2023年4月10日首都在线（300846）发布公告称中邮证券孙业亮 丁子慧、中邮基金于淼、广发证券吴祖鹏、平安基金翟森、易方达基金何一铖、招商基金韩冰、工银瑞信基金胡志利、华西证券刘泽晶于2023年4月4日调研我司。

具体内容如下：

问：请介绍下公司全球布局安排？

答：公司在全球 50多个国家，部署 94个数据中心，将近 1000个边缘节点，构建算力资源池和全球物理环网，并在美国达拉斯持有自建机房，业务范围覆盖欧美等成熟市场，东南亚，南美等新兴热点区域。

公司是从 2014 年第二次战略转型开始布局海外市场，主要的客户包括游戏、音视频、电商。同时，公司积极优化客户结构实现客户多样性，从而更好的提升公司综合竞争实力与抗风险能力。在游戏赛道中，公司在海外公有云业务中使用的以 CPU 为主的全球公有云平台，已展现出了良好的发展态势和业绩韧性。

问：据了解 AI 智能算力方面主要使用 A100 的卡。公司对此怎么布局？公司如何看待 AI 算力作为一个新兴产业，成长较快但是相对风险较大的？

答：公司去年在 GPU 上投入了两个亿，主要购买的是 00、 000、0、0 等 10 多个型号的卡。主要为满足渲染客户需求。目前公司也在使用 000 为推理算力客户提供服务。 公司认为只要客户能力强，总体风险是可控的。目前 I 算力市场上主要还是以训练算力为主的中小公司，客户签约时间不长，不能深度绑定，这样就将风险转接给公司，公司如大量采购00 的卡，将有设备冗余和成本风险，所以公司现阶段只储备了部分 00 的芯片。公司会在控制规模的前提下，在新的赛道上抢占先机，积极拓展 I智能算力业务。

问：公司如何看待 AI 推理算力虽然客户粘性更高，但是从训练到推理是需要时间的？

答：公司认为在训练完成后，会产生大量的推理算力需求，推理需求将大于训练算力需求。在结合推理算力需要网络，公司在网络上具有优势，所以主赛道选择了推理算力，但是公司也会做一部分训练算力，不承接大规模的训练算力。公司某客户是I 行业较早期涉足的企业，目前已经从大模型进入推理算力。

问：公司如何看待算力资源利用不高的？如果后续全部利用后，预计将对公司的收益带来什么样的影响？

答：为承接大客户的需求，公司要预留部分资源冗余，公司会通过精细化的管理，将这部分冗余合理化。公司于 2022 年初增加了部分前瞻性投资，在新的业务市场、新的行业领域进行开拓，加大面向新兴产业所需的边缘算力的研发及投资部署，此部分前瞻性投资仍处于快速迭代升级阶段，业绩释放尚需要时间，如此部分业绩得以释放，将大幅提高公司的营收规模、毛利水平。

问：公司今年的经营目标是如何的？

答：今年，公司经营的目标是将去年前瞻性战略布局的算力资源实现业绩兑现，增加的收入即可认为是公司增加的毛利，这对公司利润增长将有非常大的正向影响。

问：请介绍下公司与 GPU 厂商合作情况的优势？

答：公司目前采购的芯片是英伟达 000 和 00，但是考虑到中美科技脱钩加速，所以公司较早就与国内 GPU 厂商建立了生态合作。目前，公司与燧原科技的合作为资源方面的合作，双方通过首都在线云计算平台与燧原科技 I 算力平台的强强联合，共同聚焦打造全面的 IGC 生态圈，将重点针对大模型 MaaS（Model-as-a-Service）展开联合攻关。同时，燧原科技以现在部署于首都在线的算力基础设施为首发，结合其过往五年积累的大模型训练与推理的经验，正式对外推出基于云燧 i20 支撑的IGC 实时推理应用。未来的商业化路径为双方共同打造针对大模型 MaaS 的国产算力池平台，共同开发市场，共同构建生态体系。与此同时，未来公司也将积极拓展与国产算力第一梯队的厂家开展深入合作，共建 GPU 合作生态。

问：目前巨头云计算厂商都在布局大模型，会不会我们只能获得一些尾部的客户？未来如果大厂也供类似服务，我们如何竞争？

答：大模型需要经历深度训练，然后被终端用户使用。深度训练需要训练算力，这是目前大厂布局的方向。终端用户使用需要推理算力，叠加公司在网络方面的优势，推理算力是公司目前布局的主要方向。

根据数据显示，训练一次 ChatGPT 模型(13 亿参数)需要的算力约 27.5PFlop/s-day，即以 1万亿次每秒的速度进行计算，需要耗时 27.5 天，需要 1万张 00 算力支持。推理算力，如果以 00 GPU 单卡单字输出需要 350ms 为基准计算，假设每日访问客户数量高达 5,000 万人时，按单客户每日发问 ChatGPT 应用10 次，单次需要 50 字，则每日消耗 GPU 的计算时间将会高达 243 万个小时，对应的 GPU 需求数量将超过 10 万个。由此可见，推理算力的需求规模比训练算力需求规模大太多。

同样一个大模型客户，既需要训练算力提供商，也需要推理算力提供商，因此，一个大模型既需要大厂提供训练算力，也需要公司为其提供推理算力，不存在大厂布局头部客户，只剩下尾部客户的情况。

问：公司在开发 AI 算力底座的时候，与前期的算力底座相比会有什么差异化吗？

答：I算力底座与前期算力底座相比是一个新的产品，具有很大的差异。首先，从功能层面，CPU 算力资源的主要功能体现在逻辑判断，任务调用和控制，而 GPU 侧重于大规模并发算力及图形处理。其次，从网络要求上，对于 CPU 公有云服务，对internet 网络要求很高，有网络才能实现数据的互联互通。而对于 GPU 算力来说，训练算力对网络的依赖度不大，但是面向于客户端的推理算力对网络的依赖度较大。最后，从价格角度，GPU的价格通常是 CPU 的十倍，GPU 算力资源池建设是一项重资产投资业务。

首都在线（300846）主营业务：公司是一家覆盖全球的云计算服务解决方案提供商,专注于为行业用户提供低延时、高算力、安全存储为核心竞争力的存算一体、云网融合、云边协同的云计算服务。致力于构建覆盖全球的高品质分布式云计算服务。

首都在线2022年报显示，公司主营收入12.23亿元，同比上升0.21%；归母净利润-1.89亿元，同比下降964.68%；扣非净利润-2.0亿元，同比下降6624.16%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入3.26亿元，同比上升4.81%；单季度归母净利润-1.19亿元，同比下降2693.62%；单季度扣非净利润-1.21亿元，同比下降4307.16%；负债率43.58%，投资收益430.47万元，财务费用3100.76万元，毛利率13.96%。

该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，首都在线（300846）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）