@房财经 胡海波

在大连，王健林被“乌龙”了一回。那是他的发家之地。

11月25日，大连万达集团股份有限公司（简称“万达集团”）新增股权冻结信息，冻结股权标的为大连万达商业管理集团股份有限公司（简称“万达商业”），冻结数额为19.79亿元人民币，冻结日期自2022年11月21日至2024年11月20日，执行法院为大连市西岗区人民法院。

五天后，这条信息更新了，冻结数额变成了4527万元人民币。为什么修改，没有交代。

重返中国地产首富，王健林哪怕发生了一件小事，也足以成为媒体的焦点新闻。

在万达商业旗下珠海万达商管股份有限公司（简称“万达商管”）第三次递交招股书不久，这尤显敏感。

老王太扎眼了。尽管他已经改掉了过往高调的风格，身子清减了许多，开始锦衣夜行，没有了首富的派头。

但胡润的杀猪榜，让人们永远记住了他。更何况，王健林还有一个不听话的儿子，国民老公王思聪，一不小心就把老爸给坑了。几个月前，王思聪退出万达集团董事，至少和老王的界限远了一点点。

有人说，人生最大的成功是子女超越自己。这句话，王健林应该是最渴望的，这比拿到首富头衔重要多了。

被冻结的万达商业

当出现债务官司，该冻结谁的股权？须经一番考量。

万达集团的版图里，包括万达商业、万达金融、万达文化、万达体育等，但万达地产不在其内。

那则股权冻结，对方显然摸清了老王的底牌，挑中了旗舰公司万达商业——万达集团持股44.99%。万达商业注册资本为45.27亿元，这次被冻结的股权比例，只占1%。

万达商业对外有356笔投资，其中包括正在IPO路上的万达商管。今年上半年，万达商管实现收入134.8亿元，净利润40.47亿元。

从万达集团、万达商业和万达商管，像俄罗斯套娃，很多人傻傻分不清。由于万达商管已经递交了三次招股书，其财务数据已经很透明了。而曾经冲击A股折戟的万达商业如何呢？

过去半年，万达商业的营收为244亿元，同比增长7%；净利润为67.43亿元，去年同期为71.61亿元，同比减少5.84%。在244亿元营收里，投资物业租赁及管理为225亿元、酒店运营3.87亿元、其他14.65亿元。

截至2022年上半年末，万达商业资产负债率为50.8%，有息债务余额为356.41亿元。其中，公司信用类债券余额302.46 亿元，占有息债务余额的84.86%；银行贷款余额35.86亿元，占有息债务余额的10.06%；非银行金融机构贷款15.52亿元，占有息债务余额的4.35%；其他有息债务余额2.58亿元。

截至2022年6月30日，万达商业一年内到期的非流动负债216.53亿元，比去年底递增了46亿元；手握现金约315.53亿元，现金比去年年底少了98亿元。现金短债比为1.457。

在应付账款名单里，万达商业欠腾讯云计算(北京)有限责任公司9352万元；在营收账款名单里，万达地产集团欠万达商业20.65亿元，富力地产欠款4.045亿元预计无法收回。

在其他流动负债里，有一笔1762万元的“游艇保修费”。

放在整个年度来看，2021年万达商业总营收471亿元，同比增幅20%；2021年利润为134亿元，同比减少3%。

老婆与儿子谁重要？

万达商业曾寄托了王健林的伟大梦想。在2016年9，万达商业从港股撤回，改向冲击A股。登录四五年后，怎奈时运不济，A股大门对地产关闭，老王只好在2021年初将轻资产公司万达商管剥离去商管上市。

他需要给万达商业的股东们一个交代。在2018年初，王健林给万达商业引入一批明星战投，腾讯入股4.28%、苏宁入股4.02%、融创入股3.75%、京东入股2.14%，共计投入340亿元。另外，永辉超市持股1.5%。

此外，在大连万达商业的股东里，除了王健林家族（和王思聪）持有的49.5%股权之外，另有高管持股平台珠海稳驰、珠海稳隆、大连稳泰分别持有1.70%、0.98%和4.29%，其他境内股东为27.61%。在大连万达集团，王健林和大连合兴分别持股0.24%和88.76%，大连合兴友王健林和王思聪分别持股98%和2%。

这是2021年万达商业债券年度报告里披露的股权结构图。

“不嫁给富豪，我本身就是富豪！”这是林宁的语录。在没有遇到王健林之前，林宁是一个大家闺秀，在1994年就成为林氏集团的股东，旗下有经贸、娱乐、建筑、国际贸易等领域。在2020年初，她一口气注销了18家公司。当儿子王思聪没钱还债时，她直接拿出了一个亿资金，让王思聪从失信名单下来。

这个站在王健林背后的女人，在万达商业里持股多少？

珠海万达商管招股书暴露了这个秘密：王健林的配偶林宁持股大连万达商业3.18%股权。而王思聪间接持股万达商业0.88%股权。

在万达商管里，万达商业持有万达商管78.83%，高管持股0.02%，战投持股21.15%。2021年7月2日至8月30日，万达商管按1800亿元估值引入22家战略投资者，融资近60亿美元。

如果以此估值，拿林宁的间接持股来测算，她在万达商管的股权价值约45亿元。

老婆和儿子谁重要？王健林拎得很清楚。但林宁在母公司万达集团里没有持股。

谁信王健林的故事？

“一平方米房地产开发也不能有。”在2018年万达集团工作总结会上，王健林如是表示，2019年内，万达商业要剥离所有房地产业务，成为彻底的商业管理运营企业。

军人出身的他，说到做到。一场关于万达商业的改革序幕拉开，当时，万达商业还在冲A的路上。

在2018年2月，万达地产集团有限公司注册成立，成立时注册资本10亿元，唯一股东为大连万达集团。2019年7月，万达地产增资5263万元，万达集团持股95%，富泰（香港）投资有限公司持股5%。一个月后，万达集团退出，深圳迪迅实业有限公司接盘。迪迅实业母公司为万达百货集团有限公司。

从股权层面上，万达地产和万达商业一开始就是平行的，并没有股权上的交际。在目前看来，万达地产可能和万达集团在架构上都是平行的。

当2021年3月份，王健林从万达商业里划出万达商管进行IPO，并没有选择和万达地产的分离，而是把重资产的万达广场剥离出了业务板块。

万达商业本身就是个大杂烩。它对外有356笔投资，万达商管只是其中之一。今年上半年，万达商业的营收244亿元和利润67.43亿元，减去万达商管的134.8亿元营收和利润40.47亿元，剩余约110亿元营收和37亿元是来自其他300多家公司。

为了让万达商业的股东们见到回报，王健林只有将万达商管剥离到最轻，然后登陆资本市场。但这个故事，万达商业的战投们苏宁、融创和京东不相信了，腾讯也只是象征性出资15.12亿，持股仅0.84%。

反而碧桂园老板杨国强力挺王健林。他旗下的两家上市碧桂园控股与碧桂园服务投资达64.6亿元(各占一半)，持股万达商管3.589%股权。

当战投们入股珠海万达商管一个月后，原定的珠海国资30亿入股没有下文。在2021年9月，珠海万达商管最初的合作对象珠海横琴新区管理委员会，变成了横琴粤澳深度合作区管理机构，而万达也删去了当时的入股新闻。

已经时至2022年底，离王健林与战投们对赌万达商管上市，只有一年时间了。