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昨日市场涨跌分化，表现为沪弱深强。上证指数收盘3465点，下跌0.23%；沪深300下跌0.19%；创业板指收盘2939点，上涨0.77%。北向资金方面，全天净流出接近16个亿。

我们看K线走势的话，可以发现，上证指数又一次运行到了比较关键的位置，3470点这根前期下跌形成的颈线位。过去2次的闯关都失败了，这是第三次的闯关，结果会如何，并不好预期，尤其是“带头大哥”的北向资金最近几日也不在状态，导致A股的修复行情也只维持了3天，要知道过去1个月时间，海外市场无论美股还是欧股，商品市场上无论是铜还是铝，都是不断上涨的趋势。这种情况下，本应该A股也能跟着风险偏好回升之际，走出一点反弹修复行情。

但是不是A股真的就反弹到头了？我觉得也未必，微妙归微妙，但短期应该还没到看跌的时候。首先想想的是，什么情况下对A股是最不利的。外部环境来讲，就是美元升值，因为这会影响北向资金的流入节奏，但目前看美元指数也没有上涨的趋势。内部环境来看，资金成本的压力也很小，shibor 3m的利率水平还是处于2020年12月以来的低位区域。所以综合这两个角度来看，我们觉得A股虽然现在是十字路口，但反弹可能还没结束。

那么既然我们仍然看涨短期市场，可能的方向会是在哪里？我们觉得，周期股或者有涨价概念的股票，应该仍是值得关注的一个对象。以LME铜价走势为例，短期来看，铜价的趋势还不错，另一方面，铜的TC/RC也处在相对低位，表明了铜矿供应相对紧张的局面。所以，铜价短期也有挑战前期高点的可能。此外，我们也发现黄金价格最近有从低位反弹的迹象，大宗商品在上涨，黄金也从低位开始反弹，这种局面可能未必是一个好的信号，因为这可能意味着市场会从“交易复苏”转到“交易通胀”，而一旦是交易通胀的逻辑，我想用不了太多时间，就可能会影响到各国的央行的货币政策决策了。所以，金价和铜价后续的走势，也是我们重点需要去关心的一个信号。

金晓明

介绍：10年以上投资经验，华宝证券金牌投资顾问

荣誉：FRM持证人 CFA三级候选人，模拟组合2020年4月创建，累计最高收益98%

风格：宏观择时、微观择股，自上而下的投资体系，股票、转债、基金、期权研究

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