斑马消费 陈晓京

碧生源扭转危局，靠的不是减肥茶，而是减肥药。

在上周公司披露的2020年度业绩报告中，减肥药产品收入已有公司收入近一半。

或许不久的将来，碧生源将会摇身一变成为减肥药第一股了。

业绩暴跌7成

上周，碧生源（00926.HK）披露2020年度业绩，其实现营业收入12.93亿元，归母净利润0.45亿元，同比分别增长59.17%和-71.99%。

2020年，公司茶产品分部实现收入6.30亿元，减肥药及其他药品分部实现收入6.62亿元。其中，茶产品分别收入同比增长32.35%；减肥药收入6.07亿元，同比增长86.77%，其他药品0.55亿元，同比增长358.33%。

虽然减肥药及其他药品的销售，助力公司收入规模大幅增长，但最近两年来公司借以遏制净利润持续下行，最有效的手段还是变卖旗下资产。

2020年8月，公司间接附属公司北京澳特舒尔向正嘉有限出售北京申惠碧源云计算科技有限公司100%股权，交易总代价4.78亿元。这笔交易完成后，公司获得收益0.80亿元。

2018年底，公司5.55亿元出售北京畅升商务咨询100%股权及北京碧生源物业100%股权，这笔股权转让在2019年3月完成，公司录得收益2.26亿元。

公司变卖资产是不得已而为之。

早在2016年，国家食药监部门要求，保健产品名称中不得带有功效性宣传文字，碧生源牌减肥茶迎来当头一棒。随后减肥茶改名常箐茶。

产品改名的影响持续且深远，加之市场消费多元化的影响，公司两大核心产品常箐茶、常润茶产品收入一落千丈。

巅峰时期2010年，常箐茶和常润茶产品分别实现收入3.04亿元和5.66亿元，分别占比公司收入的34.8%和64.8%。

10年后，两大核心产品收入表现已大不如前。2020年，常箐茶和常润茶分别实现收入1.99亿元和1.92亿元，所占公司收入比重分别为15.4%和14.8%。

减肥药撑起半边天

陆续变卖旗下资产，碧生源越来越“瘦”，公司经营状况并不乐观。

斑马消费梳理发现，公司收入规模逐渐萎缩，从2011年的8.40亿元降至2018年的3.78亿元，归母净利润-0.41亿元扩大至2018年的-0.95亿元。

公司业绩靠常箐茶（减肥茶）、常润茶两大产品支撑，这两款产品销售收入已出现下行趋势。

2011年，常箐茶、常润茶收入同比分别下降36.18%和26.14%。2020年，这两款产品收入较9年前，已分别下降51.93%和54.07%。

躺着赚钱的日子一去不复返，靠卖减肥茶、润肠通便产品不可能一劳永逸。

斑马消费注意到，公司早在2011年就着手小范围试销美安颗粒、以及推进非处方药品脉舒平上市。在当时看来，只能算作蜻蜓点水。

真正意义上布局药品业务，是在2016年减肥茶遭遇停产之后。

2017年，公司斥资收购中山万汉和中山万远两家药企，通过这些药企研发生产的奥利司他等减肥药品，让公司的业务从减肥保健茶领域延伸到减肥药市场。启信宝显示，公司分别间接持有这两家企业各51%股权。

在收购当年，公司减肥药品实现收入实现0.63亿元，所占公司收入比重11.5%。

去年，减肥药产品实现收入6.07亿元，占比公司收入的46.95%。若加上其他药品收入0.55亿元，减肥药及药品收入在公司收入比重为51.20%。

减肥药及药品板块对公司越来越重要的同时，起家产品保健茶收入大幅萎缩。2020年，常润茶、常箐茶及纤纤茶产品收入合计4.85亿元，占比公司收入的37.5%。

除减肥药产品，公司还在不断扩充药品品类，在电商平台陆续上线甲硝唑凝胶、润肠胶囊和叶酸片等产品，以扩大公司药品销售份额。