动性需求一定是很匹配的，需要有实践的观察过程。我们还会根据实践的情况来对制度作出调整。

新京报：公募基金如何跟VC、PE做匹配，活跃新三板市场？

谢庚：公募基金是市场上很专业的投资力量，它是一个资金的集合，同时具备非常专业的分析能力和资产组合的能力，所以，是市场重要的价格发现和市场稳定的因素。

私募基金原来更多关注的是投早投小，在市场里有两个需求，一个是早期投资的退出需求，我们市场里目前有60%以上的公司在挂牌的时候，都有VC、PE的投资。第二个需求是投资的需求，原来进场是以一级市场的视角，也就是投资的视角去选股，而不是二级市场的思维。所以这个市场成为他更便捷选择投资标的的平台，这次改革以后，新三板将具备既有一级市场投资思维的投资人，也有公募基金这样的二级市场思维的投资人，投资策略会多元化一些。

新京报：改革之后的新三板跟科创板、创业板有什么区别？

谢庚：这次新三板改革是多层次资本市场整体改革的一部分，证监会早期也公布了全面深化资本市场改革的总体方案，那么作为一部分，几个市场是有顶层设计和协同制度构建的。在这个构建中，新三板的定位是很清楚的，主要定位服务创新型民营中小企业，这个定位决定了一系列的制度构建。

首先，创新型民营中小企业很多，而且企业发展变化很快、很大。所以我们自己内部就分了3个层次，目的就是让发展的不同阶段、不同规模、不同业态、不同类型的企业都能够有适合他的市场层次安排和相应的制度安排。那么从沪深之间的比较关系来看，新三板市场应该说总体规模上，无论是股本规模、市值规模，可能会会比沪深那边小。但从相对指标上，不一定低。也就是新三板公司的成长性、盈利水平可能不一定低。三个市场定位不同类型的企业，彼此针对这些企业的特点做各自的制度构建。

而在新三板内部，由于企业类型特别丰富，而且企业的成长变化很大，有的可能今年净利润1千万，明年4千万，后年7千万。所以，我们的分层安排也给企业留出了全成长链条中留出了制度选择空间。

而科创板定位服务高科技企业，在行业上有严格的限定，新三板覆盖的行业要更宽。科创板属于尖端行业里规模相对比较大的，而新三板企业相对早期一些。

新京报记者 张姝欣

编辑 王宇 校对 吴兴发