上周，中美签署第一阶段经贸协议，进一步消除贸易冲突担忧，MSCI全球股指开年以来加速上涨并继续创出历史新高，新兴市场股市连续7周领先发达市场。虽然避险需求继续回落，美国消费等数据继续向好，但市场认为美国制造业依然面临压力，而且对美股有泡沫化的担忧，因此维持对债市的配置倾向，美债收益率窄幅波动。国内方面，为应对春节期间流动性需求，央行通过逆回购和MLF向市场净投放9000亿元，金融机构流动性充裕，依然支撑债市做多情绪。中美贸易协议的签署以及美墨加协议通过提升全球风险偏好，支撑油价回升，原油延续上涨。铜铝锌等基本金属继续小幅上涨，国内黑色价格稳定运行。

展望本周，海外经济方面，美国和欧元区数据总体延续之前趋势。美国内需方面，房地产、零售等数据维持较佳态势，仅消费者信心指数有小幅下行，制造业情况仍不佳，工业生产数据不佳；通胀情况仍稳定。欧元区维持改善态势，工业数据边际改善，CPI进一步脱离通缩区间。美伊冲突进一步淡化，预计在未来数周冲突烈度处于相对较低水平。国内经济方面，12月以来我们认为内外部环境和总需求是4月以来的最佳状态，国内短期需求与海外经济需求共振向好，12月数据符合预期。就宏观环境而言，过去几个月是政策制定者相对悲观带来的相对积极的政策与数据、情绪实际相对改善的组合，这种组合有助于资产表现，过去几个月大小会议谈压力、困难和稳增长多，近期开始又谈信心较多，最近1-2年政策数据驱动特征明显，要关注数据变化导致政策边际变化的可能。

具体来看，A股方面，目前宏观环境偏积极，北上资金持续15周流入，两融余额持续创新高，市场所处的大环境较好，持股过节是目前较强的一致预期。“持股过节”作为统计意义上的占优策略，从2005年以来春节前后各行业的表现看，节后一个月的行情，主要以电子、计算机和通信等成长板块的表现为主。1月31是年报预告截止日，预计本周年报预告将密集披露，从本周开始，A股将进入业绩与估值匹配期。2019年年报商誉减值风险仍在，将短期影响市场风险偏好。

港股方面，港股恒指盈利预期企稳并有微幅上调，相较而言，以内资为主的恒生国企指数盈利上调幅度略多。盈利预期企稳并略有上调的态势，至少可延续到一季度结束。港股盈利预期企稳，资金面与市场联动等持续边际改善，预计港股短期将继续反弹。

债券方面，近期债券市场表现坚挺，即使是金融数据不差，说明债市的配置盘强劲。预计债市维持目前的震荡格局未改。信用债的表现仍将好于利率债，权益市场的表现强劲，转债市场仍将活跃。

原油方面，中美贸易协议的签署以及美墨加协议通过提升全球风险偏好，OPEC+深化减产开始及炼厂产能利用率提升，预计油价下行空间有限。

黄金方面，预计通胀延续小幅下行，全球经济预期预计后续持平，全球的避险情绪整体走低，总的来看，在未来一个月，看平黄金。

基金有风险，投资需谨慎。