以“先买后付”业务而闻名瑞典金融科技公司Klarna Bank AB计划中的首次公开募股(IPO)让市场燃起了希望——金融科技公司上市的长期停滞期可能即将结束，预示着未来几年该行业将出现一波IPO潮。

据报道，这家瑞典支付巨头计划明年上半年在纽约上市。银行家、风险资本家和分析师表示，成功上市——再加上股价上涨，以及特朗普连任期间监管有望放松——可能最终促使Klarna的一些同行效仿。

其他金融科技公司也准备推进IPO计划。Zilch Technology Ltd.和Chime Financial Inc.正在考虑在2025年首次发行股票，Plaid Inc.、Revolut Ltd.和Zopa Bank Ltd.的高管也表示，他们正在考虑上市。据报道，Trustly Group AB的母公司正在探索拆分金融科技部门的选择，包括出售或首次公开募股。Brex Inc.和Ramp Business Corp.也在考虑最终进行IPO。这些公司上市的速度和上市地点可能会受到Klarna表现的影响。

Zopa Bank的一位发言人表示，“IPO不是当务之急”，但该行将继续努力，最好在时机合适的时候在英国上市。Ramp的一位发言人表示：“我们有成为上市公司的雄心，但目前还没有积极的计划。”

The Benchmark Company金融科技和数字资产高级研究分析师Mark Palmer表示：“Klarna备受期待的上市申请可能预示着，在经历了一段相对缓慢的时期后，金融科技公司的公开募股将有所增加。最近金融科技股票价格和估值的上涨预示着该领域的新公开发行，投资者对特朗普新政府期间更有利于金融科技的监管制度的期望也是如此。”

Klarna在上周的一份声明中表示，该公司已向美国证券交易委员会(SEC)秘密提交了IPO申请。虽然该公司没有提供财务细节，但分析师上个月认为，在股东Chrysalis Investments Ltd.增持Klarna股份后，Klarna的隐含估值约为146亿美元。这将标志着该公司在2022年上一轮融资中获得的67亿美元估值有所改善，但仍远低于Klarna在2021年吹嘘的460亿美元估值。

金融科技行业迎来估值复苏?

在利率上升和地缘政治不稳定引发的2022年更广泛的科技股崩盘期间，金融科技股估值暴跌。Klarna的股价将为其他有希望进行IPO的公司提供线索：他们会被分配到高估值的科技股，还是更实际的金融公司价格?

Symphony Capital创始普通合伙人Sydney Thomas表示：“该行业需要流动性，估值需要回归正常水平。我希望Klarna的IPO能给其他创始人带来退出的勇气，即使这意味着以更低的估值退出。”她认为Klarna的私人估值下降是“合理的”，考虑到该行业所经历的一切，其目前的估计估值“仍然非常高”。

支持金融科技的风投公司乐观地认为，股市中再次出现了快速增长的公司，尤其是那些已经盈利或即将盈利的公司。

QED Investors管理合伙人Nigel Morris表示：“正在解决实际问题并具有强大基本单位经济的金融科技公司(无论是上市公司还是私营公司)将继续表现良好。”

QED投资组合中盈利的两家公司是总部位于旧金山的SoFi Technologies Inc.(SOFI.US)和巴西竞争对手Nu Holdings Ltd.(NU.US)。今年以来，SoFi的股价上涨了约47%，而NuBank的股价上涨了62%。

但自这些公司于2021年上市以来，IPO投资的现实发生了变化，这些公司是新冠疫情期间出现的以增长为重点的上市公司的一部分。当廉价借贷时代戛然而止时，这些股票中的许多都遭受了重创，令投资者心惊胆战。麻烦也蔓延到了私人市场，像Klarna这样的公司在努力保持高估值的同时，还在争抢现金。

除了人工智能公司外，IPO投资者最近更青睐可预测、盈利能力更强的企业，而不是未来增长的承诺。他们还要求大幅的估值折扣，以考虑押注未经检验的股票的风险。

有迹象表明，这一趋势可能开始转变。例如，美国保险科技公司Lemonade Inc.的股价今年上涨了近189%，回到了IPO价格之上，尽管与2021年初的峰值相比仍有大幅下跌。其他金融科技股也在上涨。美国银行旗下美国银行金融科技指数今年以来上涨了约36%，Ark Fintech Innovation ETF上涨了约38%。这两家公司的表现都超过了标普500指数。

估值分歧

投资者也不太倾向于给整个金融科技行业贴上一个宽泛的标签，他们更喜欢某些细分行业。一些风投公司表示，数字借贷模式已经失宠，而支付公司的吸引力越来越大。

包括LendingClub Corp.在内的许多贷款公司都是大约10年前上市的第一代金融科技公司。但随着资金成本上升，一些银行在竞争中举步维艰，而银行则能够保持较低的融资成本，包括通过存款融资。

创业公司Capitolis Inc.的天使投资人兼执行董事Tom Glocer表示，由于这些竞争态势，贷款公司的估值“跌至谷底”。另一方面，“每个人都喜欢支付业务，因为他们希望获得像Adyen NV倍数。”

自2018年在阿姆斯特丹泛欧交易所上市以来，Adyen NV的股价飙升了406%，尽管去年该公司因收益疲弱而暴跌。根据数据，该股2025年预期收益的市盈率为34倍，包括债务在内的预期收入的市盈率约为12倍。

Klarna向全球购物者提供短期信贷，要想获得理想的估值，它必须让投资者相信，它不是一家传统的贷款业务。该公司一直在向其核心BNPL产品以外的领域扩张，包括更多的零售银行产品，并利用人工智能来改善其服务。

国内市场

尽管Adyen表现强劲，但许多欧洲金融科技公司仍被美国更高估值和更强流动性的前景所吸引。这给他们的母国带来了保留这些上市公司的压力。例如，英国最大的金融科技公司Revolut将在决定上市时间、地点和是否上市时受到密切关注。留在伦敦将是英国科技行业及其交易所的一大胜利，自2021年以来，该交易所一直受到IPO缺乏的困扰。然而，美国的市场优势，以及特朗普领导下的潜在监管优势，可能会让人难以抗拒。

一些公司可能只是保持私有，同时寻求额外的融资和股权出售。这将使它们有时间提高估值，同时为早期投资者和员工提供流动性。Lazard公司董事总经理Brennin Kroog在接受采访时表示：“对于某些公司来说，有很多正在进行的对话和愿望，以重新配置其当前的资本结构，使其更适合上市公司。”

今年8月，Revolut完成了一笔5亿美元的股东售股交易，公司估值达到450亿美元。不久之后，其英国同行Monzo Bank Ltd.也宣布出售员工股票，使其估值达到59亿美元。

Revolut投资人Balderton Capital的合伙人Rob Moffat表示，Klarna的申请并不一定意味着其他所有人都会效仿。他表示：“这是个好消息，但在IPO成功完成之前不要打如意算盘。Klarna成立于2005年，它永远是最先退出的公司之一。”