2022年5月12日周大生（002867）发布公告称：天风证券朱琳 董懿夫、JP Morgan何琳 He Lin、中银国际李娜、泰达宏利基金周少博、中金基金闫鑫、深圳前海登程资管于骏晨、中国人寿养老保险崔恒旭、深圳民森投资葛峥、招商证券郭伟航、厦门普尔投管姚玥、英大基金姜昊晨、鹏扬基金曹敏、信诚基金闾志刚、宁波莲盛投资肖耀勃、湘财基金林健敏、宽远资管刘佳奇、歌汝资管应晓立、恒安标准养老保险李元玮、大家资管胡筱、海通证券何粮宇、百年保险资管王文心、海富通基金赵晨凯、阿尔法基金王惠武、国华人寿保险袁林、南方基金吕思奇 龙一鸣 刘祎、银华基金吴思其 郭思捷 张萍 段书来 彭乔于2022年5月9日调研我司。

本次调研主要内容：

问：省代经历了一轮大的梳理,目前是怎样一个情况?

答：通过去年对省代模式的探索和推进，公司对省级服务中心合作模式重新进行了梳理和优化。今年，公司将针对各省区发展、运营具体规划，结合省级服务中心的核心资源与优势，推行全包及分工合作等模式，进一步明确省级服务中心的分工、职责和激励机制，最终目的是将省级服务中心和区域办事处力量充分发挥出来，达到目标一致、分工合作和高度融合。

问：是否可以理解为去年的省代模式就是一套标准,而今年会针对不同的省代有不同要求?

答：是的，即因地制宜，充分发挥办事处与省代的合力。

问：黄金的配货模型准备如何对加盟商进行推广?

答：公司以前对加盟店在黄金产品首批铺货和日常补货选品上主动指导不充分，加盟商运用传统的自有选配模式，很难形成产品体系，产品差异化特征也不明显。公司从去年开始对黄金产品进行战略升级，并从消费人群、功能场景等层面，构建黄金产品体系，并根据终端门店的店类店型和具体投资规划，组合产品线和品牌系列，形成不同应用模式的黄金产品配货模型。公司打造的黄品产品配货模型计划按以下步骤来向终端门店进行推广落地：(1)规划产品线：根据周大生情景风格珠宝体系的构建逻辑，精准定位客群，细分消费场景，深挖IP文化情感，打造多元产品风格，构建周大生六大黄金产品线。(2)规划品牌系列：根据目标人群、购买动机和功能场景，进行周大生黄金品牌系列的规划和产品开发，形成十九大黄金品牌系列，包括宝可梦、兔斯基、幸福花嫁、吉祥人生、吉祥·布达拉、如意·普陀、遇见·国潮、美丽人生、璀璨人生等。(3)搭建配货模型：根据门店类型和投资规模搭建周大生黄金产品配货模型，针对三种店型给到不同的产品线、品牌系列以及货品组合方式。(4)配货模型落地：从钻石配货模型应用标杆店和部分新开店首批配货两个方向出发，按照门店类型和投资规模匹配黄金配货模型。

问：如何看镶嵌产品的未来需求?

答：由于外部经济环境变化、人口基数及结婚对数下降、以及黄金产品对钻石镶嵌产品的部分替代及挤压作用等，疫情以来钻石首饰市场整体规模有所下降。但从2021年度的数据看，公司钻石镶嵌产品批发收入逆势保持了小幅增长，且毛利率有所提升。同时我们在钻石镶嵌产品内部结构中发现：1）以婚庆为应用场景而购买的大钻份额提升明显；2）以爱情为场景的婚恋类产品例如对戒提升明显；3）日常装扮类的钻石产品占比优于同行业。公司会继续保持和发挥这一优势，同时加大力度重点打造系列内头部款式，配套精准营销，继续提升钻石镶嵌市场份额和产品竞争力。

问：当前消费环境下,消费者偏向买黄金,公司的钻石配货模型解决的是哪方面的问题?

答：钻石配货模型主要解决以下几个问题：1）形成自己品牌的特色和印记；2）加盟商的经营思路革新；3）在激烈的市场竞争环境中形成独特的竞争优势。

问：公司的钻石和黄金的配货模型是否是一致的?

答：钻石和黄金配货模型都是以公司首创的“情景风格珠宝”理念为基础去开发的，并结合不同城市级别、不同商圈类型、不同门店类型等不同市场环境特点所搭建的一套涵盖产品、形象、陈列和销售方式的终端门店应用方案。

问：一季度业绩超预期,尤其是三月份也较好,这主要是什么原因导致的?

答：主要有两方面原因：1）自营线上收入大幅增长，主要由于去年同期低基数以及黄金产品销售表现良好。2）加盟业务下黄金产品出货量增长所带来的增益。整体看今年一季度黄金产品还是维持比较高的景气度。

问：二季度是否会增加广告投放,费用方面是否因此加剧?

答：今年针对主打的黄金产品比如“非凡?国潮”、“国家宝藏”等带有IP属性的新系列，我们会按照大爆款的方式去做，由此可能会增加一些费用。

问：公司受4月份疫情影响严重吗?

答：公司4月份订货会还是受到了疫情一定影响，但五一消费势头有所好转。

问：钻石配货模型推广程度和加盟商接受程度?

答：根据门店对钻石配货模型的应用程度，我们分成四种类型的门店，分别是示范应用店、基础应用店、部分应用店、极少应用店。根据我们试点应用的样本数据：基础应用店和示范应用店的镶嵌销售优于同行业甚至具备领先优势；部分应用店的镶嵌销售表现基本与行业持平；极少应用店的镶嵌销售表现低于行业平均水平。总体来说，针对钻石配货模型的落地，今年我们会通过“刚性任务+优惠政策+资源倾斜”多方措施去推动。从落地进度看，去年12月份加盟商大会前示范应用店+基础应用店数量占比不到一半，而截至到现在这两类门店已经占大多数，短短几个月里占比的明显变化，说明配货模型落地实施工作进程在加速。

周大生主营业务：从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营

周大生2022一季报显示，公司主营收入27.54亿元，同比上升138.15%；归母净利润2.9亿元，同比上升23.26%；扣非净利润2.82亿元，同比上升26.29%；负债率16.91%，投资收益10.17万元，财务费用-300.64万元，毛利率20.17%。

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级24家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为19.44。

以下是详细的盈利预测信息：

证券之星估值分析工具显示，周大生（002867）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)