2月27日晚间，安迪苏(600299)披露2024年年报，公司实现营业收入155.34亿元，同比增长17.83%；净利润12.04亿元，同比增长2208.66%；基本每股收益0.45元。公司拟每10股派发现金红利1.2元（含税）。

乍一看安迪苏在2024年取得了不错的业绩，但明显不及机构预期。在发布年报前，机构一致预测安迪苏2024年净利为13.4亿元，安迪苏实际净利比预测数据低了10%以上。往前看，安迪苏已经连续5年净利低于机构预期，这或许反映出公司深层次的治理问题。

连续5年业绩低于机构预期

过去5年，安迪苏每年的净利均低于机构预测10%以上。其中，2023年机构一致预测净利2.23亿元，最终安迪苏净利仅为0.52亿元，低于预期接近77%；2022年安迪苏净利12.47亿元，低于机构一致预测净利15.08亿元超过17%。另外公司2020年和2021年净利均低于机构一致预测10%以上。

安迪苏业绩持续“失约”，或许与行业结构性失衡、内部治理不佳等多重因素有关。从行业角度来看，2020年至2024年蛋氨酸价格整体维持下降态势，高峰超过23元/KG，2024年则一度跌破14元/KG。行业经历了产能过剩与价格战，2020年—2023年全球新增蛋氨酸产能超70万吨，其中中国占比68%（新和成、紫光化学等），行业产能利用率从82%降至63%。

拟大举再融资

安迪苏前身是蓝星新材，2014年公司筹划重大资产重组。根据当时披露的重组预案，重组分三步走，即重大资产置换、发行股份并支付现金购买资产、发行股份募集配套资金。置入资产为安迪苏集团100%股权，置出资产包括以扣除哈石化100%股权、北化机100%股权、公司工程承包和设计相关业务的资产及负债、16.71亿元其他应付款之外的全部资产及负债。重组完成后中国蓝星集团也成功的将自己的持股比例从54%左右大幅提升至89%以上，迄今持股比例依然高达85%以上。

控股股东如此高的持股比例，几乎意味着中小投资者没有任何话语权可言，这从一定程度上暴露了公司潜藏的治理风险。

中小投资者利益被漠视，或许就在2024年的定增中得到体现：安迪苏拟非公开发行股票面向不超过35名特定对象发行不超过约8.05亿股、募集不超过30亿元，其中更是有高达9亿元补充流动资金。

业内人士指出，此次定增一方面会摊薄中小投资者权益，另一方面也表明公司存在一定的财务压力。事实上，安迪苏的资金并不算充足。截至2024年底，公司货币资金12.66亿元，长期借款9.26亿元，一年内到期的非流动负债超过4.02亿元。

ESG评级崩塌

在环境与社会责任领域，安迪苏的表现为其治理缺陷再添实锤。2021年公司的Wind ESG评级尚处于A级，此后一路下滑，2024年仅为BB级。以得分来看，2021年年底公司ESG综合达到6.96分，2024年底仅剩5.79分。

在管理实践、争议事件、环境维度、社会维度、治理维度等五个方面，安迪苏的得分有4个维度出现下降。其中，管理实践得分从2023年底的3.95分下降至去年底的2.79分，降幅超过29%；环境维度得分降幅超33%、社会维度得分降幅接近36%，治理维度得分降幅超15%。

股价迷失机构出逃

安迪苏公司治理缺陷在二级市场有所表现，投资者也用脚投票。自安迪苏2015年完成重大资产重组后，公司股价一蹶不振，2016年跌超22%，2017年跌超28%，2016年迄今累计接近34%。

机构出逃的迹象也初步显现。据安迪苏年报，北上资金去年四季度减持公司股份469万股，另外社保114组合、江苏聚合创意产业投资基金、中证500基金也实施了减持。值得一提的是，安迪苏最新滚动市盈率高达26.5倍，远高于同行龙头股，比如新和成市盈率不足15倍。